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Fed Folly
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-07-29 09:07:17

作者介绍

作者为资深投资者。

  Folly是蠢、猪啰。今早美储局公布其7月议息会议结果,且看美储局的公布有多蠢。

美储局有两个工作目标:

  (1)保障经济增长(即要印足够钱去支撑经济扩张,即要充分就业);

  (2)维持经济稳定(即如通胀升,要压通胀、要加息)。

  2008年金融危机,使美国经济没有增长,就业人数减,所以美国在息已减无可减之时,就QE,印钱。

  1970年代,美国30期国债发行时面息是8厘,因为当时的经济增长有3厘以上,通胀也有3至4厘,所以要8厘债息,才可以值得持债30年。

  1972年后,美元与金本位脱勾,便大量印钞,先引致1978至82年的逾13%通胀。通胀升了,美30年国债息亦跟升,至市场息至15厘,由于债价与债息是成反比走向,一只8厘票面息的30年美国债,当其市场息升至15厘时,其债价便跌去近半,100元的债只能卖54至58元左右。美国债市爆煲,当时的卡特总统便找来伏尔克(Panl Volcker)做美储局主席,伏尔克上场便是加息。使到30年债息升至15厘,3月期国库券息升至21厘,远高于当时的13厘的通胀,于是通胀被压下。

  2008年的QE是在无通胀压力下救经济,故可以大印钞。到今时,有三样发展使到美储局再印钞有困难:

  (1)美国NBER(National Bureau of Economic Research),一个权威的,亦是唯一个可以判定美国是在经济扩张或收缩的机构,上周公布美国已走出了衰退,已踏入经济扩张。

  (2)IMF(国际货币基金委员会)前日公布研究,将美国于2021年的经济增长,估为7.0%,2022年增长为4.9%,较4月份的预测分别提高了0.5和1.4个百分点。这两个权威机构都估美国经济不再是收缩,故应不用QE。

  (3)今年初至6月的美国通胀率已连续3个月高于美储局自己所定的到2%便要加息的界线。虽然美储局已搬龙门谓要通胀有长时间企2.5%上才考虑加息,但按目前美国物价走势看,未来一年,美国的通胀增长率,是会企2.5%上的,但美储局赖皮,当唔见。



(iStock)


市场开始怕通胀

  现在留回给美储局不加息、续QE的理由是,美国就业情况尚未全面恢复,纽约美储局主席Evans谓是因为美国监趸多,打不了工所致。这个解说十分有长效,因为美国监狱确有人满之患,而且只要这批犯人一日未坐完监,美储局都不用加息。今早,大家可以看看美储局又用什么理由来迟缓加息或续QE,应会看出美储局有多Folly。

  市场是不会受“坤”的,上周五,流入美国跟通胀挂勾的债券的资金,高达140亿便知,市场开始怕通胀来了(图一)。



  美国银行做了个美储局退市时间表(图二)。今早,美储局会否公布个退市计划?待观察。



  (投资涉风险,每投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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