于8月2日，高盛发了个报告，谓美股已有187日没有个象样(5%)的回调，故滞胀的风险增加，投资者宜对美股有个大规模的下跌，作个对冲。

(iStock)

　　从9月小型标普期货30分钟图走势看（图一），很典型的区间波动，所谓的新高，是得而复失，跟港股相若。

　　标普自1920年以来（图二），有5%调整的日距。距187日没有5%回调不是没有，在2016至2018年间是曾经有逾400天没有5%回调的，因此如以187天没有5%回调，便谓市危，可能有点过虑。

实质利率历来最低

　　不过，一个让市场处危地的，是实质利率达到历来最低，实质利率是名义利率减通胀，以十年期德债和美债计，德国是在2014年已见负利率，而美国是于2020年见负利率（图三）。

　　负利率为股市所启示的危机是，如利率一旦回升，或通胀回降，就可以不再是负利率，会不利股市。

　　市场对这个也是颇敏感的，以美股为例，在2020年初，美股中的复苏股表现凌厉（图四中的蓝线），但到今年3月，这些复苏股就见回软，回至零水平，这可以是大户估2021年的下半年，美经济再复苏不了，故率先回下。

　　今周五，有7月非农职位增长报告，如职位增长好，逾85万个职位，市场或会忧通胀加剧，美储局会有退市/加息压力；如职位增长不理想，如在75万个职位下，市场又会担心经济真的再不复苏，公司盈利会转差，又不利股市。

　　对市场及美储局言，最好是7月非农职位增长在80万至82万个间，未至高到美储局有加息压力，但又弱弱地，可以支持美储局维持今时的买债及息口水平，但亦同时不至太弱，弱到使投资者有沽股压力。

　　但如果职位增长真强劲，肯定美储局会站出来出口术，谓一切都是Transitory，但如果职位增长真太差，美储局就头痛，息已减无可减，只好再QE。但可以吗？美汇会如何？美债将如何？

　　不过，这不是我们小户的问题，留回给美储局主席鲍威尔去处理，我们只要看看自己该持什么股，该卖什么股好了。即是哪些？14亿人的民生用品。

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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