上周，环球的息口市场初动，之后还有多少的动，会对市场有什么影响？

　　上周四(28日)，美国的20年和30年债息出现倒挂(Inverted，图一)，代表什么？

　　正常的利率曲线是较长期息会高于较短期息，但当较长期息出现低于较短期息时，就是利率曲线倒挂。这现象可以启示衰退，附表显示出这点。

　　在2019年1月和3月间，3月美票据息跟5年和10年息曾有3次倒挂（图二）。但美经济似乎未见有什么大影响，这主要是当一众利率都是处于低水平时，出现技术性的息率倒挂，未必有重大启示。只有当长短利率是处于较高水平，尤其是长期利率处于较高水平，而出现急速下跌，下穿了短期利率时，这个倒挂才有重大意义，图三说明此。

　　然则，近日利息普遍走低，今时的利率曲线倒挂是否无意义？未必，可能有个更悲的意义，是滞胀，详细认识请浏览网页——【维基百科：停滞性通货膨胀】。

　　滞胀简单言，是物价升，但经济不升，即人工不升，死不死？设人工日薪1元，而每日吃饭要3角、交通2角、交租5角，如薪金不涨，但就饭钱加至5角，其他不加时，也是每日欠2角才可存活，如人工长滞而不涨，饭钱长涨而不下，应付之法是，走路上班，或只吃半碗饭，又或改睡床位，生活水平一定降低，长此下去，必有民怨，以至民反。还有平和环境可去投资？炒股？

　　更重要的是滞胀不利公司经营，公司会裁员，甚至倒闭，一旦广泛出现，经济将陷衰退、放缓，加剧了滞胀中的滞。

　　除了美息于上周有倒挂外，加拿大息也因加央行谓会不再买债而急升，澳洲息也因澳央行突然上周不买债而急升（图四），这两国息的急升，是西方经济大国中的加息先头部队。而一个不太招人注意的捷克，其2年与10年利率亦见出倒挂（图五），是自2020年以来的第一次，启示衰退再临。

　　美国公布的第三季度GDP，按季年率只增长2%，较市场预期的增2.6%低出不少，是2015年以来美国每季的GDP增长率，看来会是如2019年前般增长处于低水平。经济增速放缓，但民生物价升（图七）是滞胀之兆。

　　滞胀下，怎投资？传统上是：以商品、短期债券、现金、货币基金、公共事业、医药等民生必需品等。

　　对任何央行言，治通胀，easy job，加息便可，治衰退，亦easy job，减息便可。但碰上滞胀就头大，因为这是衰退与通胀的结合体，减息去治衰退时，又会使通胀坐大，加息去压通胀时，又会加剧衰退，等上帝搭救好了。

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