上周美股经历大升大跌，原因？美投资者不会做，之后市如何走，看市场会不会做，给面子美储局，收敛下，走过场，便大家好。

　
　　美储局已表明，要在经济下行期加息去遏通胀，但又要保障经济会软着陆，这是个高难度操作，方法就是美储局整息不整水，笔者于今年1月28日已有文谈此。下为该文：
　
　　美储局1月议息会之后，不少人都惊觉美储局要快加息了。但如果是昨日听完美储局的会后报告才惊觉的话，投资者的荷包已轻了多少呢？

(iStock)

　　2021年11月19日，笔者有文：《美债息后向》，文中提出：
　
　　美国的通胀再不能言暂时性了。
　
　　牛肉，今年涨了20%；
　
　　汽油价，今年涨了五成。
　
　　美国最大的肉商Tyson，将要加价，亚马逊早已加了价，这些物价加了之后，是难回跌下来。
　
　　美国工人月均收入4500美元未扣税，医保等，供楼/租金升了，平均月费1700美元，美工人平均年薪增幅为4.4%，但物价是以10%以上上升时，民生必苦，民怨生，拜登不作些样去遏通胀是不成，而遏通胀最好的样是：加息。
　
　　所以，美国今后加息之途会加快，就算不加快，市场也当你一定会加快，因此2021年11月18日之后，还会有哪些投资者赌会减息，美储局会鸽？
　
　　当市场于2021年11月18日统一认为美储局会鹰时，这就是市场之转捩点，因为大家齐心看息是：进、进、进。10年债息一进至2%以上时，美股大件事了。
　
　　2021年11月中之后，美股已举步维艰，但不少人仍认为美股在2022年仍会受美储局不加息的庇荫，不会跌，不过现实是残酷的。
　　
　　最残酷的是，美储局主席鲍威尔昨日突然觉今是而昨非，讲了句：I think there is quite a bit of room to raise interest rates without threatening the labor market。大意是：可以有排加息都不会拖垮劳工市场。
　
　　结果是美股大跌（图一），但跌够了吗？看历史。

　
　　2018年11月，鲍威尔曾说过：Fed policy needs to “go past neutral”，　and “we're a long way from neutral at this point”。大意是：美储息应回归高于中性(即要与通胀相匹配)，而今时(指2018年)美储息距中性很远，即暗示息可加有排。结果：美股跌近两个月（图二），历史会否重演？有以下考虑：

　　(一)鲍威尔会不会蠢到不吸收2018年11月的教训？相信不会蠢到不会，如会，就全球该煨。
　
　　(二)不过鲍威尔今时不能不处理今时逾40年来的7%高通胀，这是2018年11月时没有的压力，所以今时鲍威尔是不能不举起大棒去打通胀。但他亦深知，棒太大，打太狠时，美股是可以跌近18%者，这是2018年的实事，由2800跌至2300，跌了500点，是跌了17.9%。如今时又跌17.9%，标普500是可以回见3600左右，若是，标普500预期2022的PE约是20倍（图三）。

　　股市，是美国内部经济的一个重要环节，如股市大跌，会耗灭了美国中产阶级的财富，这个财富收缩，对美国经济、GDP、民心和对为政者最重要的，选民的选票与金主有莫大关系，故无论是美储局或白宫，都不敢“得罪”股市。所以，鲍威尔今次的加息，无论有多急、多慢，都要留一手，去保障股市不会出现自由下坠。
　
　　不少投资者认为加息股市必跌。的确，是会跌，但会跌多少是要取决于：
　
　　1.市场有无准备；
　
　　2.股民有无水；
　
　　3.市场有无蓄水池。
　
　　一个简单事件可说明，之前美国也加过息，但港息不用加，要加，亦不会多，这是2010年后的事。因为北水将港银行同业结余浸到满满，故美息加，港息不加，但如美息大加，港息也要加，但幅度就少点。
　
　　但在1990年代就不同了，美息一加，港息立加；1994年就如是，因为那时北水未曾水浸港银行业。
　
　　不少人之前以为，美储局一定会先不买债，先收水，才加息。但今时美储局告知天下，是先加息之后才看怎收水，为什么今时美储局是先整息，不整水？目的是要保美股。
　
　　今时美息低，就算急急加四次、八次，也只是加一厘、两厘，仍是低于疫前的息率水平。可向市场交代了我遏通胀呀！
　
　　又要怎保美股？
　
　　1.自2021年3月起，美储局已筑起了个RRP的资金池(3月RRP有3000多亿美元，今时有1.7多万亿美元)，这是市场将闲资寄泊于美储局，一旦美股或信用市场要钱，是可以将这些闲资调出来。
　　
　　2.美储局不急于收水，就保障了市场有水，今时美储局资产额到3月时，会有约8.9万亿元，美储局不会如以前般，定出要向市场每月收回多少水，而是待债券或票据到期，收回本金就是收水，有两个情况：
　
　　A.市场要水，美储局可以将到期的资金再投放于市场，你不能叫这是QE，因为是一债换一债；
　
　　B.如市场不缺水，美储局就等这些债券/票据到期就收回本金，但几时到期？如美储局买了批3年、5年、10年，以至30年期债券，即是可以在3年、5年、10年，以至30年后才收水啦！有美储局这个保水措施，美市场是不会大缺水的。
　
　　储局是只插了鹰毛的大鸽。
　
　　说了一大堆，讲什么？两句：
　
　　美储局整息不整水，只是只插了鹰毛的大鸽。
　　
　　上周四(5日)之前，美储局放“鹰”(是只假鹰)谓美储局可以加75点子，亦会缩表950亿元，但公布出来的是：只加50点子，以后不轻易加75点子，下月才缩表只450亿元(缩沙一半！而且是下月才缩)。市场就惊觉美储局真是鸽得可以，于是市便于周三美储局公布议息结果后大升，为什么会升？
　
　　因为之前以为美储局真会加75点子息，缩表950亿元的投资者，做齐了认沽证、认沽。到认识到美储局是只插了鹰毛的鸽时，就只好冚仓止蚀。
　
　　但为何周四又大跌？
　
　　唉！拜登说要买6000万桶原油，来补回之前放出的石油储备。巴菲特又加注石油股，那么，通胀怎可以跌呢？美储局要加多些息，不可免，于是美债息急升，升幅之大，是十多年来只出现过六次（图四）。

　　之后美股如何？
　
　　1.短期，不用太怕，因为美国公司已完了业绩公布期，公司可以再作回购。如果连这个也顶不住美股之跌，麻烦了。
　
　　2.长期，有问题，因为美股投资者近年大量购入孖展形式的ETF（图五），这是干柴。如再来次市场息口大波动，美股可以失守、失守、再失守。

　　投资者要跟美储局唱台戏，多买债，少买股，使美债息回下，好方便美储局加息而不用收水，那就大家好。

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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