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大选过后 利率走势成关键
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-11-08 09:57:59

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   美国中期选举结束,共和党没有大败,民主党也没有大胜,原则上如预期般。这份成绩单对特朗普而言,不过不失。这份成绩单对中国股市而言,效果则有待评估。大选过后,一切回归基本面,周五(9日)美国联储局将公布议息决定,对股市影响才是较大。


   笔者预计联储局不会加息,不过美国通胀持续平稳上升,当地就业数据亦不差,另外,美国制裁伊朗始终对油价有影响,易上难落,估计12月加息的机会相当大。


   进入年底倒数阶段,笔者预计投资市场对中美关系乐观情绪降温、人民币汇率走势需要观察。在选举前,投资市场尤其密切注意前者的结果。共和党虽然失去众议院的大多数,但这已经是市场的普遍共识,结果成真,上周市场早已累积了一定的升幅,指数往后的调整也是有可能的。


   在中期选举前,笔者上周接受美国CNBC访问,提到除非共和党连参议院的多数地位也失去,美国总统特朗普才有机会大幅调整对华贸易政策,但共和党失参议院的可能性并不高。相反,若一旦共和党“逆转胜”,连众议院多数议席也保得住,或只是小败,对港股的压力肯定较大。


   回到内地及香港股市,踏入11月,恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行,已经连续5日下滑。截至昨日收市,报118.24点,日跌幅0.88%,已经下破半年线和10日、5日等多条均线。这是一个非常有意思的考察指数,对判断A股和港股市场具有参考价值。


   就这问题,笔者昨日接受了内地证券时报的访问,两地市场投资者结构不同是造成这种差价的原因之一,A股投资者以散户为主,H股则以机构投资者为主,两者有不同的风险偏好,H股投资者更侧重关注企业的长远发展及现金分红能力,因此港股流动性相较A股较差,投资者要付出更高的交易成本,因此期望有更低价格或者更高收益率,从而造成了H股长期折价现象。


   AH股溢价指数告诉市场同股同权这一理论和现实交易的差别:A股过去平均比H股贵了10%以上。如果A股跟H股差不多估值,那A股其实对内地投资者是更好的选择,因为更低的税,以及没有换汇等成本,更加方便。但如果A股比H股贵很多,那选择H股可能会更具投资价值。目前AH股溢价指数越来越趋于平缓,主要因为沪股通和深股通这类通道拉近了A股和港股之间“距离”,两地投资渠道的多样化,使资金迅速流向性价比更高的市场,从而填补价值洼地。故此,在投资A股及港股的选择上,AH股溢价指数在未来的参考价值将会下降,AH股价格趋向统一将成为趋势。

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