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救市政策再次全方位出动
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-04-18 10:05:31

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   内地公布第一季度经济数据,增长较预期理想,与此同时,中央再次出招,宣布汽车、家电以旧换新,政策全方位出动,维持增长力度。笔者估计第一季度数据形势仍存在挑战,第二季度不容有失。其实。近日内地社会融资数据大幅度回暖,看似人行降准的紧迫性明显降温。此前,笔者预期今年的降准节点将会是本月或6月,主要由于内地在4月份仍存在流动性缺口,中央需要继续对中小企业给予政策的支持。


   为减低潜在未来不确定性,降准的预期及迫切性来得更盛。近期,笔者亦与不少内地投资界朋友讨论货币政策的发展,从年初开始,内地金融数据表现不俗,显示出内地货币政策逆周期调节的效果逐步收到效果,在货币传导机制下,流动性正进一步扩散。不过,因内地经济存在站稳的迹象,中央在短期内出台更大力度的宽松举措看似机会略低。尽管如此,早前已经制定及定案的宽松政策依然会按计划执行。


   观察内地中线形势,信用扩张的趋势较明显确定,实体经济回稳的机会将进一步增加,流动性不再是问题。纵观形势,内地未来资金面整体而言将保持平稳偏松的格局。内地有论点认为降准与否,完全视乎实体经济的需要,需要降准时必须及时降准、毫不迟疑才能成为经济回春的灵丹妙药。


   细看内地宏观数据,近期包括社会融资、制造业PMI以及发电耗煤等数据,显示出内地经济有回稳的迹象,故此投资市场反而担心政策会否出现反向收紧的情况?综合考虑市场环境,内地经济面尽管已经变得较为乐观,但笔者认为基本面尚未去到改变中央政策宽松的态度。


   内地经济下滑的压力依然存在,参考3月份内地制造业PMI指数,虽然在隔别三个月后再次回到扩张区域,表面上各分项指数环比亦出现不同程度的回升,但PMI新订单指数等需求端数据仍然疲弱。此外,内地3月份出口看似大反弹,或涉及春节因素和低基数效应,从进口方面可见,增长速度依旧持续下跌,内需仍属疲软。


   参考以往趋势,笔者认为中央财金政策在选择时机时一向较为精准,会在恰当的时机进行微调预调。正如上文,若内地近期经济真的有回稳迹象,这或代表中央在短期内难以出台更多的宽松举措。针对总方向早已定的政策,笔者预期中央将会持续落实相关政策。举个例子,早前李克强总理宣读的政府工作报告,内容已明确提出“加大对中小银行定向降准力度,释放的资金全部用于民营和小微企业贷款”,伴随着目前第二季度内地银行体系流动性仍存在一定的缺口,后续降准依然会是中央可选的政策之一。


   若本月不降准,下一个窗口期有可能会是6月降准,主要是在年中节点进行,可减轻内地下半年的流动性压力,效果将更为显著。人行在今年第一季度的银行家问卷调查报告显示,银行家预期在第二季度能感受到货币政策改变的机会达61.4%,明显高于第一季度,故此,内地业界对第二季度货币政策继续放松有着正面的预期。

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