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关税战已经无法避免
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-05-09 10:54:29

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   日前笔者在内地与企业家交流,大家对关税战已经有心理准备,原则上无可避免。与此同时,美国贸易代表办公室正式向美国《联邦公报》发出通知,宣布美国对两千亿美元中国货物关税税率,由10%上调至25%,将于北京/香港时间正午12时生效,公告将在今日的《联邦公告》中刊登。


   环球股市调整难以避免,此前股市受宏观经济及流动性因素改善的带动,投资者对风险资产的喜好有所提升,港股更一度重返3万点。惟港股日前震荡逾千点,从基本面分析,正面因素在市场已经充分反映及预期,股指某程度上缺乏新的上冲动力。需要留意的是,当市场的正面预期出现变化,投资者避险情绪难免提升,部分更会选择锁定利润,进行减仓。


   在此环境中,实体经济改善因素来得更为重要。中国人民银行决定由5月15日起,对聚焦当地、服务县域的中小银行实行较低的优惠存款准备金率,释放长期资金约2800亿元人民币。人行对相关中小型银行降准的措施,增加了中小型银行的中短线投资吸引力,亦有助内地中小型企业及实体经济流动性持续改善,支撑第二季度市场的表现。


   不过,目前环球经济增长放缓,潜在风险不容低估,当中,英国硬脱欧风险未完全消除、而地缘政治风险亦在升温。一系列外围因素对香港特区经济及金融市场将带来影响,笔者认为香港特区金融体系稳健,对市场震荡有一定的承受能力。在环球因素影响下,投资市场的风险管理将趋向更为平衡及避险,以应对市场波动。与此同时,受惠于流动性因素,香港楼价经历多月调整后,近期止跌回升。因环球不确定性对风险资产带来一定的不确定性,需要时间进行观察风险资产的升势能否持续。


   除了内地经济之外,美国的利率政策对港股影响甚巨。美国利率政策受制于美国经济,当地第一季度名义GDP同比增长5.1%,而GDP平减指数增长速度则从2018年第四季度的2.24%下降至1.89%,为自2017年第四季度后最低。个人消费支出物价指数环比年率增长1.3%,远低于联储局的2%通胀目标,在此背景下,美国减息的可能性亦不能完全排除。


   当地第一季度进出口、库存和地方政府投资为拉动经济增长的主要动力,而私人消费投资力度则有所减弱。由于联储局的货币政策正常化和国际贸易体系重整措施对企业投资信心和居民消费信心存在抑制,在内需疲弱情况下,加库存明显属被动式的行为,属经济上升周期中的末期表现,美国制造业销售增长速度正下降。始终,私人消费向来与美国经济周期联系密切,私人消费的持续疲弱令投资界担心美国经济增长的可持续性。


   预期美国第二季度开始库存投资与进口对美国经济增长的拉动作用将明显下降,亦有可能反过来拖累经济。此外,由于联储局暂停加息步伐并决定年内结束缩表规划。同时,环球政经不稳亦导致资金流入美国避险,进而压低美债利率。美元指数将维持强势的格局,影响新兴资本市场的表现。关税战的开展更加会加剧货币市场的波动,新兴市场货币调整或将更为波动。


   在市场波动的时刻,避险情绪升温,投资者在部署上更需要考虑企业自身的财务基本面,作为判断的方向。

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