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贸易战下 自力更生以作应对
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-05-23 11:24:15

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   中美贸易战,美国瞄准中国科技,全面打压。为了支撑国家技术发展,以及延续中国科技自力更生,国家财政部及国家税务总局昨日发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》,大幅提高对集成电路设计企业和软件企业的支持。相关集成电路企业的所得税优惠政策安排,实际上是以往政策的延续,主要是支撑内地相关科技企业获利后,有更多的财政资源转型升级,掌握更高端的技术,参与国际竞争,税收优惠给予企业更大的研发和再生产空间。


   不容否认,软件产业和集成电路产业是国家战略性新兴产业,是5G社会信息化的重要基础。参考非正式统计,去年内地集成电路市场规模已达到1.6万亿元,在全球市场中所占的份额接近50%,内地市场的快速增长推动环球集成电路产业的发展。


   不过,在贸易战下,所有科技发展均受不确定性因素影响,中央政府如何应对为市场焦点?不妨参考人行在上周发布的《2019年第1季度中国货币政策执行报告》报告,当中曲线表达了中央政府部分的观点,笔者罗列其中七重点进行分析:


   观点一、人行对环球经济发展趋势持较悲观态度,当中贸易摩擦风险加剧。相对而言,人行对内地经济较为乐观,其中强调经济增长的内生动能、以及需要全方位提高生产率。按此逻辑,内地货币政策存在放松的空间。


   观点二、人行认为影响内地物价的不确定因素不断变化、未来需要持续监测。


   观点三、内地货币宽松基调未变,但人行强调政策灵活性和预调微调,重点在疏通货币传导和“定向滴灌”。在“预调微调”范围,笔者认为人行希望强化逆周期调节和稳定市场预期。不过,目前内地贷款利率基本稳定,原则上未来整体减息存在若干难度。未来若真的减息,不排除存在对内房松绑的意味。设立“三档两优”新框架即将确立,为来定向降准及定向降息提供操作空间。


   观点四、政策将着重结构性调节,特别是强调利率并轨和金融供给侧改革,当中,利率并轨的重点在于疏通内地货币市场利率向贷款利率的传导,至于金融供给侧改革焦点则为缓解小微企业和民营企业融资价格高昂的问题,需要提供更多不同的选择予企业。


   观点五、货币增长应该保持在适当的水平,当中新增社会融资的相关流向为焦点。从目前内地宏观及微观经济角度出发,估计新增流动性将流向轻工业、基建和小微企业。不过,目前内地经济数据显示信贷出现高增长,但M1却维持在较低水平,估计不少企业采用借新还旧的方式来作解困。


   观点六、国家的重点依然是防范及化解重大金融风险,但随着市场环境的变化,估计节奏和力度将放慢,结构性去杠杆将会持续,但政策将分别处理国企与民企层面的杠杆问题,不会一刀切。


   观点七、需要重点关注人民币汇率的弹性和稳定性,中美贸易战升温,人民币汇率自然面对较大的贬值压力。不过,美元指数未来难以持续强势。此外,稳汇率亦为国家重点考虑,尽管人民币汇率已逼近7算,但7字头将成为焦点攻防战。就不同政策,投资市场宜密切关注未来的发展。

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