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再谈能否以抛售美债来报复
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-08-08 10:54:54

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   周一(5日)及周二(6日)笔者分别接受CNBC及新华社访问,都是讨论到人民币汇率情况,特别是周一人民币破七,其后美国正式单方面将中国列为“汇率操控国”的情况。尽管“汇率操控国”目前影响不大,但是对中美两国而言,一系列变化将矛盾激化及深化,更难进行谈判。


   笔者曾阅读不少论点及报告,不少提到在中美贸易战纠缠之际,中国若能减持美国国债,就能成为具备“核威力”的武器。不过,这武器的用途是在于报复美国加征关税,抑或是用在人民币急跌时以此捍卫本币,值得深究。


   中国抛售美国国债,在年初时引起关注。在3月份,美国财政部曾公布,3月份中国持有的美国国债,按月减少104亿美元至1.12万亿美元,减持规模并不大,但持有量降至2017年5月以来的最低水平。


   当时,上述数据公布正逢中美贸易战重燃战火之际,现在议题重燃,当然引起关注,特别是内地与香港已有专家在研议是否要重新判断抛售美国公债的问题。不过,抛售美债对中国亦有影响,受害的不单止局限在美国经济,故此中国若真的抛售美债,可能不单止是作为报复武器,同时亦为了出售套现美元资产以支持人民币汇率。


   随着贸易对峙局面升级,离岸人民币持续震荡。若中国真的抛售美债涉及一系列变量,除了触及关税报复的问题之外,更涉及人民币汇率。当然,我们知道人民币贬值,涉及资本账户资金流出,为了捍卫人民币汇率,抛售美债是正常的。


   若中美双方未能达成贸易协议,人民币持续贬值是有可能的。然而,人民币汇率下挫有可能将导致资本外流和更大幅度的贬值,而且中国抛美债牵连甚广,笔者认为抛售美债的策略只能作为终极一博,不能被轻易运用。


   不少朋友曾作出分析,笔者列举部分论点如下:首先,抛售美债将侵蚀中国手持美债的价值,中国倘若抛售美债,将压低美国国债价格,会侵蚀中国继续持有的美债价值,且中国也较难找到比美国国债市场更低风险的投资目标。


   其次,若中国出售美国国债和囤积人民币,将触发美元下跌、人民币升值,导致中国在贸易战中出口商品相对更加昂贵,冲击出口,内地经济也将受到某程度的影响。


   最后,抛售美债实质影响有待验证,若中国真的抛售美债,美国利率将受刺激,有限度上升。不过,这些行动将同步触发避险情绪,令到其他投资者抢购美债避险。更重要的是,联储局或将再次启动量宽,再度开始增持美债,为市场提供缓冲,刺激美股大涨。


   故此,每个政策的背后都是两面针见,均需谨慎审视。

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