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影响股市的最终因素为经济基本面
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-08-22 10:40:20

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   近月香港局势影响了投资者的情绪,不过,影响股市的最终因素为经济基本面,尤其是内地经济的趋势。自2008年金融海啸后,内地地方政府、企业、居民不断加杠杆,所剩空间不多。中央政府目前需要处理的,就是控制杠杆,并将杠杆转移回中央意属的产业上。与此同时,减息或是合时的时候了。


   内地经济下滑压力不断增加,回看内地7月份实际宏观经济指标,普遍回落,亦低于市场预期。在需求领域,受内地汽车消费增长速度下降的影响,社会消费品零售总额同比增长较上期下滑2.2个百分点。受第三产业投资增长速度回落的影响,7月累计全国固定资产投资同比增长较上期下滑0.1个百分点。出口目的地多元化和抢出口效应共同支撑7月出口同比增长速度超预期回升4.6个百分点至3.3%,而相对疲弱的内需导致进口增长速度则继续呈现负增长。


   在产出领域,受2000亿美元加征25%关税和总需求疲弱的双重影响,内地制造业工业增加值同比增长速度较上月回落1.7个百分点至4.5%,拖累整体工业增加值超预期下滑。在货币金融领域,实体经济融资需求仍甚疲弱。


   7月份内地M1及M2增长速度均回落,主要由于信贷数据不及预期,结构优化存疑。短期贷款大幅回落,对信贷支撑力度减弱,估计或受地产融资监管趋严的影响。此外,中长期贷款持续低迷,反映实体资本开支意愿仍然不足。同时,非银贷款成为唯一增长点,可能是由于银行用非银贷款补充短期贷款的减少。


   社会融资数据走弱,主要受信贷及表外非标融资大幅回落拖累,专项债再度增长成为主要支撑。表外非标融资降幅创历史新高,其中表外票据融资明显下挫。不过,直接融资特别是股权融资受科创板刺激,出现明显改善。


   早前第二季度政治局会议对内地目前经济形势的基本判断是“当前内地经济发展面临新的风险挑战,内地经济下行压力加大,必须增强忧患意识”。中央在时隔半年重提“六稳”,不再提“去杠杆”,强调“财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策”。若内地货币政策要松紧适度,必须保持流动性合理充裕。这亦表明货币政策从观察期重回宽松,但这一次的宽松并不一样,主要以温和的结构性宽松为主。主要是引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,瞄准高端制造和新型基建,明确不将房地产作为短期刺激经济的手段。故此,中央将培育更多的新经济增长点、扩大消费、新型基础设施建设、城市群、一系列重大开放、金融供给侧改革等改革的办法来稳增长。


   笔者估计中央在未来定向降准机会较大,再配以一系列货币政策工具,以缓解企业融资难题,解决流动性分层困境。与此同时,中央或将调低一系列政策利率,下调存贷款基准利率的机会亦存在。不过,目前一年期存贷款基准利率较低,调整空间有限。不过,随着联储局等环球央行减息,货币政策空间将扩大,政策利率存在下调的空间。作为未雨绸缪的规划,减息或是时候了!

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