内地游戏公司龙头网易(09999)昨日(2月29日)收市后公布业绩，去年第四季经调整盈利按年增约53%，略逊市场预期升60%；季内净收入同样逊预期，按年增7%至271亿人民币，市场预期为281亿人民币。网易绩前已炒高，股价今早(1日)借势调整，曾跌逾4%，惟随着绩后继续获多间大行唱好，其后跌幅大为收窄，半日仅跌约1.5%，若想吸纳应如何部署？

（网易游戏官网截图）

上季经调整净利润按年增53%收入升7% 全年派息增85%

　　网易公布，截至2023年12月31日止第四季纯利65.82亿人民币，按年升66.5%；每股美国存托股基本盈利10.25元人民币；派末期息21.597美仙，全年合共派息51.279美仙，按年增84.86%。期内非公认会计准则下，持续经营净利润73.79亿人民币，按年增约53.4%。季度收入271.4亿人民币，升7%，当中游戏及相关增值服务收入209.21亿人民币，升9.6%；有道收入15亿人民币，升1.8%；云音乐收入20亿人民币，减少16.4%；创新及其他业务收入27.53亿人民币，升12.9%；毛利168.25亿人民币，升27%。

　　合计全年纯利294.17亿人民币，按年升44.6%；每股美国存托股基本盈利45.73元人民币。期内非公认会计准则下，持续经营净利润326.08亿人民币，升43%。净收入1034.68亿人民币，升7.2%，当中游戏及相关增值服务净收入815.65亿人民币，升9.4%；创新及其他业务收入86.47亿人民币，升9.1%；毛利630.63亿人民币，升19.5%。

　　另集团指，2022年11月17日，公司宣布其董事会批准了一项股份回购计划，可在公开市场回购总金额不超过50亿美元流通在外的美国存托股和普通股。此计划于2023年1月10日启动，将在不超过36个月的期限内实施。截至2023年12月31日，在该计划下公司已购买约720万股美国存托股，共计约6.44亿美元。

《蛋仔派对》春节日活跃用户突破4千万 《逆水寒》活跃用户达1亿

　　网易透露，手游《蛋仔派对》自2022年上线以来，累计注册玩家超5亿，农历新年日活跃用户突破4000万；《逆水寒》系列凭借着密集内容以及游戏活动，活跃用户达到1亿的新里程碑。网易上季在线游戏贡献游戏及相关增值服务分部收入约93.4%，按年增1.6个百分点，上季手游贡献在线游戏净收入的76.7%，按年增10.3个百分点。

　　就网易各游戏推出进度，集团行政总裁丁磊表示，《代号无限大》正按计划开发，近期将提交版号申请，而《永劫无间》近日取得版号，目前研发进度顺利，预期下季上线，至于主打开放世界武侠RPG游戏《射雕》即将在3月28日测试推出，另有计划将《蛋仔派对》引进海外市场。

　　上季网易销售及市场费用按年增23.6%至42.26亿人民币，管理层指，期内出于市场竞争考虑，故加大推销力度，而《蛋仔派对》农历新年日活跃用户突破4000万正好反映营销作用。管理层预计今年营销费用不会出现“大百分比增长”，强调会严控开支，关注投资回报率(ROI) 。

高盛：看到多个催化剂及持续增长动力 股价调整属入市机会

　　高盛发表研报指，网易去年第四季收入及经调整净利润低于预期，收入表现偏软归咎于季节性调整主要游戏货币化，尤其是电脑游戏收入较预期低6%，而盈利低于预期则由于在腾讯(00700)的《元梦之星》游戏发布之际，销售和市场(S&M)的支出较高。网易美股股价在业绩公布后下挫4%，这主要是对过高预期的修正，维持“买入”评级和210元的目标价。

　　高盛又指，游戏的周期性疲软主要受季节性因素影响，因游戏通常发布较少的商业内容，加上暴雪娱乐(Blizzard)的一次性因素影响；尽管S&M费用可能对每股盈利产生一定负面影响，但在《蛋仔派对》上创纪录的日活跃用户(DAU)，反映相关费用已经得到回报，而来自《元梦之星》的竞争风险也在逐渐减弱，预示《蛋仔派对》的S&M费用可能会逐步降低。今年看到多个催化剂和可持续的增长动力，包括集团拥有强大的游戏产品线；渠道转型和严格控制营运支出所带来的结构性利好，将有助集团利润率保持健康；及股东回报政策已经超过同行业水平。网易近期股价的调整为投资者带来具吸引力的入市机会，在监管风险分散的情况下，网易在行业中的份额稳定增长。

汇证：今年产品线依然强劲 花旗：增长前景具防守性

　　汇证指，尽管网易去年第四季业绩未达预期，但市场仍对其持乐观态度，因为公司在2024年的产品线依然强劲。网易的关键游戏表现并未明显下滑，游戏收入的不足是由于第三季到第四季的季节性因素转弱所致。此外，由于《蛋仔派对》为了抵御腾讯《元梦之星》的竞争而增加了市场营销成本，令收入较盈利更逊预期。目前《蛋仔派对》仍录正回报率，因为其日活跃用户数和每日总收入比《元梦之星》高出3至5倍，预计能保持领先地位。在监管方面，更多大作获准和游戏监管草案被收回，应该对短期增长有利。此外，虽然网易长期以来一直在其游戏研发过程中应用人工智能(AI)，但它在生成式AI游戏玩法方面看到更多机会，维持其美股“买入”评级和130美元目标价。

　　花旗表示，网易去年第四季业绩虽不及市场预期，但集团总结2023年的稳健成就，以及迈向更多元游戏组合的新里程碑。网易今年的游戏产品线将进一步丰富，《射雕》、《永劫无间》将分别于第一、二季上线。《逆水寒》系列凭借其低门槛及探索式玩法，用户数已突破1亿人，而《蛋仔派对》的UGC生态吸引2600万名创作者，并于春节期间每日活跃用户达4000万，《巅峰极速》和《灌篮之城王朝》强化整体休闲游戏类别。将网易2024至2025年收入预测上调3.1%和5.2%，非通用会计准则净利润预测上调11.6%和17.9%，以反映新收入贡献的假设，维持其美股“买入”评级，目标价由131美元上调5.3%至138美元，在宏观环境不确定下，集团的增长前景具防守性。

大和：将推新游戏料成短期催化剂 目标价升至220元

　　大和指，网易去年第四季网上游戏收入及盈利较市场预期分别低5%及7%，不过季度股息高于该行预期，相信未来将会推出的新游戏，例如3月底的《射雕英雄传》及第二季的《燕云十六声》将会成为股价的短期催化剂。网易上季网上游戏毛利率69.5%，按年升10.4个百分点，主要受惠自家游戏及非Android分销渠道的收入贡献提升，基于其游戏产品线强劲，已推出游戏的收入亦稳定，仍看好网易的盈利前景，维持其“买入”评级，目标价由215元升至220元。

　　美银证券指，虽然网易去年第四季业绩逊预期，但仍对其手机游戏趋势及游戏管道保持乐观，相信在宏观不确定性的情况下，仍保持强韧并高于同业。预期网易去年成功拓展游戏类型，带来MMO以外的更多增长和潜在的海外机会，又预计《蛋仔派对》在农历新年期间的良好势头将在今年持续。因此，预计今年手机游戏及游戏总收入将按年增13%和8%，惟将其2024至2025年每股盈测调低8至9%，目标价由235元降至223元，重申“买入”评级。

温钢城：绩前炒高短期有回调压力 可于160元才买第一注

　　今日《开市Good Morning》节目请来iFAST Global Markets副总裁温钢城，他指现时看业绩股要留意公布业绩前股价是否已炒上，网易绩前由140元一直升至180元，代表市场已有资金提前部署。有些投资者较聪明绩前已全部沽出或至少沽出一半，若业绩理想就如理想汽车(02015)般挟上去“吃了最后一浸胡”，业绩不理想也起码“吐少一半”，此为炒业绩重要窍妙。

（《开市Good Morning》节目截图）

　　温钢城续指，网易之前为投资者喜爱，于一众科技股中股价相对跌得少，现时业绩不符预期自然乘机食胡锁定利润，短期可能有回调压力，回试100天线约161元或更低都不出奇，但应未至于跌至之前低位130几元至140元。内地游戏版号已批得较频密，而内地游戏产业位居世界第一，中央应不会频频打压，只不过会限制下未成年人打机钟数。而网易现时15倍PE(市盈率)，为过去平均估值，160元应会有初步支持，可先买第一注，140至150元之间可再买第二注，可以130元作止蚀。不过，网易是科技股，始终比较波动，要抵受得住震仓。

　　网易半日跌1.48%收报173.6元，最多曾跌4.59%至168.1元，成交8.08亿元。其他科技股普遍随大市上升，其中美团(03690)飙8.4%报86.5元，阿里(09988)升0.21%报73.05元，京东(09618)升1.57%报90.45元，百度(09888)升1.36%报100.9元，小米(01810)升0.61%报13.3元，惟腾讯跌0.14%报276.8元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）