腾讯(00700)昨日(20日)收市后公布业绩，大致符合预期。集团去年第四季纯利按年跌近75%，增值服务收入少1.9%，当中本土游戏收入更跌3.2%，惟经调整纯利升44%略胜预期，管理层又预期本土游戏收入今年第二季将恢复增长，加上末期息增加42%至3.4元，又拟将股份回购规模至少翻倍至逾千亿元，刺激股价今早(21日)最多升逾3%，不过仍有大行下调目标价，股价其后回顺，应如何部署？

（截自腾讯官网媒体资料库）

上季经调整纯利按年升44% 末期息增42%至3.4元

　　腾讯截至2023年12月31日止第四季纯利270.25亿元人民币，按年跌74.6%；每股基本盈利2.873元人民币。按非国际财务报告准则计，经调整纯利为426.81亿元人民币，升43.7%，胜预期的419.73亿元人民币，非国际财务报告准则每股基本盈利4.537元人民币。期内收入1551.96亿元人民币，升7.1%；经营盈利414.01亿元人民币，升42%。

　　集团截至2023年12月31日止全年纯利1152.16亿元人民币，按年跌38.8%，每股基本盈利12.186元人民币，派发末期息3.4港元，按年增加41.67%。期内，非国际财务报告准则计，经调整纯利为1576.88亿元人民币，升36.4%，非国际财务报告准则每股基本盈利16.678元人民币。期内收入6090.15亿元人民币，升9.8%；经营盈利1600.74亿元人民币，升44.4%。

去年本土市场游戏收入增2% 回购规模至少翻倍至逾千亿

　　集团去年增值服务业务收入按年增4%至2984亿元人民币；当中，国际市场游戏收入增长14%至532亿元人民币，排除汇率波动的影响后增幅为8%；本土市场游戏收入增长2%至1267亿元人民币；社交网络收入增长1%至1185亿元人民币。另去年网络广告业务收入按年增23%至1015亿元人民币，该增长受视频号及微信搜一搜的新广告库存以及广告平台持续升级所带动。而金融科技及企业服务业务收入按年增15%至2038亿元人民币。于2023年12月31日，微信及WeChat的合并月活跃帐户数按年增2%至13.43亿，QQ的移动终端月活跃帐户数跌3%至5.54亿，收费增值服务注册帐户数增6%至2.48亿。

　　单计第四季，集团增值服务收入690.79亿元人民币，按年少1.9%，当中本土游戏收入按年跌3.2%至270亿元人民币，按季更跌17.4%，主要受累《王者荣耀》及《和平精英》的贡献减少，惟部分已被《无畏契约》及《命运方舟》等新游戏贡献所抵销。而网络广告收入则按年升21%至298亿元人民币，按季升近16%，为历来最高季度，主要受惠升级人工智能(AI)驱动的广告技术平台，显著提升了精准投放的效果。

　　另外，集团指，于2023年通过现金分红的支付、股份回购和实物分派的派付向股东提供了可观的资本回报。于2024年，除建议增派2023年度股息至每股3.4元外，并计划将股份回购规模至少翻倍，从2023年的490亿元增加至2024年的超1000亿元。

刘炽平：游戏监管新规料不会影响业务 惟首季本土游戏收入放缓

　　国家新闻出版署去年底发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》，一度令中资游戏股集体大挫。腾讯总裁刘炽平称，监管部门多次强调其目的是旨在促进整体行业健康发展，市场可能产生一些误解，其后监管层释出显著正面讯号，包括在今年大量发放游戏版号，集团旗下的重磅新作《地下城与勇士：起源》即《DNF》的手游版本也获批，相信正式文件出台后，不会对集团的的业务产生影响。

　　另刘炽平称，去年本土市场游戏收入恢复增长，主要受第一季流水大增所带动，因当时游戏营运集中于去年春节，且疫情刚开放，预期今年第一季本土市场游戏收入会较2023年同期有所放缓，但随着高基数效应消退，且新游戏作品上线，相信到第二季将恢复增长动力。另外，集团在现有的业务中部署AI技术已经开始带来显著的收入效益，广告业务的影响尤其明显，由AI驱动的广告技术平台有助广告投放更精准及提升广告点击率，从而加快广告收入增长。

　　刘炽平又表示，集团今次加大力度提升股东回报，但并无就股本回报率(ROE)等设下目标。整体中国科技股股价相当低迷，腾讯自己的股价也被低估，加大回购是对股东最有利的方案，而集团于去年底现金流超过240亿美元，相信现金流今年仍将增长，因此有相当大的能力以各种方式回馈股东。

摩通：料本土游戏业务首季持续承压 目标价降至410元

　　摩通发表研报指，腾讯股价在年初至今与网易(09999)相比跑输约19个百分点，其相对低迷的表现被归咎于市场对腾讯本土市场游戏收入增长放缓的担忧，但预计腾讯2023年第四季业绩将消除相关忧虑。管理层称，高潜力游戏的推出以及对旗舰游戏采取的新措施，腾讯游戏业务的动能将从2024年第二季开始改善。而对股东回报的显著提升是另一个逐步正面的发展，预计腾讯今年全年经调整每股盈利将健康增长21%。腾讯去年第四季本土市场游戏收入按年跌3%，主要由于《王者荣耀》及《和平精英》的收入下降，而其收入集中在去年第一季春节期间。预计本土市场游戏业务于今年第一季持续承压，包括该两款游戏在去年首季的高基数竞争，及《D&F》PC版本于今年首季表现不佳，维持“增持”评级，但将目标价由440元下调6.8%至410元，以反映每股盈利预测遭下调。

　　摩根士丹利认为，腾讯持续的毛利率扩张和增强股东回报是关键亮点，预计今年第一季是腾讯国内游戏业务的低谷，次季即将推出的《地下城与勇士》将是转折性的催化剂，维持“增持”评级，但将目标价由430元下调约7%至400元。麦格理称，腾讯上季业绩大致符合市场预期。董事会建议派息3.4元，并计划今年将股票回购规模增加至少一倍，因此可能累计涉及5%以上的股东回报，维持“跑赢大市”评级，惟将目标价由455元下调至387元。

富瑞：料线上游戏业务次季开始改善 目标价升至453元

　　富瑞指，腾讯在公布业绩同时宣布将股票回购规模提高至少一倍，资本回报反映腾讯对前景的信心。去年第四季营收增长7%，大致符合预期。预计腾讯线上游戏业务将在今年次季开始改善，新手游《地下城与勇士》亦被市场期待。至于广告业务，尽管宏观上仍有不确定性，但人工智能仍有助带动，维持“买入”评级，目标价由452元微升至453元。

　　花旗表示，腾讯去年第四季总收入同比增7%，毛利率和经调整后净利率分别同比增25.5%和43.7%，得益于小游戏、视频号广告及直播电商持续努力增长的高利润收入流。管理层对内地游戏将在今年第二季增长很有信心，受益新游戏发布等因素。相对较低的广告负载、人工智能和电子商务直播早期阶段的变现，带动广告需求，管理层对今年公司高利润、高品质利润增长持续充满信心，再加上股东回报承诺和良好的执行记录，相信公司仍保留其“高品质”的投资理念，目标价从455元升至459元，评级“买入”。

高盛：上季纯利胜预期兼提升股东回报 予目标价426元

　　高盛指，腾讯去年第四季收入大致符合预期，而纯利表现则较该行和市场的预期分别高出11%和3%。微信生态的广告和金融科技业务加速变现，金融科技业务与高盛预期持平。本地市场游戏业务收入低于高盛预期4%，国际游戏业务收入亦低于高盛预期3%。企业服务收入按年增长20%，云服务收入则保持适度增长。毛利率持续扩大至50%，为2018年第一季以来最高水平。同时，腾讯提升股东回报，包括将年度股息提高至每股3.4元，按年增长42%，并预计将股份回购规模至少翻倍，予“买入”评级，目标价426元。

　　瑞银称，腾讯去年第四季收入符合预期，经调整净利润及毛利率均胜预期，但稍微被销售及推广费用增长拖累，因要推出《元梦之星》。腾讯宣派股息每股3.4元，按年升42%，又公布今年增加回购规模最少一倍至1000亿元，意味着3.8%的额外股东回报。投资者将关注线上游戏收入疲弱，因为是公司的核心业务，但股东回报提高，预期市场将有轻微正面的反应，予目标价418元及“买入”评级。

郭思治：业务乏惊喜惟千亿回购可撑股价 若突破297元上望315元

　　今日《开市Good Morning》节目请来中国香港股票分析师协会副主席郭思治，他指若撇除去年第四季美团(03690)股份送赠，腾讯去年纯利应超过1500亿元人民币，而若以集团公布全年纯利1152亿元人民币计，现价市盈率约21至22倍，看法中性不算特别便宜。以往腾讯是一只增长型股份，不介意有否派息，且当时新经济当道，腾讯作为龙头，尤其手游及网上广告收益一直高速增长，对股价当然带来很大刺激，但现时手游方面内地有很多政策限制，令腾讯发展步伐不如预期，网上广告方面亦最多只是持平，人人皆知其业务不会有太大惊喜。随着新游戏陆续推出，其游戏业务不需太担心，但在内地监管政策下，会否如之前《王者荣耀》般独霸一方仍要观察。不过，腾讯于恒指成分仍占逾8%，其股价升跌对大市绝对有影响。

（《开市Good Morning》节目截图）

　　郭思治续指，记得去年12月22日一纸游戏监管新规文件就令腾讯股价由317元跌至260几元，该文件还只是咨询稿，经此一役机构投资者也怕怕，现时一开高几元就已有人沽货。再者，其大股东早前有9600万股股份放在中央结算系统(CCASS)，然后一直减持，只靠公司回购及一些市场人士吸纳对冲。因机构投资者看法变得很保守，料腾讯股价只会有波幅无升幅，现时主要阻力位处于295至297元，若成功突破也不宜看得太高，下一技术目标为310至315元。另外，1000亿元回购在一年内何时做也可以，而一般在股价下行压力大时才回购，故股价应不会大跌，260至270元已是重要支持位。至于股息增至3.4元虽不算多，但总比没派息好。若无货可待回至290至292元开始小注买入，如突破297元升至300元也只宜小注追入，惟到时再跌穿294元要止蚀。

　　腾讯半日升1.04%收报291.8元，最多升3.25%至298.2元，成交69.9亿元。其他科技股亦普遍向上，阿里(09988)升1.75%报72.5元，美团升4%报92.35元，京东(09618)升2.06%报109.1元，网易升2.49%报169元，小米(01810)升2.07%报14.8元，惟百度(09888)跌0.98%报100.9元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）