阿里巴巴(09988)昨日(16日)收市后公布季绩，仅符合市场预期，没甚惊喜，集团又连环向市场投下震撼弹，除备受市场期待的阿里云分拆全面刹停，盒马鲜生的的IPO计划亦被搁置，连同集团创办人马云家族信托预告减持阿里1000万股ADS，拖累隔晚美股大跌逾9%。阿里绩后复遭多间大行降目标价，即使上市以来首度派息，今早(17日)于港股仍跌一成，应如何部署？

（阿里巴巴官网媒体资料库）

第二季扭亏赚277亿人币 首派股息0.125美元

　　阿里巴巴公布，截至9月30日止第二季纯利约277亿人民币，去年同期亏损205.6亿人民币，惟低于市场预期赚321.18亿人民币。而非公认会计准则纯利约401.9亿人民币，增加19%，符合市场预期。收入则为2247.9亿人民币，增长9%，经营利润335.8亿人民币，增长34%。经营活动产生的现金流量净额492.31亿人民币，增长4%。自由现金流452.2亿人民币，增长27%。当中淘天集团收入增长4%至976.54亿人民币，国际数字商业集团收入增长53%至245.11亿人民币，本地生活集团收入增长16%至155.64亿人民币，菜鸟收入增长25%至228.23亿人民币，云智能集团收入增长2%至276.48亿人民币，大文娱集团收入增长11%至57.79亿人民币。

　　此外，集团首度派息，按截至今年3月31日止年度派发末期股息，每股普通股派0.125美元或每股美国存托股份派1美元，派息总额约25亿美元，股息派发日为明年1月11日。集团将继续根据业务基本面、资本要求等因素，每年重新审视以决定股息金额。

暂缓分拆盒马及阿里云 马云家族信托拟减持阿里ADS涉8.7亿美元

　　不过，阿里同时宣布，决定不再推进云智能集团的完全分拆，而盒马首次公开募股计划暂缓，正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素。集团提到，今年10月美国扩大出口管制规则，进一步限制向中国出口先进计算芯片和半导体制造设备，有关限制可能会对云智能集团提供产品和服务的能力，以及履行现有合同的能力产生重大不利影响，从而负面影响其经营业绩及财务状况。这些新的限制也可能对集团多个相关业务产生更广泛的影响，限制其升级技术能力。云智能集团的完全分拆可能无法按照原先的设想提升股东价值，因此会专注建立云智能集团可持续增长的模型。而阿里国际数字商业集团则正为外部融资做准备。至于菜鸟集团已申请在中国香港进行首次公开募股，并已向中国香港联交所递交申请上市文件。

　　另外，阿里巴巴创办人马云计划减持阿里股份。据美国证交会SEC披露的文件显示，马云家族信托旗下JC Properties Limited及JSP Investment Limited计划在下周二(21日)各自将500万股ADS(美国存托股票)出售，涉及股票市值共8.707亿美元，折合约67.9亿港元。

外电估算蚂蚁第二季盈利按季跌逾80% 按年跌65%

　　另方面，路透根据阿里巴巴的业绩测算，蚂蚁集团截至今年6月底止季度，录得净利润25.9亿人民币，按季急跌逾80%，按年亦大减65%。

　　据阿里公布截至9月30日止第二财季业绩，与蚂蚁集团有关的权益法核算的投资收益为8.46亿人民币，较去年同期跌64.6%，集团称这反映了中国监管机构在2023年7月宣布对蚂蚁集团处以70.7亿人民币的罚款。阿里延后一个季度计入所有权益法核算的投资损益，且阿里持有蚂蚁32.65%的股权，据此测算，蚂蚁第二财季净利为25.9亿人民币。同样计算规则下，蚂蚁集团2022年二季度和2023年一季度分别录得净利73.3亿和133.7亿人民币，意味蚂蚁集团今年二季度净利按年下跌64.7%，按季大减80.6%。

美银：云业务发展面临挑战 目标价降至110元  

　　美银发表研报指，阿里季绩基本符合市场及该行预期，但公司暂停云业务分拆，及马云家族可能出售约1000万股美国ADR持股，令市场大感意外，因此将令投资者关注公司未来增长策略，虽然公司指暂不分拆受美国限制芯片出口影响，但显示阿里在云业务发展面临挑战及不明朗，调低港股目标价17%，由133元降至110元，主要因为调低2024至2026年3月底止年度盈利预测5至7%，但重申评级为“买入”，基于现市价约为2024年经调整预测市盈率8倍及2025财年市盈率7倍，同时认为阿里将受惠内地经济可能已触底。

　　富瑞指，阿里强调美国的出口管制导致其决定不再分拆云计算业务，但鉴于阿里的资产负债表中的净现金和投资有多种方式可以产生回报，而阿里在人工智能的支持下，为不同部门制定了3年目标，长期观点保持不变，维持“买入”评级，但考虑到较高的持股折扣，下调目标估值，港股目标价削22.65%，由181元降至140元，美股目标价亦由187美元降至145美元。

花旗：放弃分拆云业务令人意外 目标价降至140元

　　花旗指，阿里季绩符预期，收入胜该行预期，惟经调整净利润按年增长17%至401亿人民币，较其预估低约2%，主要由于较低的毛利率和较高的研发开支，抵销了营销和一般及行政开支的下降。亮点包括淘天集团期内经调整EBITA及国际数字商务收入均胜预期，而令人意外的是阿里宣布放弃分拆云业务。不过，除了承诺持续进行股票回购，阿里还宣布首次发放年度股息，予其美股目标价147美元，港股目标价由144元降至140元，均予“买入”评级。

　　摩通认为，阿里第二财季收入及经调整每股盈利大致符预期，惟相信投资者关注搁置完全分拆云智能集团决定，股价料见负面反应。而第二财季云业务维持疲弱，淘宝天猫线上支付商品交易总额更温和下跌，因此预计市场将下调其中国零售商业客户管理收入(CMR)预测，甚至乎下调利润预测，予港股目标价145港元，美股目标价150美元，评级均为“增持”。

瑞银：阿里云不分拆或引起股东忧虑 降美股目标价至120美元

　　瑞银指，阿里第二季收入、经调整EBITA、毛利率均符合预期，淘宝天猫收入则略低于预期。相信绩后股价下跌主因马云家族减持，以及投资者对回报及增长期望落差，其中阿里云不完全分拆可能引起股东对未来回报忧虑。虽然相信集团朝着正确方向前进，但于短期投资者或需较长时间观察该策略转移。撇开短期忧虑，阿里经调整EBITA增长率13%；计及股息和回购的股东回报率5%，投资回报仍属吸引。下调公司2023至25年经调整EBITA预测3%至5%，因业务转型令中国零售商业客户管理收入(CMR)增长及利润率下降，下调美股目标价5.5%，由127美元降至120美元，维持“买入”评级。

　　高盛表示，阿里第二财季业绩符合预期。阿里宣布持续回购和派息，相关资金将来自集团的自由现金流，按现时的市值来看，淘天集团的估值约为税后净营业利润的6.5倍，在CMR中单位数增长下，每股盈利有望实现双位数增长，估值仍然吸引。尽管市场对阿里叫停分拆阿里云及业绩的反应负面，注意到其股价已回落到今年5月宣布分拆前，仍维持131元目标价及“买入”评级，并列入“确信买入”名单，看好集团回归淘宝的策略将推动更多增长。

曾永坚：马云减持打击信心股价需时消化 暂宜按兵不动

　　今日《开市Good Morning》节目请来椽盛资本投资总监曾永坚，他指阿里业绩符合市场预期，但以现时市况，业绩要有惊喜，市场才会收货，今次只有国际数字商业集团增长较快，但此部分仍处亏损。而业绩无惊喜之余还带来两大惊吓，其中创办人马云家族信托减持令市场感到突然，集团精神领袖减持令人联想是否代表其看淡前景，而去年大家买入阿里因期待集团有大规模企业战略重组，除架构重整外，逐步将六大领域分拆，其中对阿里云分拆市场期待颇大，因其估值较大，觉得其业务较成熟可释放价值，现在却搁置分拆，令人联想与马云减持有关连，对市场信心影响颇大，股价可能需较长时间消化。

　　曾永坚续指，云业务发展及估值成长动力或系于芯片，云业务发展要更上一层楼其实很需要高算力、高效能芯片，但芯片出口涉及中美国策，管理层或暂看不到突破此框框可能。相反，以菜鸟业务稳定性及资本市场方面认受性，且不受政治因素影响，搁置分拆机会较小，但未来会否上市要看市场气氛及管理层觉得估值是否合适。另外，蚂蚁估值一直缩水已在市场预期内，撇除政策监管，其经营环境与3年前已不能相比，就算上到市也未必是好事，不过其经营模式适合中国国情，只要平实做生意交出可持续业绩仍可部署上市。

　　至于阿里部署策略，曾永坚指，若80元以下买入，价格不算高，惟暂宜按兵不动。阿里技术上已跌破上次低位5月31日的75.8元，下一技术位处于70元水平，料于70至75.8元区间打底起码要一个月。若今日收市及下周守稳75.8元，料可于73至77元上落；若今日跌破75.8元，料于70至76元上落。而从业绩及前景推算，其预期市盈率约9至10倍只属合理水平，最主要盈利收入来源为淘天集团，但高增长期已过。此外，马云家族减持料陆续有来，但马云过去与中央有不少是是非非，慢慢退出也未必是坏事，市场往后可能看作利好消息。

　　阿里半日跌10.08%收报73.15元，成交93.61亿元。其他科技股亦大多下跌，腾讯(00700)跌2.59%报316.4元，京东跌3.24%报104.5元，美团(03690)跌2.95%报108.4元，百度(09888)跌5.7%报102.6元，快手(01024)跌2.08%报58.75元，惟网易(09999)升2.62%报180.3元，小米(01810)升0.64%报15.8元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）