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美国债遭抛售,其它资产选择视而不见
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2024-10-26 22:36:40

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  上周最大的故事,是美国国债遭遇抛售,收益率上涨之猛,上次出现在格林斯潘年代,中间隔着三代联储主席。然而,其它风险资产却选择对其视而不见,美股继续上扬,NASDAQ距离历史新高只差一点,商品价格上涨,黄金白银一度触摸历史新高,资金继续涌向投资级债券和股票ETF。国债的动荡,看来没有改变risk on的大环境。

  国债收益率飙升,带动美元汇率上涨,美元指数上周一路走强,日元对美元贬至152,欧元、英镑纷纷下挫。以色列对伊朗军事目标发动袭击,石油价格上扬,黄金再触高位,白银创出2012年后的新高。加拿大央行大码减息50点,俄罗斯央行一口气加息200点。特朗普交易升温,不过比特币高位急跌,并触动爆仓。

  美国十年期国债收益率从10月初的3.74%暴涨到4.20%,衡量美债动荡度的ICE BofAML MOVE Index升至一年来最高水平。导致债市大跌的第一个原因是,经济软着陆成为市场共识,FOMC需不需要持续降息受到质疑。从期货市场定价看,资金现在认为有四分之一的概率FOMC今年最后两次会议中暂停一次降息,而三个月前资金认为有四分之三的概率在最后两个月会有一次大码减息。

  第二个原因是特朗普当选的机会在上升。特朗普在最近的竞选活动中提出取消所得税,由增加关税来支撑联邦开支。经济学家计算增加关税的收入,最多只能抵得上十分之一所得税收入,一旦特朗普当选,美国财政赤字将大幅扩大,债务负担加重。同时,调高进口关税,势必带来国内通胀,延缓联储减息步伐,甚至逆转。这两项对债市当然是利空的。

  不过有常识的人都知道,特朗普怎么可能完全砍掉所得税呢?美国的权力制衡也不允许他那么做,他所言不过是选举语言,但是市场就顺势调整了。笔者看来,现在债市的调整,是对之前过度激进的降息预期的一次修正。

  在过去两年,资本市场时不时地拿衰退来吓唬自己,但是这种预期不断被新的数据和经济现状打脸。美国经济已经走到了经济周期的尾端,按常理失业率现在应该在5%左右,每月新增就业5万以下,工资几乎不见增长。然而实际上,美国失业率只有4.1%,月新增就业超过25万人,工资同比增长4%。

  面对这样的数字,笔者无法得出美国经济即将陷入衰退的结论的。有趣的是,华尔街经济学家中预测衰退的人数,远远低过华尔街交易员预测衰退的人数,但是交易员是用真金实银投票的,对此联储也不敢怠慢。在某种程度,期货市场的利率掉期挟持了联储的政策决定,联储主席鲍威尔力排众议在九月FOMC会议上大码减息,相信与当时市场定价直接有关。

  无论经济增长还是消费意愿都在从炽热回归到正常模式,同时抗击通胀的战斗已经大局底定,所以货币当局有必要将政策环境由抑制转向中性。这并不是宽松,而只是趋向不松也不紧。维持高透明度的政策操作,让市场机制自行为经济寻找底部,应该是联储本轮降息的主基调。笔者维持本栏一直的判断,今年最后两个月各降息一码,明年合共减息4-5码,时机大体均匀分布。

  顺便提一句,即将公布的十月非农就业数据,有可能出现新增就业大幅下降,甚至有机会录得四年以来首次就业负增长。飓风所带来的影响是一个重要因素,估计减少了170K份工作,但不仅是天气因素,各项周期性指标均指向进一步的经济和就业下滑。如火如荼的总统竞选所带来的短期工作,会在选举后消失。万一非农就业数字大跌,十一月减息25点基本上就板上钉钉了。

  距离美国总统大选不到一个半星期,民调机构270toWin的数据显示,民主党候选人贺锦丽在全国调查中以48.1vs47.6%,略微领先于共和党候选人特朗普,但是七个摇摆州中,特朗普在五个州领先,包括兵家必争之地宾夕法尼亚州。全国民调和七个摇摆州的民调,两个候选人之间的差距均在误差范围之内。

  赌盘数据显示特朗普明显领先于贺锦丽,不过那里几百万美金就可以改变盘面结果。金融市场上,特朗普交易的成交量高过贺锦丽交易,但是无法判断多少是主动交易多少是对冲需要。整体判断,笔者评估特朗普在选情上略占优势。无论谁入主白宫,都会延续赤字财政的政策,迫使联储重回货币宽松政策,不过特朗普的财政赤字数量会更大。特朗普交易,在本栏上期已作介绍,不赘述。

  经济学人杂志对美国经济在全球的定位,提出了几个有趣的数字。三十年前,美国经济占G7经济中大约四成,如今已经超过一半了。人均产出美国比西欧和加拿大高出三成,比日本高出六成。密西西比州是美国最穷的州,但是州民平均收入比英国、加拿大和德国都高。这组数字有水分,货币扩张、美元升值拉高了美元计价的价值,不过仍大致反映出美国和其它主要经济体之间拉大的差距。

  美国七家科技公司的市值,超过了日本、英国、德国和加拿大股市的市值总和,亚马逊一家公司花在研发上的开支,超过了英国整个国家和所有企业的研发开支。资本市场撬动和奖励科研,科研突破带动投资,加上涌入的移民,为美国经济提供了源源不断的动力。这是美国经济在过去三十年发展的大致逻辑,其成功之处是有目共睹的。

  然而,美国政坛也充满乱象。里根年代开始的小政府大市场,已经让位给政府强监管强干预。赖以起家的自由主义市场经济,被各种产业政策、税务减免、贸易制裁搞得支离破碎。政客为了个人和政党短期利益而牺牲国家和全民长远利益,政党间的良性互动消失了,民众之间多了极端主义思潮和偏激的行为。新一任总统能否带领美国走出政治困局,且需拭目以待。

  本周焦点有三个,1)美国总统选举进入倒计时,市场情绪可能比较颠簸。2)伊以冲突如何发展,对石油市场及股市都是悬念。3)非农就业预料零增长,vs上期254K。除此之外,4)美国第三季度GDP,预测增长3.1%,消费增长3.2%,vs上期3.0%及2.8%。5)美国九月核心PCE,预料环比0.3%,vs上期0.1%,收入增长0.3%,vs上期0.2%。6)欧元区第三季度GDP,预计零增长。7)欧元区HICP通胀预测为1.7%,同上期一样。8)英国财相施纪贤(Rachel Reeves)发布秋季预算,预料大幅加税。最后,中国的PMI、日本央行例会和美国ISM也需要留意。

  本文纯属个人观点,不代表所在机构的官方立场和预测,亦非投资建议或劝诱。

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  • 2024-11-02 15:28:32前 10% 最富有的人拥有美国家庭财富的三分之二。
    [回 复]
  • 2024-11-02 13:37:50赌博公司都能破产
    特朗普经营大西洋城赌博公司破产

    疫情,特朗普总统说,消毒水能治新冠。
    真有川粉喝消毒水
    2024-11-02 12:46:40

    特朗普公司在中国交税比美国多。特朗普任总统,女儿女婿在白宫任职,这货mo,对吧!

    [回 复]
  • 2024-11-02 13:08:53无知[回 复]
  • 2024-11-02 12:46:40特朗普公司在中国交税比美国多。特朗普任总统,女儿女婿在白宫任职,这货mo,对吧![回 复]
  • 2024-11-02 11:34:4110月大宗商品表现
    [回 复]
  • 2024-11-02 09:36:05周四(10月31日),美股大跌细节
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  • 2024-11-02 01:56:41老乡见老乡,两眼泪汪汪

    十分之六的印度裔美国人支持哈里斯
    [回 复]
  • 2024-11-02 01:36:45特朗普金主彼得·蒂尔投资的 Polymarket 平台上,特朗普胜率高高在上
    [回 复]
  • 2024-11-02 01:15:07万圣节,闹鬼?

    博 彩平台 Kalshi ,特朗普赔率暴跌,哈里斯赔率暴涨
    [回 复]
  • 2024-11-02 01:11:02特朗普媒体股票继续暴跌!
    54--》30
    2024-11-01 22:32:47

    万圣节,闹鬼? 特朗普媒体股票暴跌!

    [回 复]
  • 2024-11-02 00:59:57亚马逊销售产品中,70%来自中国制造
    [回 复]
  • 2024-11-01 22:35:11包括周边国家
    2024-11-01 21:42:18

    最不关心选举的,就是东大,10年后就更不会了

    [回 复]
  • 2024-11-01 22:32:47万圣节,闹鬼?

    特朗普媒体股票暴跌!
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  • 2024-11-01 22:29:59模型
    近5个交易日A股涨幅前20只股票
    300010 92.19%
    300152 84.03%
    300338 69.75%
    600340 62.99%
    000066 55.61%
    002416 54.02%
    000536 52.63%
    300224 51.85%
    002047 50.00%
    002094 48.85%
    002542 47.00%
    300355 46.90%
    002312 46.59%
    600481 46.58%
    000958 46.56%
    000917 46.51%
    603268 46.44%
    000016 46.31%
    600292 45.83%
    300208 44.55%
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  • 2024-11-01 21:42:18最不关心选举的,就是东大,10年后就更不会了[回 复]
  • 2024-11-01 21:06:25[回 复]
  • 2024-11-01 21:01:56作者回复:
    2024-11-01 15:21:15

    房地产涨停潮! 其中深圳房企涨停!

    2024-10-28 14:15:40

    刺激。房地产新政 等着下个月看10月,房地产销售

    [回 复]
  • 2024-11-01 20:59:07[回 复]
  • 2024-11-01 20:56:18数据先报高,拉股市?再向下修正

    美国8月非农从15.9万向下修正8.1万,至7.8万
    9月非农从25.4万向下修正3.1万,至22.3万
    合计下修11.2万
    2024-11-01 20:40:27

    美国10月非农就业人口 1.2万人,为2020年12月来最小增幅,预期11.3万人,10月失业率 4.1%,预期4.1%

    [回 复]
  • 2024-11-01 20:50:02陶博预测精准
    2024-11-01 20:40:27

    美国10月非农就业人口 1.2万人,为2020年12月来最小增幅,预期11.3万人,10月失业率 4.1%,预期4.1%

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  • 2024-11-01 20:40:27美国10月非农就业人口 1.2万人,为2020年12月来最小增幅,预期11.3万人,10月失业率 4.1%,预期4.1%
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  • 2024-11-01 18:11:40军售,中国制裁美国最大的无人机制造商和乌克兰军方的供应商,导致这家公司的关键零部件断链,这家公司正在向拜登政府寻求帮助
    [回 复]
  • 2024-11-01 15:40:31在驴象两党漫天飞舞的“垃圾”交锋中,逾5800万美国人已通过提前投票表达好恶。但或波动、或参差的民调,或鲜明、或暧昧的大亨,都显示最终的胜负悬而未决……

    https://column.etnetchina.com.cn/column-list-EtnetcolB368/112789.htm
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  • 2024-11-01 15:21:15房地产涨停潮!

    其中深圳房企涨停!
    2024-10-28 14:15:40

    刺激。房地产新政 等着下个月看10月,房地产销售

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  • 2024-11-01 12:42:5041年前,以黎冲突,实际上是巴以冲突,巴勒斯坦解放阵线阿拉法特在黎巴嫩
    美国卷入,仇恨种子要发芽,真主党崛起,炸贝鲁特机场大楼,炸死美海军陆战队200多人。

    41yrs ago: 220 Marines involved in Israel's war on Lebanon killed
    Have we learned the lesson? If the 美国 hadn't got ensnared in Tel Aviv's affairs, the bombing would never have happened.
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  • 2024-11-01 12:40:47美国为首的西方,对以色列采取“双重标准”,让全球南方赤裸裸的看到了西方的双标和虚伪。这场战争,会对美国为首的西方领导力造成严重而长远的损害!
    2024-11-01 12:27:16

    开战之初,我已经在园子里说过了,以色列炫耀武力是没有用的。最好的结果就是重复美国在阿富汗的错误,使出了吃奶的力,最后将塔利班换成了塔利班……

    2024-11-01 12:18:24

    至今咱没有想通,加沙这么小地方,以军这么厉害,一年多,以色列还没有找到人质。

    2024-11-01 11:38:15

    巴勒斯坦加沙除了与以色列接壤,还与埃及接壤,西面靠海。 埃及镇压穆兄会,哈马斯与穆兄会关系很好,埃及不敢接收加沙难民/

    2024-11-01 10:33:56

    周边国家确实应该不接受巴勒斯坦难民。以色列政府要地不要人,巴勒斯坦人民如果走光了,建国就更没希望了。就应该在原地呆着,让全世界人民看着以色列如何残暴不仁,如何种族灭绝!让全世界人民看看西方如何的双标和虚伪!!

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  • 2024-11-01 12:27:16开战之初,我已经在园子里说过了,以色列炫耀武力是没有用的。最好的结果就是重复美国在阿富汗的错误,使出了吃奶的力,最后将塔利班换成了塔利班……
    2024-11-01 12:18:24

    至今咱没有想通,加沙这么小地方,以军这么厉害,一年多,以色列还没有找到人质。

    2024-11-01 11:38:15

    巴勒斯坦加沙除了与以色列接壤,还与埃及接壤,西面靠海。 埃及镇压穆兄会,哈马斯与穆兄会关系很好,埃及不敢接收加沙难民/

    2024-11-01 10:33:56

    周边国家确实应该不接受巴勒斯坦难民。以色列政府要地不要人,巴勒斯坦人民如果走光了,建国就更没希望了。就应该在原地呆着,让全世界人民看着以色列如何残暴不仁,如何种族灭绝!让全世界人民看看西方如何的双标和虚伪!!

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  • 2024-11-01 12:18:24至今咱没有想通,加沙这么小地方,以军这么厉害,一年多,以色列还没有找到人质。
    2024-11-01 11:38:15

    巴勒斯坦加沙除了与以色列接壤,还与埃及接壤,西面靠海。 埃及镇压穆兄会,哈马斯与穆兄会关系很好,埃及不敢接收加沙难民/

    2024-11-01 10:33:56

    周边国家确实应该不接受巴勒斯坦难民。以色列政府要地不要人,巴勒斯坦人民如果走光了,建国就更没希望了。就应该在原地呆着,让全世界人民看着以色列如何残暴不仁,如何种族灭绝!让全世界人民看看西方如何的双标和虚伪!!

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  • 2024-11-01 11:38:15巴勒斯坦加沙除了与以色列接壤,还与埃及接壤,西面靠海。

    埃及镇压穆兄会,哈马斯与穆兄会关系很好,埃及不敢接收加沙难民/
    2024-11-01 10:33:56

    周边国家确实应该不接受巴勒斯坦难民。以色列政府要地不要人,巴勒斯坦人民如果走光了,建国就更没希望了。就应该在原地呆着,让全世界人民看着以色列如何残暴不仁,如何种族灭绝!让全世界人民看看西方如何的双标和虚伪!!

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  • 2024-11-01 11:10:28巴勒斯坦 加沙,地理位置
    2024-11-01 10:28:17

    周边国家确实应该不接受巴勒斯坦难民。以色列要地不要人,巴勒斯坦人民如果走光了,建国就更没希望了。就在原地呆着,让全世界人民看着以色列如何种族三月半参战的事,主要的原因是尹锡悦围北自救,违反了停战协议,导致三月半担心自家王朝不保,死抱普大帝大腿。 布林肯应该问清楚尹锡悦,他到底是何居心?只是围北自救转移民众注意力,还是图谋武统?如果他只是为了自救,就让他给北京吱一声,请北京帮忙熄火。如果是图谋武统,美国政府有责任让他清醒! 虽然现在北京对三月半能做的不多,但只要北京出声,普大帝肯定多少还是会给个面子的…… 解铃还须系铃人。11月5号之后,如果美国政府和尹锡悦够诚意,北京应该会帮忙…… ,让全世界人民看看西方如何的双标和虚伪!!

    2024-10-31 18:38:44

    俄罗斯进攻乌克兰,整个欧洲接收了500万乌克兰的难民和普通人以色列和打哈马斯,全世界没有一个国家,愿意接受哈马斯难民,包括穆斯林国家和中东国家,一个都没有!一个都没有!

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