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发表时间: 2023-11-29 09:04:47
作者为资深投资者。
日圆汇价昨(28日)反复偏软,有日传媒指日本大企业组织或会促使日本央行结束超低利率政策,好让日圆升值。如不炒汇,又不去日本旅游,投资者便毋须理日圆升或跌了?不是。日圆走势对全球流动性,举足轻重。
若日圆持续疲弱,对日本部分企业来说,以日圆购入的原材料价格便会上升,导致成本的负担增加。据日本《读卖新闻》报道,日本大企业组织“日本经济团体联合会”将于下月开会,讨论弱势日圆对经济的负面影响,相信会影响日商界进一步要求,日本央行结束超低息政策。
就像美元加息,会令美元及其他美元资产价格“鸡犬皆升”一样,日圆“超低息”不再,就升值可期,是也不是?日圆“超低息”的故事又要从日本经济“迷失30年”说起(图一)。
日本经济泡沫自1990年代爆破之后,便陷入“迷失的30年”。日本政府为救经济,一直遏低借贷成本,银行利息低至零,甚至是负利率,由于低息并不吸引,遂导致日本资金外流。
日低息政策 令资金外流
日资外流,以低息借入便宜的日圆,再兑换成美元、欧元等外国货币,投资于美股或美债、欧洲股票或债券、REITs以及全球各种资产的“套利交易”最为盛行,很多套利交易的钱还会加上杠杆。除了企业和机构投资者之外,一众以套利交易作为理财持家手段的炒汇散户“渡边太太”就最为典型。
国际货币基金组织(IMF)的数据显示,2022年,日本海外资产达9.96万亿元(美元.下同),其中3.7万亿元属股票相关投资;5.7万亿元包括官方储备的债券。台湾的中央银行数据同样显示,2022年全球流动性中,有近3.7万亿元的日圆来自日本,而且高踞首位(表)。
在环球投资市场的日圆资金中,有不少属杠杆投资,例如对冲基金便会透过以便宜的日圆,买入等值于10亿元资金,投资于美股或美债,进行5倍、10倍,甚至20倍以上的杠杆操作。换句话说,在日本借了10亿元资金,可变成50亿元、100亿元,甚至200亿元的钱去投资。
日央行加息 资金成本高
这些套利交易的资金对利率和汇率的变动极为敏感。当这批炒家观察到,日本央行有机会结束低息的货币宽松政策时,他们便会担心日圆可能会升值,而且他们更担心,过去以较低息借回来的日圆资金,资金成本会随日本加息而水涨船高,这将令过去几十年来,流到海外的资金很快地回流日本。
如果这3.7万亿元中,只要有几千亿在短期内回流日本的话,的确可让日圆在短时间大幅升值。事实上,今年环球资金也大举流入日本股市(图二)。
日“班资回朝” 累全球市场
去年9月至年底这段期间,日本央行把10年期国债息率区间放宽至0.5厘,虽没有说要结束低息政策,美元兑日圆从152升值至127,在3个月内,升了近18%。这就是套利交易的投资者因担心日本央行低息政策有变,把海外的资产卖掉,兑回日圆所致。如果日本真的“班资回朝”,美股、美债、欧股、欧债等市场在短期内都可能会引起不少震荡,投资者便须留意。
日本央行面对日本国内通胀维持高企,日本民众的实质工资已经连续18个月是负增长,所以日本央行其实也不愿意令日圆大幅贬值。日相岸田文雄执政的压力非常大,民众对他的不满意程度高达56%,主要是因他没有控制好物价,通胀高企。央行不愿意看到日圆再大幅贬值,就是恐怕通胀失控,但日本央行似乎就未必会立即结束宽松政策。对日央行而言,可能做法是:先观望美储局减息,再作决定。
美减息不能令日圆大升
美银全球研究部日本经济研究主管德瓦利埃(Izumi Devalier)称,虽然预期明年日本经济或放缓至低于1%,但预计当地工资将有新一轮强劲增长,加上通胀预期改善,估计日本央行将于明年首季放弃负利率政策。此外,美国明年开始减息后,每季可能只减息0.25厘,不足以令日圆大幅升值。若美联储局不减息,日圆汇价或见160。
对一般爱“返乡下”的港人来说,美银预测在明年初,每百日圆兑港元低至5.03港元,到明年底会回升至5.49港元。若美国不减息,日圆低位或会跌穿5港元,这些可能都是兑圆游日的贴士。至于投资,如看好日圆前景,不妨以两年内不会用的闲钱,分注买入。
投资涉风险,每位投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。
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