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减息?
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2024-09-03 13:53:07

作者介绍

作者为资深投资者。

  市场似乎已笃定美联储局本月必会减息,更倾向相信会减四分一厘,但今周将公布大量数据,只要有任何一项数据被市场解读为“从黑天鹅身上掉落的一根羽毛”的话,便会趁机炒落,投资者必须留意。

  今个星期,市场需要消化连串兼大量的相关数据。除了今天(3日)即将公布的标普全球(S&P Global)美国8月份制造业采购经理指数(PMI)终值、8月份ISM制造业PMI及建造开支(7月)之外,还有:明天(4日)的JOLTs职位空缺(7月)、贸易收支(7月)及工厂定单(7月);周四(5日)则有美联储局发表的“褐皮书”、俗称“小非农”的ADP 8月份非农就业数据、首次和持续申领失业救济的人数及8月份ISM非制造业PMI,以及周五的8月份非农业就业数据、失业率及平均时薪,大概共14项数据。

8月NFP料降

  以上10多项中,市场就倾向关注周五(6日)的非农业就业数据(NFP)和失业率,美国经济好不好或将会好或不好,看美国人有没有工作做便可知一二。NFP一向是美国就业情况和经济增长的一个重要指标,但周五的NFP更是议息会议前最后的一个重要数据,尤为关键。

  彭博估计,8月份非农就业人口会增加10万至最高逾20万(20.8万)人,平均为16.2万人,而中位数则是16.5万人。市场预期,8月份失业率会是4.2%,较7月回落0.1个百分点。如周五NFP显示失业率大幅上升,美储局或将减息半厘,这才利好市场(图一)。



  否则,在市场已消化了美联储局“将减四分一厘”的情况下,若就业数据(尤其是最重要的失业率)有任何差池,例如标题的数字与内容的数据不一致,就有很大机会让市场觉得“不太对劲”,成为炒作的理由,后果可以很严重。

  不过,随着NFP的大幅修正,有更多人会比平时更关注其他数据。有分析员就认为,JOLTS的离职及聘用率都很重要,因为最感到职场温度的一定是打工仔。打工仔会很清楚,他们找到工作有多容易,以及早于公司炒他们之前,他们会知道被炒的机会有多大。此外,有分析员认为,ADP的工资数据也有指标作用,都应重视。

数据反映真或假

  话虽如此,如深入了解到,美国这些就业或失业数据的统计方法或不同样本可以有多复杂(图二至图三)之后,大家就会感到,其中可以出术或造假之处,可谓多不胜数,谁说数字不会骗人?




  新冠疫情前,即2018和2019年,当时数据反映美国经济,可谓相当“正常”,但自2020年1月至2023年9月期间的数据便令人质疑,也使今时数据中,即使出现较小的变动,也会更加明显。

  虽然美国经济数据的准确性和及时性受到质疑,但市场仍会根据美国的数据,继续炒下去。除国内就业情况外,美联储局减息还要看通胀。先不必争拗美国通胀是否真的正在降温,或第一季通胀的飙升是统计出错,近年美国通胀的简单原因其实是新冠,以及对华货品征收高关税,而这些高关税都是由美国进口商付出,入货成本高了,在美国的零售价自然要高。

棋盘上的投资者

  新冠疫情令供应链断裂,导致美国内一般消费品价格大幅上涨,今时虽已回落,但现在美国要回答的问题是:因地缘政治而引发的通胀可有底线?因为以各种形式“保护”供应链和大宗商品,例如农产品的过程将导致通胀。美国Academy Security的Peter Tchir便指出,美国政府至今在传统和非传统能源产业的回归、再工业化及扩张的进展,均比预期为慢。

  无论由美国保护主义或地缘政治而引致的通胀,美国的矛头都直指中国。自特朗普时代对芯片及其制造技术特别“重视”以来,包括通过《芯片法案》,向在美国营运的芯片制造商提供补贴和税务优惠,以鼓励在美国设厂,使制造业回流,从而让美国的传统工业区受益之外,美国与中国都在军备上竞争。

  Peter Tchir认为,中国舰艇技术正在迎头赶上美国,而一些“高效能系统”,例如廉价的无人机,也可用以对付昂贵的飞弹;一些美国已“搁置”的技术,例如高超音速武器,中国也已取得显著的进步。他警告,如果美国在军备上,继续加剧与中国竞争的话,便会招来中国的对抗。不过,无论谁赢得下届美国总统大选,恐怕都不会改变对中国的政策。

  在此中美博弈的大棋盘下,小投资者在估美国会否减息和减多少息,或凭数据去估美国经济是好是坏的时候,可能都感到有点无奈。

  投资涉风险,每位投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。


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