联储Taper靴子落下，so what？据FOMC政策声明，11月、12月将逐月减少买债150亿美元；其后“每月以类似幅度减少资产净购买或是适当之举”。倘若联储真的如预期明年6月结束此轮QE，换言之，也不过是资产负债表由现时的逾8.55万亿美元新高，直逼9万亿美元，难怪美股在政策声明发布后再刷新高。

   至于真正的焦点——何时加息？为连任拼到尽的主席鲍叔就扭尽六壬“放鸽”，并押注通胀在明年二季度或三季度前下降。

减码无碍联储资产负债表逼9万亿

   被视作“今年最重要”的货币政策会议，本港时间周四(4日)凌晨尘埃落定，FOMC宣布本月起每月减少购买100亿美元美债和50亿美元按揭抵押债券。虽然政策声明只明确了11、12月两个月的购债额度，但市场普遍预期，照此节奏逐月减少，到明年6月正式结束此轮QE。

联储主席鲍威尔强调，现在不是加息的好时机，因希望看到劳动力市场进一步复苏。

（网络图片）

   以联储现时资产负债表高逾8.55万亿美元计，若未来7个月购债额度分别为1050亿美元、900亿美元、750亿美元、600亿美元、450亿美元、300亿美元、150亿美元计，也不过是月月刷新高，明年中直逼9万亿美元而已。

   市场水浸依旧，美股高唱凯歌，美元就在鲍叔“缩减资产购买规模，并不意味任何利率政策的直接信号”的鸽声中，兑欧元、英镑、人民币全数走软。

高通胀“暂时性”新解=非永久

   那么，联邦基金期货合约显示2022年至少升息两次，且首次早至6月，市场和联储到底哪一个错了？对此，鲍叔就再次使出“就业最大化”挡箭牌指，现在不是加息的好时机，因为联储希望看到劳动力市场进一步复苏。

   他并对通胀“暂时性(transitory)”做出新诠释，指其真正含义是，如果高通胀是暂时的，即是并非永久或非常持久(not permanently or very persistently)，而非一些人以“月”去衡量(measured in months)。

   眼见美国核心个人消费支出指数(PCE)同比变幅连续4个月高于3.5%，远高于2%政策目标，鲍叔就将通胀走高归咎于供应瓶颈和短缺，而对正呈现螺旋式上涨的工资不以为然。

迹象显示通胀高企或持续更长时间

   他甚至押注指，随着大流行的消退、供应链瓶颈改善、就业增长回升，我们“肯定会看到(certainly we should see)”通胀在明年第二季或第三季前下降，似暗示市场预期6月加息错误。不过，他同时称，提高利率的时间将取决于经济的发展路径，如果需要响应，联储将毫不犹豫。

   美国的通胀明年中前后会否真的如鲍叔所愿见顶回落？从旗下产品包括Oreo及Ritz饼干的休闲食品制造商Mondelez预告，考虑明年提价7%；农机巨头John Deere逾万名工人拒绝资方加薪10%的方案而继续罢工；洛杉矶港及长滩港祭出对滞留超过9天的集装箱收取每日100美元罚款以纾解拥堵等等迹象看，通胀高企或将持续至明年下半年甚至更长时间。

   面对高通胀和加息夹击，自拜登去年赢得总统大选以来，已累升37%、创下近代历届总统中表现最好的12个月的美股(标指)将如何？历史记录就显示，即使如1980年通胀高逾13%，标指当年仍飙升逾三成之多。