知名行李箱制造商新秀丽(01910)公布业绩，首季盈利按年升12%，惟销售净额仅增0.9%，其中只有同名主品牌销售额实现增长，另欧洲市场销售额跌2.5%。新秀丽绩后遭多间大行下调目标价，今日(16日)裂口低开逾9%，初段最低见24.75元，为今年2月底以来新低，半日仍跌逾11%。不过，新秀丽首季毛利率升2.4个百分点，达60.4%，有大行亦指其毛利率胜预期，不知可否趁低吸纳呢？

（新秀丽中国官网截图）

首季纯利按年升12% 销售净额增0.9%

　　新秀丽公布，截至3月31日止第一季纯利约8290万美元，按年升12.3%，撇除汇兑影响则升18.8%，每股盈利5.7美仙。

　　集团第一季销售净额约8.6亿美元，较受到疫情后旅游复苏推动表现强劲的去年第一季增加0.9%，按不变汇率基准计算则增加4.1%；毛利5.2亿美元，升5%；毛利率升2.4个百分点，至60.4%，因所有地区毛利率改善，尤其是毛利率最高的亚洲地区在总销售净额中占比上升，亦受惠于直接面向消费者渠道在总销售净额中占比上升及持续严格管理促销折扣。经营溢利约1.5亿美元，升3.5%。于3月底，净债务降至约10.8亿美元。

首季主品牌销售额增3.7% 亚洲市场销售额增3.3%

　　按品牌来看，集团第一季仅新秀丽同名主品牌的销售额实现增长，按年增长3.7%至4.4亿美元；Tumi及American Tourister的销售额分别跌0.3%、0.1%至1.94亿美元、1.51亿美元。按品类划分，第一季旅游产品销售额按年增长0.5%至5.58亿美元，包括商务、休闲和配件的非旅游产品销售额增长1.6%至3.01亿美元。

　　按市场来看，第一季中国所在亚洲市场销售额按年增长3.3%至3.4亿美元，占总销售额近四成，主要受休闲及商务旅游的持续复苏及增长所推动；北美洲市场销售额增长0.3%至2.85亿美元，拉丁美洲市场销售额增长0.2%至5820万美元，欧洲市场销售额下跌2.5%至1.75亿美元。渠道方面，零售业务销售额按年增长3.7%至3.19亿美元，批发业务下跌0.7%至5.4亿美元。

富瑞：经调整EBITDA及欧亚销售均逊预期 目标价降至34.4元

　　富瑞发表研报指，新秀丽首季经调整EBITDA及在欧亚地区的销售表现均低于预期，分别下调其2024至2026年的净利润预测2%、3%、3%，目标价由36.3元降至34.4元，维持“买入”评级。预计集团第二季经调整EBITDA为1.85亿美元，利润率为19.4%；以当地货币计算，销售增长6.3%，其中北美、亚洲、欧洲、拉丁美洲分别增长2.5%、5.2%、13%、18.2%。对于今年全年，预计经调整EBITDA为7.59亿美元，利润率19.5%，上升0.2个百分点。

　　麦格理指，新秀丽首季业绩好坏参半。期内收入按年升4.1%，较预测低5%，但经调整EBITDA利润率为18.8%，胜预期的18.6%。集团将今年收入增长指引由高个位数下调至低个位数。另外，集团已聘请顾问准备进行二次上市，但目前仍处于早期阶段，将会在适当的时候更新情况。 该行下调集团2024至26年的每年经调整净收入预测2.4%，以反映预期收入下调，目标价由45元降至43.9元，维持“跑赢大市”评级。

花旗：收入逊预期毛利率胜预期 目标价降至36.3元

　　花旗表示，新秀丽首季收入低于预期，纯利大致符合预期，毛利率则胜预期，管理层预计第二季收入按年增6至8%，主要由欧洲业务带动，然后下半年加速至接近双位数增长，将目标价由36.8元下调至36.3元，并下调销售预期，但预期毛利率会更好，维持“买入”评级。里昂则指，新秀丽首季销售表现略逊预期，将目标价由36元下调至33元，评级由“买入”降至“增持”。

　　中金称，新秀丽首季业绩欠佳，并忧虑旅游需求增速放缓，影响未来收入。集团首季净收入按固定汇率计按年增长4%，经调整净利润则增长7%，低于中金预期。新秀丽欧洲市场销售额下跌，分销费用率则上升，拖累业绩表现。另管理层指，虽然4月收入增长有改善，但旅游出行增长逐步放缓，下调全年收入增长指引，介乎高单位数至10%，并下调未来两年收入预测3%。不过，集团毛利率持续扩张，并胜预期，维持“跑赢行业”评级，目标价38元。

陈乐怡：料受惠品牌升级等多个因素 25元以下可分注收集

　　信达国际研究部助理经理陈乐怡表示，新秀丽首季受去年高基数影响，收入增长放缓，并略低于市场预期，集团亦将全年收入增长预测由逾10%下调至高单位数，市场也因此调低对其业绩预期。不过，环球旅游需求仍然稳健，集团也表示次季销售会有改善。其实，若按固定汇率计，集团首季销售额仍可增4%，不算太差，且首季虽有净开店，但开支不见上升。而随着亚洲市场占比上升，品牌升级，以及高利润率的Tumi品牌发展，加上成本结构改善，集团中长线仍可看好。其股价经今日急跌后，现时估值已远低于疫情前，250天线现处于24.8元，可于25元以下分注收集。

　　新秀丽半日跌11.44%收报25.55元，最多跌14.21%低见24.75元，成交4.8亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）