随着亚洲“低通胀阵营”中的印度、韩国、泰国、新加坡、菲律宾等纷纷出局，连日本的“通缩魔咒”亦正步向终结，中国又如何？周三(11日)揭盅的4月居民消费价格按年涨幅录5个月高，工业生产者出厂价格涨幅则连续6个月下行。

首4月CPI仅1.4%，远低3%调控目标

   国家统计局今早公布，4月CPI按年升幅加速至2.1%(预期：1.8%)，录5个月高，惟首4月仅升1.4%远低于全年3%的调控目标。分类别计，“交通通信”领衔升6.5%，对应汽油、柴油、液化石油气价格分别涨29%、31.7%、26.9%；“食品”虽从3月的下降1.5%转升为1.9%，但相比美国的8.8%，仍属相当温和。再看PPI，按年升幅连续6个月放缓至8%(预期：7.7%)，录一年低。

   面对国际油价、联合国粮食价格指数过去一年分别升了约五成和三成，何解官方数据显示的通胀数据仍属相当温和？

   秘诀当属多措并举的“保供稳价”措施，背后功臣直指战略商品储备。国家粮食交易中心最新将于周五(13日)竞价销售31.4万吨进口大豆；国家发改委上月则透露，36个大中城市主城区的成品粮油储备达15天以上；而国内小麦库存据报可满足一年半需求。此外，当局还通过出口关税调节，将化肥、钢铁等更多产能留在国内，平抑物价波动。

消费品巨头最新财季报告早有端倪

   除了供给端，通胀不足为虑的更深层原因恐还在需求端。此从位于PPI下游的生活资料出厂价格按年仅涨1%可见一斑，反映通胀压力从上游向下游的传导效应仍弱。

   事实上，多个消费品巨头的最新财季报告早已有端倪：阿迪达斯首季大中华区收入按年大降33.6%，耐克截至2月底的财季在华销售额同跌8%；优衣库预计，下半年和整个2022财年大中华区利润将大幅下降；星巴克截至4月3日的财季在华同店销售额下降23%。

   另据美银统计，美股上市公司业绩报告中提及“weak demand(需求疲软)”的次数，已升至2020年第二季以来更高水平。无独有偶，WTI原油一度跌穿100美元，短短两天累计跌幅近10%。

   简而言之，尽管近期的人币贬值及民众囤积食品应对封控，或加大内地通胀上行压力，但独具特色的保供稳价措施，叠加需求持续疲弱，料为潜在的宽松政策刺激提供缓冲。