老虎(Tiger Global)、方舟(ARKK)、软银(Softbank)……随着科技成长股领衔的13年长期牛市步入下半场，夹杂疫情、战火、通胀，昔日投资明星纷纷跌落神坛；不过，九旬人瑞巴菲特旗下的巴郡(Berkshire Hathaway)依然江山稳固，更最新跻身福布斯“全球企业2000强”榜首。有何启示？

年亏3.5万亿日圆，风投史诗级窟窿

   流动性退潮，股市熊出没，一众“金手指”业绩溅血的名单亦愈来愈长。老虎环球对冲基金首4个月巨亏170亿美元；木头姐(Cathie Wood)ARKK旗舰基金年初至今累跌逾六成；最新加入的是有“科技界巴菲特”之称的软银。

   其周四(12日)公布截至3月31日财年业绩显示，年度净亏损1.71万亿日圆(约合132亿美元)，录40年之最；其中以押注高成长性公司而闻名的Softbank Vision Fund，净亏损3.5万亿日圆（约合275亿美元），被戏称为“风投史诗级窟窿”。

   将软银拉下神坛的，除了众所周知的阿里巴巴持股，还有投资的滴滴出行、新加坡叫车平台Grab、美国外卖平台DoorDash、印度数字支付平台Paytm、韩国电商龙头Coupang等齐泥沙俱下。

   不过，相比木头姐周三(11日)仍坚称，许多股票“似处于深度价值领域”，软银首席执行官孙正义(Masayoshi Son)昨日指，已转向更具防御战略，新投资步伐将更保守。

是时候放下牛市估值逻辑反璞归真

   有别木头姐、孙正义任性豪赌各式所谓颠覆科技、另类初创、独角兽公司，年逾90岁的巴菲特却对投资成长性科技股慎之又慎，他在去年的巴郡年会上就称，“很难挑选长期赢家(long-term winners)”。而在4月底的今年年会上，他再就加密货币表示，“明年、5年、10年是涨是跌，我不知道。但很确定的一件事是，它不会产生任何东西。”

   坚守“价值投资”，令巴郡股票走势沉闷到鲜有大起大落，而跟ARKK的回报率对比同如龟兔赛跑。福布斯最新发布的全球企业2000强榜单，巴郡更超越工行首次登顶。

   有何启示？除了“股神”广为流传的金句－－Charlie(芒格)and I are not stock-pickers,we are business-pickers以及Invest in what you know，更直接的，是时候忘记这一代牛市交易员相信的“估值”逻辑(如市占规模、价格动能、主流板块)，反璞归真至每股盈利和自由现金流。

   不过，面对逾20年来最激进货币收缩周期，“神”如巴菲特首季增持的6亿美元苹果股票，过去两日亦跌近8%，欲仿效“别人恐惧我贪婪”，实需勇气。