受消费低迷影响，去年多数体育用品股表现惨淡，其中特步国际(01368)股价累跌近五成，李宁(02331)股价累跌近七成。而行业去库存问题今年未知会否有改善之际，特步及李宁就先齐遭大行下调目标价，安踏体育(02020)也遭大行唱淡，料其今年盈利受压。今日(4日)体品股借势急挫，其中安踏跌势颇急，最多跌逾半成，创52周新低，看来暂不宜吸纳。

（安踏体育官网截图）

特步去年“双11”销售逊预期 瑞银降目标价至8.64元

　　特步2023年“双11”销售表现不及预期，据悉期间特步累计线上成交额(GMV)为11亿人民币，同比仅增长20%。而2020年“双11”期间，特步旗下全部品牌的线上渠道营收同比增长超过50%；2022年“双11”期间，特步累计线上成交额同比增长30%。特步2023年“双11”营收增速明显放缓，其核心品牌同比增长率仅为高单位数，低于2023年第三季16%至19%增长，同时促销期间折扣力度同比增长，但退货率高于2022年。

　　东方证券发表研报指，去年“双11”期间，特步主品牌线上GMV同比增长高单位数，表现弱于公司计划的同比增20至30%，此外线上退货率有所提升，折扣率也同比加深3至4%。随着去年第四季库存的逐步清理，预计主品牌明年有望恢复健康增长。瑞银指，特步管理层透露第四季折扣水平为约七折，预测至年底库存水平将低于20亿人民币。相应地该行将特步2023至2025年盈利预测下调3%至4%，以反映消费趋势疲软，以及折扣增加的影响，并将特步目标价由9.4元下调至8.64元，评级为“买入”。

花旗料安踏今年盈利受压 奥运相关开支增加

　　安踏亦遭花旗唱淡，花旗指，随着其他国内品牌去库存，料今年安踏体育(02020)面临更大的竞争压力，且该公司关注的是“有品质的成长”，而不是短期的高成长，而随着对于奥运相关的开支增加，其广告和促销(A&P)支出将明显按年上升，预期2024年息税前利润(EBIT)承受更大压力。

　　另花旗表示，安踏管理层透露于2023年第四季的关键营运矩阵(包括零售额成长、零售折扣和通路库存与销售比率)达到了内部目标，但承认不同品牌的零售表现与管理层的预期有差异，其中Descente和Kolon较预期早实现年度目标，而安踏品牌零售销售则需要“更加努力”，首要任务是保持健康的渠道库存。

中金：李宁短期仍面对压力 目标价降至25.6元

　　李宁亦面临库存问题。财报显示，截至2023年6月底，李宁帐面存货金额达21.20亿人民币，同比增长7.25%，创下公司历年中报新高。同时存货周转效率下降，帐面存货周转天数由2022年上半年的55天升至2023年上半年的57天。从2022年开始，李宁开启大规模降价，去年李宁不定期打出“折上4折”、“不止3折”的降价噱头，折扣力度一波接一波。不过，李宁的大规模降价促销并没注意到各渠道差异，线上线下价差过大，引起消费者不满。

　　中金预测李宁去年收入将按年增长5%至271亿人民币，纯利则预期按年下跌23%至31亿人民币，主要是受到市场竞争激烈、电商销售低迷、经销商加强库存管理，以及其他收入和其他收益减少所影响。考虑到短期内中国消费市场需求的不确定性、库存调整、营销及战略渠道投资费用增加，以及利息收入下降，中金相应将李宁2023及2024年每股盈利预测下调16%及17%，至1.2及1.43元人民币。由于行业估值下降，中金将李宁目标价下调30%至25.6元，对应2024年预测市盈率16倍，估计短期内李宁在营运上仍面对一定压力，维持“跑赢大市”评级。

林家亨：安踏市盈率高料继续探底 可换马至李宁

　　国农证券董事总经理林家亨于今日《开市Good Morning》节目指，料安踏股价会继续探底，它在整个板块中市盈率差不多最高。以往李宁市盈率也很高，一年半前曾升至104元，市盈率高达70倍，作为造鞋、服装及体育用品的公司实在过高，除非是造AI晶片才可能有70至100倍市盈率，其后李宁果然跌足八成至现时18元多，安踏现亦似跟随李宁走势。安踏市盈率仍达22倍，李宁市盈率却已跌至11倍，若持有李宁现时不宜再沽货，若持有安踏不如沽出，换马至李宁。今年虽然有奥运，有助体育用品股跌势放缓，但安踏市盈率仍过高，暂不宜吸纳。而就算要炒作奥运，也应待奥运前才短线买入体品股。

　　安踏半日跌4.43%收报69元，最多跌5.82%至68元，连跌4日，累跌9.51%。特步亦跌4.56%报3.77元，连跌4日，累跌16.04%。其他体品股亦普遍向下，李宁跌1.68%报18.74元，滔搏(06110)跌1.18%报5.84元，惟361度(01361)升3.33%报3.41元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）