港人爱北上消费，内地人访港却不愿花钱，令本地零售市道低迷。近日周大福(01929)及莎莎国际(00178)齐公布上季经营数据，作为本地金行及药妆龙头，两间公司表现都平平，其中周大福上季零售值按年增12.4%，港澳同店销售只增4.5%，内地同店销售更跌2.7%；莎莎上季营业额跌4.1%，港澳同店销售跌10.9%，内地同店销售更跌23.2%。两股连日下挫，周大福更遭大行下调目标价，当中麦格理只看8.5元，今日(16日)最多再跌近半成低见9.95元。即使“五一”假期临近，零售股也不宜沾手？

（周大福官网截图）

周大福上季零售值按年增12.4% 内地同店销售跌2.7%

　　周大福上周五(12日)收市后公布，截至2024年3月31日止三个月(第四财季)零售值按年增长12.4%，当中内地零售值按年增长12.4%，中国香港、澳门及其他市场零售值按年增长12.8%。另外，内地同店销售下跌2.7%，同店销量下跌6.9%；中国香港及澳门同店销售及同店销量均增长4.5%。按产品划分的同店销售增长方面，内地珠宝镶嵌、铂金及K金首饰同店销售下跌19.5%，中国香港及澳门下跌27.2%；内地黄金首饰及产品同店销售增长3.4%，中国香港及澳门增长16.6%。

　　季内，集团于内地净关闭89个周大福珠宝零售点。截至2024年3月31日止财政年度，集团分别于内地净开设143个，而于中国香港、澳门及其他市场则净开设10个周大福珠宝零售点。

麦格理：同店销售放缓开店目标谨慎 目标价降至8.5元

　　麦格理发表研报指，周大福第四财季在内地凈关闭89个销售点，未能达到早前订立2024财年凈开设300个销售点的目标。管理层曾表示，公司将会集中提高店铺效率去推动业务增长，预期2025财年的门店关闭比率维持在5%左右，亦会对开新店抱谨慎态度。内地及港澳地区的同店销售在第四财季分别跌2.7%及升4.5%，比起第三季分别升22.7%及66.6%明显放缓。考虑到同店销售放缓的趋势及谨慎的开店目标，将公司2024、2025及2026三个财年的盈测分别调低1.1%、7.3%及12.4%，将目标价由9.4元下调9.6%至8.5元，评级“跑输大市”。

　　里昂表示，周大福第四财季门店开业未达管理层指引，与该行对公司的担忧如出一辙。尽管金价上升使黄金需求强劲，但业务正常化仍在继续。内地及港澳地区的同店销售增长受高基数影响，分别跌2.7%及升4.5%，符合该行预期，而零售销货价值按年升12.4%。然而，周大福第四财季净关闭89个销售点，全年净开设143个销售点，未能达到早前订立开设300至400家的目标。而强劲的黄金需求对毛利率来说是一把双面刃，即使金价上涨有所帮助，但黄金产品销售占比不断增加是一个抵销因素，维持“跑输大市”评级，目标价10.6元。

美银：内地同店销售逊预期 目标价降至12.1元

　　美银指，周大福第四财季内地同店销售按年跌2.7%，逊于该行预期的低至中单位数增长。期内集团净关闭89间周大福珠宝零售点(POS)，2024财年的净开店数量为143间，亦低于管理层指引的300至400间。管理层指，第四财季零售点关闭较预期多是由于商场及百货公司因经营状况不佳而暂停营业。管理层维持对24财年的预期，料收入及营业利润分别增长约15%及20%。另外，金价上升对周大福未必是正面影响，因金价急升或令消费者希望待金价回复正常才购买，因此令销量下降。金价上升或有利于近期的毛利，但只是暂时的，而影响亦可能被集团的黄金借贷所抵销，将目标价由13.2元降至12.1元，重申“中性”评级。

　　高盛称，周大福拥有行业领先品牌地位和市场份额增长趋势，但2024财年第四季度的业绩明显存压力，包括进入第二及第三季度严峻，订单增长疲软；可能加速关闭门市或增加加盟商支持，以实现2025财年的净扩张；金价涨幅放缓及产品结构仍不利，对毛利率造成压力。该行等待集团新产品表现和品牌升级的更多措施，予以目标价12元，评级“中性”。

　　另高盛指，周大福第四财季港澳市场同店销售增长4.5%，逊预期，尽管同店销售基数正常化，且澳门同店销售增长在第四财季跌7%，但由于内地游客流量在政府刺激政策下仍然强劲，管理层仍有信心在2025财年实现同店销售正增长。另预计周大福首季度净关闭95家门市，即2024财年净开设126家门市，低于管理层指引。对于中国大陆市场，集团管理层有信心维持正净门市增加，门市关闭率维持在5%的正常水平。在稳定的销售及行政支出成本比率的基础上，公司也将努力在有利的金价和改善固定价格黄金组合的推动下，持续扩大核心经营利润。

莎莎上季营业额按年跌4.1% 港澳同店销售跌10.9%

　　莎莎国际亦于上周五公布，在2024年1月1日至3月31日止第四季度，集团营业额按年下降4.1%至约10.41亿元，港澳特区跌7.7%至约8亿元，占总营业额76.9%。另集团线下销售下跌8.7%至约8.65亿元，线上销售则增加27.1%至约1.76亿元，占总营业额16.9%。港澳特区线下销售及同店销售按年分别下降7.4%及10.9%。于2024年3月31日，尽管集团在港澳特区经营的店铺数目较疫情前减少36间或30.5%至82间，但销售额已恢复至疫情前的42.5%。港澳特区的线上销售4810万元，占其总销售额约6%，由于顾客选择回到实体店购物，导致集团于该地区的线上销售按年下降11.7%。集团表示，正积极于非旅游区地段寻找市场缺口，冀能更好地服务本地顾客，同时亦在核心旅游区布局，与现有的业务覆盖范围互补。

　　期内，集团在内地的营业额为1.5亿元，按年增加18.2%，线上销售按年增长67.5%至1.1亿元，占集团在该地区的总销售额的73%。同店销售按年23.2%。集团在内地经营的店铺数目按年减少5间或13.5%，线下销售按年下降30.5%(按当地货币计算)至4050万元。

（李崇伟摄）

富瑞：莎莎2024财年销售额符预期 予目标价2元

　　富瑞指，莎莎2024财年销售额符合该行预期。中国香港销售额比预期低6%，但被其他市场更好的表现所抵销。莎莎2024财年第四季中国香港市场表现低于预期的部分原因，是由于2023财年第四季的基数较高，另外，疫情后的正常化早于预期，中国香港居民消费模式的转变，在通关后港人北上及到海外消费，亦影响中国香港市场的表现。另内地销售额按年增18.2%，受惠于线上销售的高增长，已恢复至2019年水平的60.5%，予目标价2元，评级“买入”。

李伟杰：周大福近10元可博反弹 莎莎及其他零售股不值博

　　华盛证券财富管理部董事李伟杰表示，周大福上季经营数据未算太差，而其内地业务占比较高，仍可看高一线，现时股价跌至近10元，该处为去年10月以来重要支持位，料会有技术反弹，可短线买入，以9.5元止蚀。至于莎莎，其港澳业务占比高，内地业务只占10%，港人北上消费及内地人消费模式转变对其影响较大，加上本地商铺租金未见回落，经营成本难以下降，除非内地访港人次大增，否则股价再低残也只宜观望。其他本地零售股亦不建议吸纳，惟收租股如九龙仓置业(01997)可吼，因九置持有港九大型商场，人流还算多。

　　周大福收市跌2.68%收报10.18元，连跌4日，累跌16.28%。莎莎跌2.86%报0.68元，连跌3日，累跌15%。其他其他零售股亦普遍向下，六福(00590)跌2.91%报18.02元，周生生(00116)跌2.95%报8.23元，佐丹奴(00709)跌2.04%报1.92元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）