自特朗普去年11月胜选以来，一路高歌的美元指数（DXY），周一（13日）触及110大关，录2022年11月以来最高。与此同时，“走人”在即的拜登上周末对俄罗斯祭出能源终极制裁，刺激WTI期货涨至5个月高位。随着特朗普正式就职倒数一周，眼下的悬念是，美元、油价会否重演他2017年1月首个任期时的剧本－－一个掉头下挫，一个持续上冲。

2017年上任后美汇即转弱

   获“特朗普交易”和“减息路径生变”双加持的美元，过去两个多月可谓所向披靡。继2024年兑日圆、韩圆、纽元升值逾一成，兑欧元、在岸人民币、英镑分别升值6.2%、2.8%、1.7%后，进入2025年，最新录强势五连涨。美元指数继上周突破109后，隔夜再高见110.17。

美元指数继上周突破109后，隔夜再高见110.17。

   抛开1月通常是美元一年中最强劲月份的季节性，以及直奔5%的十年期殖利率，即将揭盅的分水岭是，下周一（20日）登台的特朗普，其对强美元、弱美元混乱的偏好，到底哪个会最终占上风。

   回想2017年，他在就职前数日接受媒体专访，公开指“美元太过强势……我们的公司现在无法与他们（中国）竞争，因为我们的货币太坚挺了，它正在杀死我们。”美元指数随即掉头调整，全年跌9.9%，兑欧元更劲贬14%。

欧元、高息、关税成掣肘

   此历史情境重现的一大理据是，获提名为白宫经济顾问委员会主席的米兰(Stephen Miran)，去年11月曾指，“全面加征关税以及放弃强势美元政策，其影响的广泛程度有望匹敌几十年来的任何政策，将从根本上重塑全球贸易和金融体系。”而经济学理论亦显示，要实现特朗普心心念念的制造业回归、降低贸易逆差，弱美元是不二之选。

   不过，美元并非简单动动嘴皮就能轻易转势，相反的理据包括，被视作美元“跷跷板”的欧元，今年“跌至平价”已成市场主流预测；联储今年减息预期降至两次，而鲍威尔的任期将直至2026年5月；特氏减税利好料吸引更多海外资金流入美股；征收关税亦将导致国内汇率升值，因美国消费者或倾向减少购买进口商品。

临别制裁影响力不容小觑

   另一不确定性是油价，历史上长期呈反相关的油价、美元，自大流行后渐转同步，即油价升、美元升。一大原因是美国身为全球第一大产油国，亦是石油净出口国，油价上升往往意味对美元的需求上升。

纽约期油、布伦特期油不到一周分别涨7.5%、6.4%。

   就在上周末，拜登宣布对俄罗斯两大石油巨头（Gazprom Neft及Surgutneftegas）和183只影子船队，实施自俄乌战争爆发以来“对俄罗斯能源产业的最重大制裁”。花旗测算就指，在最坏情况下，这些措施恐导致每日供应减少80万桶，意味抹去国际能源署（IEA）早前预测的今年每日100万桶过剩供应，刺激纽约期油、布伦特期油不到一周分别涨7.5%、6.4%。

   此外，特朗普据报正计划上任后加大对伊朗的制裁，包括限制其石油销售，加上石油期货市场以投机闻名的算法交易，油价大有可能仍未见顶。

   撰文：金子安