三大煤炭股中国神华(01088)、中煤能源(01898)及兖矿能源(01171)齐公布业绩，因煤炭销量及平均售价下降，首季盈利都跌两三成，收入亦减少一两成，股价今早(28日)继续走弱，神华更最多跌半成低见29.25元。虽然煤炭股不是市场当炒板块，但属高息“中特估”股份，或可趁低吸纳用作收息。

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神华首季纯利跌19%收入跌21% 煤炭销量及平均售价均跌逾一成

　　中国神华公布，截至3月31日止第一季纯利约133.74亿元人民币，按年减少19%，每股盈利67.3分人民币。期内收入695.85亿元人民币，减少21.1%，因首季煤炭销售量9930万吨，跌15.3%，每吨平均价506元人民币，跌11.5%，导致煤炭销售收入减少，以及售电量474.7亿千瓦时，跌10.7%，及平均售电价格下降导致售电收入减少。季内煤炭业务收入515.99亿元人民币，按年跌25.7%；经营成本384.27亿元人民币，减少25.7%。业务毛利131.72亿元人民币，下降25.7%，毛利率持平25.5%。税前利润113.78亿元人民币，倒退18.4%。

　　值得一提，中国神华早前公布，公司董事会建议2025年至2027年度股东回报规划方案，提高每年度最低现金分红比例5个百分点至65%，并考虑适当增加分红频次。另外，公司公布，控股股东国家能源集团及其一致行动人2023年至2024年期间，增持公司A股股份1159.35万股，直接及间接持股比例增至69.5789%，显示其对公司未来发展的信心和支持。

华泰证券：煤价下行盈利承压 惟净现金流可支撑高分红派息

　　华泰证券指，虽然在煤价下行周期中公司盈利承压，但是神华净现金流仍可支撑高水平分红派息，迭加资产负债表具备高健康度，公司在市值管理需求驱动下，或将保持稳定分红率以平衡业绩，公司2025至27年股东回报规划今年或将实施中期分红，年化分红收益率或将显著提升，红利价值凸显。

中煤能源首季少赚两成收入跌15% 承诺中期派息率至少30%

　　中煤能源第一季纯利约39.77亿元人民币，按年跌20%，每股盈利30分人民币，扣除非经常性损益之纯利39亿元人民币，跌19.4%。期内营业收入384亿元人民币，跌15.4%，煤炭业务毛利74.53亿元人民币，跌26.4%。加权平均净资产收益率2.58%，跌0.8个百分点。首季商品煤销量6414万吨，升0.4%，商品煤产量3335万吨，升1.9%，聚烯烃销量跌4.8%，尿素及甲醇销量分升8.9%及33.6%。

　　集团指，今年将继续实施中期现金分红，在上半年归属于母公司股东的净利润内，以中国企业会计准则和国际财务报告准则下的金额孰低者为准。按照不低于30%的比例进行分配。

兖矿能源首季纯利跌28%收入跌23% 煤炭销量减少8%

　　兖矿能源第一季纯利约27.1亿元人民币，按年跌27.89%，因煤炭等主要产品销售价格下降，每股盈利27分人民币，扣除非经常性损益之纯利27.3亿元人民币，跌25%。期内营业收入303亿元人民币，跌23%，销售煤炭3143万吨，减少8.1%，煤炭业务销售收入173.22亿元人民币，减少30.3%，生产商品煤3680万吨，增加6.3%。加权平均净资产收益率3.22%，跌1.69个百分点。

中国动力煤价首季跌两成创4年低 供给宽松致煤价下滑

　　今年首季中国煤炭供给整体充足，据国家统计局数据，1至3月全国规模以上工业原煤产量累计约12亿吨，按年增长8.1%。海关总署数据显示，1至3月全国煤炭进口量累计为11484.6万吨，按年下降0.9%；累计进口金额为93.43亿美元，按年下降22.5%。而国内煤炭价格延续2024年下跌态势，据Wind数据，秦皇岛港5500大卡动力煤首季现货平仓均价(山西产)报721元人民币/吨，按年下滑约20%，创2021年4月以来新低。另据中国煤炭运销协会介绍，今年1至2月份，煤炭开采和洗选业利润总额为507亿元人民币，按年下降47.3%；营业收入按年下滑19.3%至4045亿元人民币。

　　中国煤炭运销协会指，今年以来，中国宏观经济运行总体平稳，由于冬季偏暖，季节性用电、用煤需求弱于常年，迭加新能源发电出力创新高，火电发电量、主要电厂耗煤回落，煤炭消费出现下降。今年以来国内煤炭市场供需相对宽松，市场价格出现明显下滑。预计在后期宏观经济稳中有进、季节性用煤需求回落、非化石能源发电出力增加等因素影响下，中国煤炭需求有望逐步趋稳，煤炭供需关系可能整体偏宽松，市场价格或将弱势调整。

何启俊：料供应续宽松致今年盈利倒退　惟用作收息兖矿7.6元可吼

　　俊贤资产管理投资总监何启俊指，煤炭股首季业绩受累煤炭销量及售价下跌，主要因内地经济首季算是稳健但复苏步伐不算很快。虽然在关税战下，中国官方近期表明今年会继续加大推进经济力度，对经济属利好，但煤炭股下游除电厂外，亦涉及很多建材及房地产行业，这些行业用电都较多，似乎今年仍有待政策扶持，相信往后两三季煤炭需求仍然麻麻但供应仍充足，加上内地今年暂未见会出现极端天气情况，故供应宽松下半年应会持续，煤炭价格暂不见很大技术性动力，煤炭股盈利表现相信今年仍会麻麻甚或见倒退。

　　何启俊又指，派息高是煤炭股其中一个卖点，但今年资金都未炒过“中特估”概念。虽然若属中长线部署，尤其三只煤炭股跌至现时低位，确可考虑吸纳，但若要股价有一定升幅，可能要等较长时间，煤炭股又没有人工智能那类概念，缺乏炒作话题，只可买来收息。三大煤炭股中以兖矿能源息率最高，过去半年其股价表现较差，拉高了股息，其实三只走势都偏弱，但近期可能都因已跌至一些支持位开始“唔上唔落”，当中兖矿能源跌至约7.6元可以考虑，上望多少就要视乎大市何时再炒作“中特估”概念。

　　煤炭股今早表现各异，神华半日跌3.73%收报29.65元，中煤能源倒升0.12%报8.05元，兖矿能源升1.81%报7.88元，兖煤澳大利亚(03668)升0.41%报24.35元，南戈壁(01878)跌1.06%报2.81元，MONGOL MINING(00975)升3.12%报6.62元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）