据报美国政府正关注苹果(AAPL.US)拟与阿里巴巴(09988)合作，在中国iPhone中引入人工智能(AI)服务，令阿里还未消化完差过预期的季绩即再受重击，今日(19日)股价最多再跌逾4%，近两日共跌近8%。其实，绩后大行对阿里看法普遍不太差，仍指其季绩稳健，料未来几季云收入可加速增长，若想吸纳应如何部署？

（阿里巴巴官网媒体资料库）

据报白宫关注阿里开发苹果在华AI功能 忧加强中企技术实力

　　据《纽约时报》引述知情人士报道，美国白宫与国会官员正密切关注苹果公司计划与阿里巴巴合作，在中国iPhone中引入AI服务的决定。美方担忧，这项合作可能会加强中国企业在人工智能领域的技术实力，进而扩大全球影响力，特别是在中国对言论与资讯进行严格审查的背景下，这样的合作可能会促使中国的聊天机器人更广泛地进入市场，也可能加深苹果在中国营运时对北京当局在数据监控与内容审查法律的依赖程度。

　　中国是苹果继北美后的第二大市场，但由于中国法规要求必须与本地企业合作，其备受期待的Apple Intelligence AI功能至今尚未在中国正式推出。今年2月，阿里巴巴确认将与苹果合作，为中国iPhone开发AI功能，而盛传苹果在华AI功能的另一个合作方为百度(09888)。

阿里上季经调整纯利按年升22%收入增7% 均逊预期

　　另方面，阿里巴巴日前公布，截至3月底止第四财季经调整纯利298.47亿元人民币，按年增22%，逊于市场预期的313.2亿元人民币。纯利123.82亿元人民币，按年增279%。经调整EBITA 326.16亿元人民币，按年增36%。

　　期内收入2364.54亿元人民币，按年增6.57%，亦逊预期的2378.6亿元人民币。当中客户管理收入(CMR)按年增12%至710.77亿元人民币，阿里国际数字商业集团(AIDC)收入增22%至335.79亿元人民币，云智能集团收入增18%至301.27亿元人民币，菜鸟集团收入下降12%至215.73亿元人民币，本地生活集团收入增10%至161.34亿元人民币，大文娱集团收入增12%至55.54亿元人民币。另淘天集团季内中国零售商业的收入955.81亿元人民币，按年增8%；淘天集团经调整EBITA 417.49亿元人民币，增8%。

高盛：季绩稳健予目标价154元 大摩：料未来几季云收入加速增长

　　高盛发表研报指，阿里上季业绩整体稳健，其中CMR按年增12%，淘天集团EBITA按年增8%，均超出该行与市场预期，而阿里云业务收入增长18%与每股盈利(EPS)按年增长23%符合预期，股价下跌可能反映市场对云业务增长及利润率、资本支出的过高期待。云业务利润率季度下滑主要受季节性因素影响，预期阿里云收入增长将在2025财年6月季度加速至按年增长20%，利润率回升至9.3%，主因各行业企业加速AI应用及推理需求激增，予“买入”评级，维持目标价154元不变。

　　摩根士丹利称，阿里上季云收入增18%，符合该行预期，但低于市场预测。考虑到供应链中断和人民币波动，上季并不完全具有代表性，鉴于互联网、金融、教育和电动汽车等领域强劲而稳定的推理需求，阿里料将在未来几个季度实现云收入加速增长。预计公司2026年总收入增长8%，云收入增长25%，上个季度宣布的资本开支计划没有变化，予美股目标价180美元，维持“增持”评级。

汇丰研究：看好CMR与云业务收入前景 花旗：维持目标价165元

　　汇丰环球研究指，阿里CMR货币化能力持续增强，3月当季按年增速加快至12%，超出市场预期，将2026财年CMR增速预测从7%上调至8%，随着阿里持续缩减中小企业服务费减免政策，并在未来数季全面推广全平台广告工具，该增长仍有上行空间，上调阿里2026至2028财年收入预测1至2%，维持“买入”评级，美股目标价176美元。该行仍预计淘天利润率在未来数季将按年下跌，短期来看，其股价在过去一个月因贸易紧张局势缓解跑赢大市后可能稍作喘息，且市场对上季业绩略逊预期后的竞争加剧与投资承诺增加转趋谨慎，但仍看好阿里在CMR与云业务的稳健收入前景，持续推进的股东回报计划亦将提供估值支撑。

　　花旗表示，阿里上季CMR按年增12%，淘天集团的EBITA增长8%，胜预期，但云端收入按年增18%及云端利润率增8%，虽与该行预测一致，　但逊于市场预期。进入2026财年，阿里仍将致力于AI再投资、产品定价竞争力，以确保稳定的市占率，料淘天集团的EBITA或出现波动。由于各产业企业客户需求激增，公司管理层预期云端服务收入将于2026财年逐步加快。随着软件费用增加及商户全站通广告工具的采用率上升，相信CMR稳健的增长趋势将在2026财年持续，维持对阿里H股及美股目标价165元及169美元，续予“买入”评级，集团仍是中国AI及宏观经济反弹的代表。

　　大和称，阿里上季CMR和云端收入超预期。随着推理需求增长及领先的Qwen大语言模型系列发展，预期阿里云将在未来数年持续扩大市占率。然而，公司持续加码即时购物领域的投资可能在短期引发市场担忧，重申“买入”评级，目标价则由175元下调至170元。

温杰：业绩稍逊预期迭加大市调整 可待恒指大市回至22800点分注买

　　香港股票分析师协会理事温杰于今日《开市Good Morning》节目指，阿里业绩其实不算很差，但很多不同范畴只是稍为不及预期，加上大市仍在调整，若要沽货当然会沽出感觉上没那么好的股份，强如腾讯(00700)近日也见回吐，阿里怎可能不回吐？但若纯以阿里本身问题来看，跌至现价应已差不多，唯一需要判断反而是大市表现，若觉得大市会进一步回吐，或可待其回至22800点或22500点时，才分注买入阿里。

　　温杰续指，若只想“一注独赢”就应选买最近公布业绩好的股份，例如若阿里及腾讯股价都跌，不如拣腾讯。如果怕业绩期各有分野，不知资金流向如何，也可买科技指数ETF如南方恒生科技(03033)及XL二南方恒科(07226)。总之，阿里业绩不算很差，不应受市场价格影响，但问题是大市看似回落，科技股尤其是业绩差于预期的科技股应会跌得较多，阿里也很难估计底部究竟是117元抑或115元，一定要分注买。若再保守些，当然等大市“跌定咗”才买。

　　阿里今日跌3.4%收报119.2元，连跌3日，累计跌幅8.59%，成交147.71亿元。其他科技股亦普遍下跌，京东(09618)跌1.06%报130.4元，百度跌2.32%报86.45元，网易(09999)跌2%报186.2元，快手(01024)跌2.26%报49.7元，哔哩哔哩(09626)跌1.24%报143元，惟腾讯倒升1.18%报514元，美团(03690)升2.28%报134.4元，小米(01810)升2.65%报52.35元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）