中石化(00386)公布业绩，今年首季盈利按年跌近28%至132.6亿元人民币，收入跌7%至7353亿元人民币，另集团宣布与沙特阿美合资经营古雷二期项目，以保障项目原油资源供应。绩后里昂稍微下调中石化目标价，仍予“跑赢大市”评级，惟今早(29日)股价仍跌1.8%，中石油(00857)及中海油(00883)将于今日稍后放榜，有券商预计三桶油首季盈利均下跌，但相信油价已见底吁增持，可否趁其势弱吸纳？

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中石化首季纯利按年跌28%收入跌7% 油气当量产量升1.7%

　　中石化公布，截至3月31日止第一季纯利约132.6亿元人民币，按年跌27.6%，每股盈利10.9分人民币，扣除非经常性损益之纯利132.2亿元人民币，跌27%。营业收入7353亿元人民币，跌6.9%；投资收益16.5亿元人民币，跌69.9%，因套期保值业务盈亏变动影响以及部分联合营公司效益有所下降；财务费用升69%至45.8亿元人民币，因外币贷款汇兑净损失增加。加权平均净资产收益率1.6%，跌0.63个百分点。

　　集团指，首季油气当量产量1.3亿桶，按年增长1.7%，其中天然气产量3684亿立方英尺，增长5.1%。勘探及开发板块息税前利润136.31亿元人民币。成品油总经销量5559万吨，营销及分销板块息税前利润48.67亿元人民币。乙烯产量386.1万吨，增长17.7%，化工产品经营总量1997万吨，增长2.4%，但化工板块亏损13.21亿元人民币。另首季资本支出182.48亿元人民币，其中勘探及开发板块资本支出125.95亿元人民币，主要用于济阳、塔河、涪陵、丁山等油气产能建设以及油气储运设施建设。

伙沙特阿美及福炼合资经营古雷二期项目 涉资288亿人币

　　另外，中石化公布，伙拍持50%股权的福建炼化及独立第三方沙特阿美全资拥有的AAS共同出资成立合资公司。合资公司注册资本为288亿元人民币，中石化及福建炼化将分别以现金出资72亿及144亿元人民币，占合资公司注册资本25%及50%；AAS将以现金出资72亿元人民币，占合资公司注册资本的25%。

　　集团指，合资公司经营与古雷二期项目相关港口；原油运输；原油仓储；炼油；石化产品生产、仓储及运输；石油和石化产品的营销和销售，炼油、石油化工和化学工程的研发、转让和技术服务等，而交易通过接纳AAS作为合作伙伴，有助于项目保障原油资源供应，优化融资，整合双方技术优势，提高区域资源统筹优化水平，有利于提升炼化一体化运营水平和区域竞争力。

里昂：中石化转型期较预期更长 微降目标价至4.6元

　　里昂发表研报指，中石化今年第一季盈利按年下降25%，其第一季销量数据显示中国下游经营环境极具挑战性。先前已指公司目前正处于转型期，但此阶段似乎比该行原先预期更长。因此，将中石化H股目标价格由4.7元下调至4.6元，予“跑赢大市”评级。里昂对“三桶油”偏好顺序为中石油、中海油，然后是中石化。

忧贸易战影响需求油价跌逾1% 巴克莱降今年布油预测至70美元

　　值得留意，市场持续忧虑贸易战为原油需求带来压力，伦敦布伦特期油昨(28日)收报每桶65.86美元，下跌1.51%；纽约期油收报每桶62.05美元，下跌1.54%。在油价跌至4年低位之际，路透近日报道指，石油输出国组织及其盟友(OPEC+)将5月每日增产幅度调高至41.1万桶，超过原先计划3倍后，部分成员国提议在6月再加速增产。OPEC+计划调高增产速度的原因，与部分成员国在早前额外增产后未能履行承诺减产有关。

　　巴克莱银行昨日将今年布伦特原油价格预测下调至每桶70美元，明年预测为62美元，主要因贸易紧张局势升级和OPEC+调整生产战略，油价未来更艰难。该行称，贸易问题增加，对经济活动造成冲击，导致油价在短期内处于脆弱状态。今年初石油市场基本面的发展远好于预期，但产量仍过剩，目前预计今年石油日产量将过剩100万桶，2026年将过剩150万桶。

中银国际料三桶油首季盈利均下跌 惟料油价已见底维持增持评级

　　中银国际近日发表研报指，由于布伦特石油均价在今年首季度按年下跌8%，预计中国石油板块三大龙头在同期皆录得盈利按年下降，当中以中石化跌幅最大。

　　中银国际提及，最近的油价下跌是期货市场投机资金净长仓头寸大幅减少所导致，相信油价已经见底。由于石油板块三大龙头的H股股价，在现水平能有7.5%至8.3%的2025年预期股息收益率，足够吸引，因此维持对石油板块的“增持”评级，相对喜欢中海油及中石油。

黄玮杰：经济前景不明需求难有很大复苏 中石化料续跑输另外两桶油

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指三桶油各有影响业绩的主要因素，中海油对油价最敏感，因其上游业务占比较多，而中石化以中下游炼油及成品油业务为主，其石油化工等产品需求受经济环境影响较大。三桶油去年业绩已有分别，中海油去年产量增长较大，去年油价仍比今年高，今年则继续下行，故中海油去年收入仍近乎持平，盈利按年增长11.4%；中石油去年收入微跌2.4%，盈利只增2%。中石化去年表现最差，收入跌4.2%，盈利跌16.1%，今年首季表现仍差，盈利跌幅同样大于收入跌幅，因此三桶油股价也以其最弱，近期三只都跌至低位反弹，但它的反弹幅度最小。鉴于关税的不确定性，相信往后经济前景不会令成品油及石油化工产品需求有很大复苏，故料起码未来6个月，中石化会继续跑输中石油及中海油。

　　黄玮杰又指，任何行业影响业绩都是产品的供应及需求，现时对中石化或三桶油的最大问题是，经济走弱令需求出问题，不是供不应求。中石化今年首季油气当量产量仍有低单位数增长，与沙特阿美合作可能会稳定供应，但现时最大问题在于需求，供应再多卖不出也没用，问题更大。至于其首季资本支出只得182亿元人民币，相较全年计划1643亿元占比很低，可能因公司觉得经济前景不明朗，故压低资本支出，若需求不大仍用那么多资本开支去增加产能，可能对业绩不利。

　　中石化半日跌1.78%收报3.87元，成交3.1亿元。中海油亦跌1.53%报16.74元，中石油无升跌报5.83元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）