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K-型复苏

作者：陶冬

评论：311

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发表时间: 2020-08-27 12:31:20

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　经济学家们，不少是字母专家，创造出V-型复苏、U-复苏、L-型复苏等概念，更有创意的还发明了耐克商标型复苏。今天，笔者讲讲K-型复苏。

　　美国的股市，正在经历典型的K-型复苏。三月份股价一起暴跌，画出K-型左边的一竖，接下来股市板块两极分化，以FAANG及特斯拉为首的科技股飙升，实体经济公司的股价就大大落后，哪怕S&P500指数创下历史新高后，约五分之一的股价仍然潜水至少一半，市场平均股价仍比股灾前跌四分之一。暴涨与深跌共存，是所谓市场的K-型复苏。

　　一场史无前例的人流管制，重创了美国实体经济，多数企业的盈利惨不忍睹，失业率创下战后新高，大型连锁集团申请captor11破产保护的数量已经超过2009年的水平。另一方面，为了制止经济断崖式下坠，美国政府推出了极为激进的财政赤字政策，联储在三个月内几乎将资产负债表翻了一倍，来支持政府的救援计划，拉低发债成本。巨额流动性被注入体系，但是实体经济无法完全消化，多数新流动性滞留在资本平台，债市和股市分别走牛，美股的表现令人瞠目。仔细看来，拉动美股指数的主要是几家科技巨企，他们多是疫情经济的受益者，高增长前景也惹人遐想。那是K型右侧上扬的部分，至于航空、酒店、能源等则仍深陷水深火热，那是K型右侧的下滑的部分。流动性与盈利的严重不匹配，打造出一个罕见的股价分道扬镳。

　　K-型复苏，也适用于描绘经济复苏。随着人流管制逐步放松，美国经济已经出现了数据上的小v反弹，不过那不过是从极度低迷水平上出现的初步反弹。经济活动恢复到疫情前七成左右后，第二阶段的复苏就可能很困难。部分就业机会，相信会永久消失，这部分失业人士找工作时间或许要以年来计算，新工作的收入也会较低。受到国际旅游、远程工作影响的部分行业，也许永远的都不能完全恢复。

　　经济复苏中的K-型，指的是有股市投资能力的和依靠工薪收入生活的两个人群。根据有无受惠于股市分阶层，八十年代开始就有实证，贫富分化在2008年金融危机后变得愈发突出，而这次QE规模令上次的QE小巫见大巫。就业市场与实体经济的复苏速度十分缓慢，而资产价格却在飙升中，这就是K-型复苏的右边两条分道扬镳的线。

　　这种形状的复苏，不仅发生在美国，也同样发生在其他国家。为了确保经济不崩溃，主要发达国家多在直升机上撒钱，撒钱的弹药来自央行毫无顾忌的印钱运动，当然印钱规模不及美国。股市便成为QE的最大受惠者，这是人为救市所产生出的结果。

　　K-型复苏又是未来社会分裂的温床。最近两次金融危机，派生出巨大的过度流动性，刺激资产价格暴涨。赢家与输家，多数靠投资能力来分割，多数发达国家的中产阶层人数因此萎缩，还是K-型复苏。上一场危机，激起了逆全球化、民粹主义和极端政治思潮。且看这场危机会打开哪一个潘多拉魔盒。

　　本文原载于今周刊，为个人意见，并非投资建议或劝诱。

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北岸子
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2020-08-30 03:54:02东兰县，隶属中华人民共和国广西壮族自治区河池市，位于广西西北部，地处东经107°5′—107°43′，北纬24°13′—24°51′之间，云贵高原南缘，红水河中游，总面积2415平方公里。
单天保至尊22020-08-30 00:12:22
问过南宁的朋友，没有东兰县
[回复]
单天保至尊2
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2020-08-30 00:12:22问过南宁的朋友，没有东兰县[回复]
波浪大湿
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2020-08-29 23:06:19手机销售7月份的整体数据早就出来了，看8月份的数据吧．[回复]
V1紫藤
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2020-08-29 22:59:52靠，生意这么差，这可怎么活下去嘛！你有没有问过好事多，沃尔玛CEO们打算什么时候下决心退出中国零售业市场？我们在线等………………[回复]
没力检合众
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2020-08-29 22:04:19抖音的算法被列为国家限制出口技术目录，tiktok想卖给美国人也要中国批准，呵呵
图图2020-08-29 21:25:31
他们是没能力，他们当中也有优秀者，是能忽悠的。能够影响美国决策层的知华派。你看美国最近一年的对华政策，简直搞笑。搞华为还算可以从美国角度是对路的，搞抖音有啥意义？？？就算搞死了对中国国家能力有啥损害呢？反倒是中国去年抓住波音飞机俩次灾难整波音，对美国高端制造业的实际打击更大。
没力检合众2020-08-29 21:21:16
他有p能力忽悠美国决策层，看他写的东西，那个羡慕嫉妒恨中国，就呵呵了
图图2020-08-29 21:18:06
美国决策层就是被你们这群傻不拉几的华人忽悠了。想想也挺惨。你们以为在帮忙美国，结果害了美国。
lao-zhu2020-08-29 20:48:16
简而言之，就是尽可能客观地看待世界的事情事物。继续举之前的例子：从去年开始米帝就开始打压某为而且不断升级，这是事件的起始，到宣布断供芯片，这是事件发展到一个阶段，近日赵大官人威胁说“中国人民‘准备’不用苹果手机”，这是事件发展到一个新的阶段。而未来的发展我们不知道，米帝有可能解禁某为，结局是皆大欢喜，有可能iPhone 真的被禁了某为也不能生产手机了，……，等等几种情况发生。如果投资者，应该有一个清晰的思路，可在不同的阶段采取不同程度的介入。是不是很简单呢？我真的这样认为的。
hjj772020-08-29 09:52:36
lao-zhu高论！
lao-zhu2020-08-29 00:52:41
天朝炒股，遍地韭菜，主要是人们缺乏自我和自信。我脚得吧上网学习炒股其中之一是学习别人的方法，比如说有人讲“事件驱动”，就思考这个是什么东东。最近苹果猛涨，近日小米大涨，这又和神马有关呢？是不是某为？当你掌握一定的方法时就会对自己的投资有信心了。
[回复]
东来
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2020-08-29 22:00:23商务部的调整中，限制出口部分增加了“基于数据分析的个性化信息推送服务技术”。

这个节点与Tiktok有关[回复]
绿豆
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2020-08-29 21:36:13特朗普说，新冠疫情控制，政府做的很好

新冠，美国死亡人数
2020-08-29 185986
绿豆2020-08-29 21:27:37
特朗普也好，拜登也好，在党代会上演讲假大空，忽悠P名，拉选票特别在选举进入冲刺阶段。
[回复]
图图
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2020-08-29 21:35:42吹再多都没用：第一，美国疫情死了十八万，看样子二十万止不住。第二，美国各地打砸抢烧还有少量的杀持续不断，政府办公大楼报道的已经烧掉三四栋了。这要发生在其他国家那就是暴乱啊。第三，好人理查德号是被美军士兵纵火烧掉的。
正人先正己。这一泡污的局面，好意思吹？得皮多厚啊！！！！[回复]
图图
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2020-08-29 21:31:03美国内部改革推进不下去。只能假大空。
绿豆2020-08-29 21:27:37
特朗普也好，拜登也好，在党代会上演讲假大空，忽悠P名，拉选票特别在选举进入冲刺阶段。
[回复]
图图
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2020-08-29 21:30:17你讲这些酸话有个p用。五年前说还行。美国倒是为人民服务，结果服务死了十八万。[回复]
绿豆
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2020-08-29 21:27:37特朗普也好，拜登也好，在党代会上演讲
假大空，忽悠P名，拉选票
特别在选举进入冲刺阶段。[回复]
图图
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2020-08-29 21:25:31他们是没能力，他们当中也有优秀者，是能忽悠的。能够影响美国决策层的知华派。你看美国最近一年的对华政策，简直搞笑。搞华为还算可以从美国角度是对路的，搞抖音有啥意义？？？就算搞死了对中国国家能力有啥损害呢？反倒是中国去年抓住波音飞机俩次灾难整波音，对美国高端制造业的实际打击更大。
没力检合众2020-08-29 21:21:16
他有p能力忽悠美国决策层，看他写的东西，那个羡慕嫉妒恨中国，就呵呵了
图图2020-08-29 21:18:06
美国决策层就是被你们这群傻不拉几的华人忽悠了。想想也挺惨。你们以为在帮忙美国，结果害了美国。
lao-zhu2020-08-29 20:48:16
简而言之，就是尽可能客观地看待世界的事情事物。继续举之前的例子：从去年开始米帝就开始打压某为而且不断升级，这是事件的起始，到宣布断供芯片，这是事件发展到一个阶段，近日赵大官人威胁说“中国人民‘准备’不用苹果手机”，这是事件发展到一个新的阶段。而未来的发展我们不知道，米帝有可能解禁某为，结局是皆大欢喜，有可能iPhone 真的被禁了某为也不能生产手机了，……，等等几种情况发生。如果投资者，应该有一个清晰的思路，可在不同的阶段采取不同程度的介入。是不是很简单呢？我真的这样认为的。
hjj772020-08-29 09:52:36
lao-zhu高论！
lao-zhu2020-08-29 00:52:41
天朝炒股，遍地韭菜，主要是人们缺乏自我和自信。我脚得吧上网学习炒股其中之一是学习别人的方法，比如说有人讲“事件驱动”，就思考这个是什么东东。最近苹果猛涨，近日小米大涨，这又和神马有关呢？是不是某为？当你掌握一定的方法时就会对自己的投资有信心了。
[回复]
绿豆
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2020-08-29 21:24:56链接无法显示。
绿豆2020-08-29 21:23:35
‎行业在不同业务周期中的表现‎ How sectors perform in different business cycles 论文：Sector Business Cycle Analysis There are different investment approaches to identify sector winners and losers, such as price momentum strategies, top-down approach based on specific macroeconomic indicators or bottom-up approaches to identify sectors with improving fundamentals. One widely used approach is business cycle analysis. Since economic cycles usually exhibit characteristics that impact sectors or industries differently, investors may identify sectors that are favored by the current economic phase.
[回复]
农村三毛
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2020-08-29 21:23:49您是说，买保险股，去酒股。
书礼服夫人2020-08-29 19:28:47
客观而言，贵州茅台的筹码比平安更稳定，更持续。但个人而言，这些股都是黄老婆了，除了保险养老基金，兴趣不大。本轮牛市必将大主力完成新的洗盘换股。这是时代必然趋势。拭目以待。
[回复]
绿豆
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2020-08-29 21:23:35‎行业在不同业务周期中的表现‎
How sectors perform in different business cycles
论文：Sector Business Cycle Analysis
There are different investment approaches to identify sector winners and losers, such as price momentum strategies, top-down approach based on specific macroeconomic indicators or bottom-up approaches to identify sectors with improving fundamentals. One widely used approach is business cycle analysis. Since economic cycles usually exhibit characteristics that impact sectors or industries differently, investors may identify sectors that are favored by the current economic phase.
[回复]
图图
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2020-08-29 21:22:46无论美国出什么政策，拉拉老朱们立马解度为:美国英明神武，中必输。哈哈哈哈哈哈。你们忽悠中国人最多多几个跪族。忽悠美国人那就是骄兵必败了。疫情就是个例子，中国疫情厉害的时候，你们像美国人说没事，我们了解中国，中国落后贫穷，所以疫情严重，我大美完全没问题的。现在快确诊六百万，死了18万了。美国这些人在地狱会不会诅咒你们呢？
图图2020-08-29 21:18:06
美国决策层就是被你们这群傻不拉几的华人忽悠了。想想也挺惨。你们以为在帮忙美国，结果害了美国。
lao-zhu2020-08-29 20:48:16
简而言之，就是尽可能客观地看待世界的事情事物。继续举之前的例子：从去年开始米帝就开始打压某为而且不断升级，这是事件的起始，到宣布断供芯片，这是事件发展到一个阶段，近日赵大官人威胁说“中国人民‘准备’不用苹果手机”，这是事件发展到一个新的阶段。而未来的发展我们不知道，米帝有可能解禁某为，结局是皆大欢喜，有可能iPhone 真的被禁了某为也不能生产手机了，……，等等几种情况发生。如果投资者，应该有一个清晰的思路，可在不同的阶段采取不同程度的介入。是不是很简单呢？我真的这样认为的。
hjj772020-08-29 09:52:36
lao-zhu高论！
lao-zhu2020-08-29 00:52:41
天朝炒股，遍地韭菜，主要是人们缺乏自我和自信。我脚得吧上网学习炒股其中之一是学习别人的方法，比如说有人讲“事件驱动”，就思考这个是什么东东。最近苹果猛涨，近日小米大涨，这又和神马有关呢？是不是某为？当你掌握一定的方法时就会对自己的投资有信心了。
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小桥老树
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2020-08-29 21:22:44自从特爷上台以来，以前美分嘴里经常吐出来的一词---“契约”，好象消失了！[回复]
没力检合众
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2020-08-29 21:21:16他有p能力忽悠美国决策层，看他写的东西，那个羡慕嫉妒恨中国，就呵呵了
图图2020-08-29 21:18:06
美国决策层就是被你们这群傻不拉几的华人忽悠了。想想也挺惨。你们以为在帮忙美国，结果害了美国。
lao-zhu2020-08-29 20:48:16
简而言之，就是尽可能客观地看待世界的事情事物。继续举之前的例子：从去年开始米帝就开始打压某为而且不断升级，这是事件的起始，到宣布断供芯片，这是事件发展到一个阶段，近日赵大官人威胁说“中国人民‘准备’不用苹果手机”，这是事件发展到一个新的阶段。而未来的发展我们不知道，米帝有可能解禁某为，结局是皆大欢喜，有可能iPhone 真的被禁了某为也不能生产手机了，……，等等几种情况发生。如果投资者，应该有一个清晰的思路，可在不同的阶段采取不同程度的介入。是不是很简单呢？我真的这样认为的。
hjj772020-08-29 09:52:36
lao-zhu高论！
lao-zhu2020-08-29 00:52:41
天朝炒股，遍地韭菜，主要是人们缺乏自我和自信。我脚得吧上网学习炒股其中之一是学习别人的方法，比如说有人讲“事件驱动”，就思考这个是什么东东。最近苹果猛涨，近日小米大涨，这又和神马有关呢？是不是某为？当你掌握一定的方法时就会对自己的投资有信心了。
[回复]
图图
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2020-08-29 21:18:06美国决策层就是被你们这群傻不拉几的华人忽悠了。想想也挺惨。你们以为在帮忙美国，结果害了美国。
lao-zhu2020-08-29 20:48:16
简而言之，就是尽可能客观地看待世界的事情事物。继续举之前的例子：从去年开始米帝就开始打压某为而且不断升级，这是事件的起始，到宣布断供芯片，这是事件发展到一个阶段，近日赵大官人威胁说“中国人民‘准备’不用苹果手机”，这是事件发展到一个新的阶段。而未来的发展我们不知道，米帝有可能解禁某为，结局是皆大欢喜，有可能iPhone 真的被禁了某为也不能生产手机了，……，等等几种情况发生。如果投资者，应该有一个清晰的思路，可在不同的阶段采取不同程度的介入。是不是很简单呢？我真的这样认为的。
hjj772020-08-29 09:52:36
lao-zhu高论！
lao-zhu2020-08-29 00:52:41
天朝炒股，遍地韭菜，主要是人们缺乏自我和自信。我脚得吧上网学习炒股其中之一是学习别人的方法，比如说有人讲“事件驱动”，就思考这个是什么东东。最近苹果猛涨，近日小米大涨，这又和神马有关呢？是不是某为？当你掌握一定的方法时就会对自己的投资有信心了。
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绿豆
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2020-08-29 21:16:12论文：行业在不同业务周期中的表现
Sector Business Cycle Analysis
https://www.ssga.com/library-content/products/fund-docs/etfs/us/insights-investment-ideas/sector-business-cycle-analysis.pdf
[回复]
绿豆
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2020-08-29 21:07:22美国人说，Unfortunately, Xiaomi isn’t going to be added to the Hang Seng Index until the 2nd week of September, though it reported very strong earnings leading to a massive gain of +11.43%[回复]
书礼服夫人
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2020-08-29 21:04:16走了，没劲。
越来越佩服陶博了哈哈哈
书礼服夫人2020-08-29 21:02:40
一群呆货在扯客观，笑掉它N的裤衩。敢情几个都是百万千万富翁了，哈哈哈
[回复]
书礼服夫人
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2020-08-29 21:02:40一群呆货在扯客观，笑掉它N的裤衩。
敢情几个都是百万千万富翁了，哈哈哈[回复]
绿豆
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2020-08-29 20:59:00美国崛起走过的路，早期美国从工业革命的发源地英国那里偷技术
DEMOCRACY：Technology: From Copycats to Innovators[回复]
绿豆
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2020-08-29 20:48:30美股涨势诱人，武器销售也上涨了72%
绿豆2020-08-29 20:46:00
特朗普发钱，民间收藏武器
绿豆2020-08-29 02:34:02
新冠，特朗普政府发钱，有人拿发钱来炒股票 Welcome to the stock market, Robinhood-style. Since February, as the global economy collapsed under the weight of the coronavirus pandemic, millions of novices, armed with $1,200 stimulus checks and nothing much to do, have begun trading via Silicon Valley upstart Robinhood—the phone-friendly discount brokerage founded in 2013 by Vladimir Tenev, 33, and Baiju Bhatt, 35.
绿豆2020-08-29 02:24:59
美国韭菜连破产赫兹都敢玩，还期权福布斯： And Robinhood’s merry traders are moving markets: Certain stocks—Elon Musk’s Tesla, marijuana conglomerate Cronos, casino operator Penn National Gaming and even bankrupt car-rental company Hertz—have become favorites, swinging wildly on a daily basis. For the first time ever, according to Goldman Sachs, options speculators like the ones Robinhood has cultivated have caused single-stock option-trading volumes to eclipse common-stock trading volumes, surging an unprecedented 129% this year.
绿豆2020-08-29 02:21:26
美国经纪人，Robinhood 视频游戏一代的完美股票交易应用程序应该"民主化金融"与零佣金交易。但主要计划是通过向市场上最臭名昭著的运营商出售客户交易来致富。 The Inside Story Of Robinhood’s Billionaire Founders, Option Kid Cowboys And The Wall Street Sharks That Feed On Them
[回复]
lao-zhu
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2020-08-29 20:48:16简而言之，就是尽可能客观地看待世界的事情事物。

继续举之前的例子：从去年开始米帝就开始打压某为而且不断升级，这是事件的起始，到宣布断供芯片，这是事件发展到一个阶段，近日赵大官人威胁说“中国人民‘准备’不用苹果手机”，这是事件发展到一个新的阶段。而未来的发展我们不知道，米帝有可能解禁某为，结局是皆大欢喜，有可能iPhone 真的被禁了某为也不能生产手机了，……，等等几种情况发生。如果投资者，应该有一个清晰的思路，可在不同的阶段采取不同程度的介入。

是不是很简单呢？我真的这样认为的。
hjj772020-08-29 09:52:36
lao-zhu高论！
lao-zhu2020-08-29 00:52:41
天朝炒股，遍地韭菜，主要是人们缺乏自我和自信。我脚得吧上网学习炒股其中之一是学习别人的方法，比如说有人讲“事件驱动”，就思考这个是什么东东。最近苹果猛涨，近日小米大涨，这又和神马有关呢？是不是某为？当你掌握一定的方法时就会对自己的投资有信心了。
[回复]
绿豆
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2020-08-29 20:46:00特朗普发钱，民间收藏武器
绿豆2020-08-29 02:34:02
新冠，特朗普政府发钱，有人拿发钱来炒股票 Welcome to the stock market, Robinhood-style. Since February, as the global economy collapsed under the weight of the coronavirus pandemic, millions of novices, armed with $1,200 stimulus checks and nothing much to do, have begun trading via Silicon Valley upstart Robinhood—the phone-friendly discount brokerage founded in 2013 by Vladimir Tenev, 33, and Baiju Bhatt, 35.
绿豆2020-08-29 02:24:59
美国韭菜连破产赫兹都敢玩，还期权福布斯： And Robinhood’s merry traders are moving markets: Certain stocks—Elon Musk’s Tesla, marijuana conglomerate Cronos, casino operator Penn National Gaming and even bankrupt car-rental company Hertz—have become favorites, swinging wildly on a daily basis. For the first time ever, according to Goldman Sachs, options speculators like the ones Robinhood has cultivated have caused single-stock option-trading volumes to eclipse common-stock trading volumes, surging an unprecedented 129% this year.
绿豆2020-08-29 02:21:26
美国经纪人，Robinhood 视频游戏一代的完美股票交易应用程序应该"民主化金融"与零佣金交易。但主要计划是通过向市场上最臭名昭著的运营商出售客户交易来致富。 The Inside Story Of Robinhood’s Billionaire Founders, Option Kid Cowboys And The Wall Street Sharks That Feed On Them
[回复]
小桥老树
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2020-08-29 20:35:27如果有人拧熄了灯塔，我们怎么航行——任正非在上海交通大学、复旦大学、东南大学、南京大学座谈时的发言纪要 https://tech.sina.com.cn/i/2020-08-29/doc-iivhuipp1416964.shtml
。。。我们公司也曾想在突进无人区后作些贡献，以回报社会对我们的引导，也想点燃5G这个灯塔，但刚刚擦燃火柴，美国就一个大棒打下来，把我们打昏了，开始还以为我们合规系统出了什么问题，在反思；结果第二棒、第三棒、第四棒……打下来，我们才明白美国的一些政治家希望我们死。求生的欲望使我们振奋起来，寻找自救的道路。。。[回复]
小桥老树
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2020-08-29 20:28:078月28日，华为投资控股有限公司(简称华为)在上海清算所发布上半年财报。2020年上半年，华为实现营业收入4506.56亿元，同比增长13.65%;净利润431.03亿元，同比增长23.49%。[回复]
书礼服夫人
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2020-08-29 19:28:47客观而言，贵州茅台的筹码比平安更稳定，更持续。
但个人而言，这些股都是黄老婆了，除了保险养老基金，兴趣不大。
本轮牛市必将大主力完成新的洗盘换股。这是时代必然趋势。
拭目以待。[回复]