特朗普全球关税政策对美元的影响或许可分成三个阶段观察。
　
首阶段是美元强
　
　　最近我们已清楚见识到美元的强势，出现这情况可从三个方向解释。首先透过大举征关税，会减少美国与其他国家的贸易。鉴于美国向来是进口方，减少贸易即减少美国贸赤，减少美元因贸赤而从美国流失。其次，因关税可想象各国日后所能赚取到的美元金额将降低，这会导致全球美元流通量减少，利美元上升。最后，面对美国的关税，市场也担心被征关税的国家经济会转差，因而也冲击到这些国家的货币。货币是相对，外币普遍跌即美元强。当然，这一切情况虽尚未发生，特朗普基本都未上任，但随特朗普提出关税政策，市场此刻便明显遵循这方向发展。始终，投资者不是投资今天，而是投资未来。
　
首阶段过后料美元将转弱
　
　　在第一阶段，我们基本上只听到特朗普要征别国多少关税，却从未听到其他国家会如何报复美国。但待特朗普1月20日上任，并落实对各国征收关税水平后，料美元将随即进入第二阶段。在这阶段，我们将主要听到，是各国将如何反征美国关税，到这时候，相信市场将反而担心到美国经济的受损情况。至于另一可能发生的情况是，待特朗普上任后，他必须按照美国的实际情况及各国的反应，认真衡量对各国所征关税的幅度。倘对各国最终所征关税远不及今天他所提出的水平，届时也不排除会使美元从高位调整。

最后阶段
　
　　到最后阶段可预见，特朗普的关税政策只会使美国在贸易上被全球孤立。当美国再不是大部分国家的主要贸易伙伴，届时相信美元的领导地位也会被动摇而失支持。
　
　　至于首阶段关税政策的冲击何时结束？或许有两个时段可作参考。一个是待特朗普上任。另一个是当美国向欧盟宣布出所征关税水平，届时在欧盟带领下，或许一众国家将对美国作出反击。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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