美股创出新高后近期仍在高位反复，道指及纳指今年分别涨升１７％及１８％，内地股市亦不俗，上证指数近日又重上３７００点，今年至今升幅６％，惟独港股却不受惠于这两个关系较大的市场升势。恒指近日再创近两年低位，今年以来（至１６日收市计）下挫１４％，内房债务问题引伸至物管受影响，加上美国大对中资科网及生物科技企业进一步制裁，再度打击市场气氛；笔者原先预期恒指年底前可见２５０００点，但如今看来，这个已经是“奢侈”目标。

　　港股估值平，不论从市盈率、市帐率及息率看，也有吸引力，这点虽是过去半年已不断重复的说法，但市场也无动于衷，基本原因就是政策不明朗，企业盈利受影响，资金无意投入港股；因此，在资金未对港股有兴趣，又或资金继续聚焦在欧、美市场，则一切估值吸引的说法也只是“分析理论”。
　
美股的调整风险
　　
　　２０２２年会否有所改变，资金最终也会被港股的“低估值”所吸纳呢？这需从基本及环球资金流向来分析。笔者认为美元强势令美股在吸资方面仍有余威，美国加息并不一定令美股调整（２０１５至２０１８年底的加息周期，美股仍反复上升），但今次情况略有不同。由于疫情令通胀上升，若明年加息而经济增长不配合，明年下半年美元强势受阻。

　　英国忽然加息０﹒１５厘，欧央行暂时观望，料上半年资金仍留美国市场，惟疫情变量对美国目前的经济增长是否得以保持，将是另一不明朗因素。美股估值并不低，一旦目前的利好因素逆转，市场反应会较敏感美股调整机会大。
　
内地股市料缓步上升
　
　　内地受惠疫后经济强劲表现期已过，而房企债务问题料仍延续影响建筑及消费。从中央经济工作会议内容，预计明年对互联网企业的政策力度远低于今年，以货币政策适度宽松以支持经济增长及就业稳定。虽然疫情的不明因素及中美关系仍不确定，但海外资金流入内地股市，加上内地透过基金吸资参与股市，内地股市可望缓步上升。
　
港股次季后可望改善
　
　　反观港股则视乎海外及内地是否有新资金流，而美国限制投资中资股，中概股回港上市是好是坏，也要视乎是否有足够资金支持，否则是对港股造成压力。不过，内地适度宽松，而明年内地二十大的高层人事变动，稳定社会及经济十分重要，而对企业的打压料于第二季后逐步减少，届时市场会重提港股估值吸引。因此，第二季以后，港股弱势有望改善，基于明年中前仍有１６只股份加入为恒指成分股，新加入股份的表现对指数有新变化，挑选板块较单纯看恒指更重要。如何部署，下周再谈。

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