这个文题有点长，但不长又不足以点明问题，为什么要关注高盛大客户关注什么？因为高盛的大客户就是市场的大金主，是他们决定资金的流向，不是高盛，故高盛大客户的关注，就是我们的这些follow the leader的跟尾狗小户所应听从的。

　　一直以来，我辈小户只会看大行的分析预期，对每个所谓的重要数据公布都是在数据公布之后，跟市场反应来行事，跟得快，可以尚咬到块骨头，肉和汤就没有了，因为大户一早部署好了，赌对了边，他们便大赚而去，跟得慢的散户，分分钟是接火棒。

　　上周五（6日），笔者文提出在美国时间上周四（5日），有对冲大户大手做盘，赌10年债息会在美就业数据公布后，由于就业数据亮丽，10年债息会猛烈飙上至4%（图一），今时就业数据公布了，内项数据好坏参半，10年美息未见飙上4%，然则这个赌10年债息会猛飙上4%的对冲大户是否做错边了？笔者不知。

　　笔者不知这个大户做盘的条款，也不知这位大户是赌上周五的就业数据，还是赌今周的美CPI和PCE，稍后的日央行加息，又还是赌经济以外的政治突发，笔者只知道这位大户持有大量美债盘，但很慌张，慌张到要用对冲来买保险。

　　阁下外出旅行会买旅游保险，不一定是你估你坐的飞机会出事，而是：以防万一。但去游泳也有万一的概率会溺毙，但我们总不会为去游泳而买保险，因为我们很自信不会溺毙，同样，平常日子，大户不担心，故不用作对冲，但今时就担心了，要作对冲啰！

　　大户会担心关注什么？高盛的期货交易手Lindsay Matcham总结了高盛大客户Top clients（留意，是Top，不只是大），关注美就业数据的什么，共六项，用原文列出，免误译。

　　1. Why is there so much Focus on the number？
　　为何市场那么留心这次美就业数据？

　　2. What is Being Priced Across Assets Going into the number？
　　市场各类资产对这个数据已消化了多少？
　
　　3. What does Goldman expect tomorrow？
　　高盛点估这次的就业数据？
　
　　4. What is the Macro Landscope going into the number？
　　大围环境跟这次的就业数据会怎互动？
　
　　5. What is Recessionary Data？
　　这次就业数据会有那些项反映有衰退？
　
　　6. How does the market react to inline/beat on a Miss？
　　市场对数据如预期，超预期和低于预期会有什么反应？

　　我辈散户只会等数据公布，但Top大户就不会坐等数据公布，而是搜集情报，知己知彼，好作部署，这是我辈散户所应要学习的。笔者有些想跟各位分享下：

　　针对问题(1)，每月都有就业数据公布，今次大户关注的是Why so much Focus，问的是月饼每年有为何今时有不同。不问这个，即是之后5题都不用问，这些Top大户认为今次的就业数据事关生死，故必要关心。

　　对任何一位投资者，识问问题才可以掌握发达之匙。

　　迄至上周四，5年期的通胀Swap约2.35%，而10年的就在2.05%左右，我等小户不知2.35%和2.05%代表什么，但Top大户就知这是反映通胀受控，因此如就业数据好，就算是超预期，也不会带来通胀重燃的恐惧，反有利美联储局实现软着陆，而且鲍威尔在Jackson Hole已然放鸽，就等今次美就业数据超预期，也不会使鲍威尔变鹰。

　　按这个推断逻辑看来，今次8月就业数据超预期的好，反而是Top大户们所喜见的。

　　这或可简括为，今时的Top大户，是怕衰退多过怕通胀，因为息口市场的通胀Swap反映通胀已受控。

　　实际公布出来的就业数据又能否满足到Top大户的希望？哈，好似不，又好似得。

　　8月的非农新增职位增14.2万个，略低于市场预期旳16.5万个（图二），6月的新增职位更由原公布的增17.9万个下修订为只增11.8万个，7月新增就业职位亦由增11.4万个，下修订为只增8.9万个（图三），要留意，据耶伦这个美就业专家所言，美国新增职位在10万个以下就有难（差）言，6月的新增职位在下修订后只稍多于10万个，而7月的新增职位经下修订后，是增少于10万个，叮当，鲍威尔你cut唔cut。

　　数据出了，美联储局官员Williams有谓可减些息（图四），又有Waller谓可以减多些，而前财长Summers则谓可减半厘（图五）。

　　这个四分一厘与半厘之争，就是Top大户所关心的，减四分一厘可以是软着陆，但如减半厘则反映有硬着陆的危险。软着陆，即美经济顺利滑过困境，硬着陆即美经济撞机。

　　美经济有软/硬着陆之虑，故高盛的Top大户就不能不有so much focus了。市场怎反应了？美国时间上周五收市，道指跌410.34点或1.01%，标普跌94.99点或1.73%，纳指跌436.83点或2.55%，可谓美股黑色星期五。

　　初步看来，这个8月数据是使Top大户有所虑了，其他5点，容后谈。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。