阿里巴巴(09988)在“用户为先、AI驱动”战略指引下，展现强劲的盈利能力和增长潜力。2025财年集团收入达9963.47亿元(人民币．下同)，同比增长6%，若剔除大润发和银泰后的整体收入同比增长10%；其中3月份季收同比增长7%至2364.54亿元。更值得关注的是，经调整EBITA同比大增36%至326.16亿元，non-GAAP净利润增长22%至298.47亿元，核心业务保持增长有助集团持续提升股东回报。摩根士丹利等外资大行指，阿里巴巴作为中国大型专注外部云业务的服务供应商，在AI推理需求爆发的行业背景下，其云业务增长潜力巨大。
　
　　阿里巴巴在股东回报方面表现积极。2025财年，集团通过派发股息和股份回购向股东返还总额达165亿美元。其中，年度股息及特别股息约46亿美元，较2024财年的40亿美元大幅提升；股份回购金额达119亿美元，使普通股净减少5.1%；若计及过去两年的股份回购，令流通股减少超过10%，显著提升每股收益，长远有助于提高股东价值，同时亦充分体现公司对未来发展充满信心。笔者相信集团的回购行动将持续、可预期的股东回报机制，显著提升集团的投资吸引力。
　
AI驱动战略深化股东回报能力
　
　　当然，对于上市公司而言，最佳的股东回报仍然是保持增长，尤其是保持可持续的、高质量的增长。集团电商和AI+云两大核心业务增长继续加速，未来更将持续加大投入，相信AI+云将推动长期增长。
　
　　阿里云业务展现强劲的增长动能，季度收入加速增长至18%达301.27亿元。其中，AI相关产品收入连续七个季度保持三位数增长，持续及高增长的业务板块正好为提升股东回报的新引擎。再者，阿里巴巴在AI领域的3800亿元基础设施投入计划，将进一步提升其在云计算和AI服务市场的竞争力。值得注意的是，阿里云在金融、制造等行业的标杆案例验证其技术实力的同时，亦锁定高质量的长期收入来源，为未来持续股东回报提供动力。

电商业务为提升股东回报提供保障
　
　　淘天集团坚持“用户为先”战略，本季度客户管理收入同比增长12%至710.77亿元，高端消费群组88VIP会员规模突破5000万。电商业务的变现能力提升将得益于软件费用的增加以及商家对AI数字营销工具“全站推广”的广泛采用，券商预计2026年阿里巴巴电商业务的变现能力将继续改善。核心电商业务稳健增长，为集团提供多元化的现金流来源，为持续提升股东回报提供更可靠的保障。
　
　　以周三(21日)收市价计，阿里巴巴市盈率约16倍，远低于全球科技巨头平均水平。考虑到集团在AI领域的领先优势、云业务的增长潜力以及丰厚的股东回报政策，这一估值水平明显未能充分反映其长期投资价值。随着AI商业化进程加速和股东回报政策的持续实施，也为未来的估值提升奠定了坚实基础。可考虑于120元买入，中线上望160元，跌穿100元止蚀。

　　（笔者没有持有相关股份，客户持有相关股份）
　
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