友邦保险(01299)自3月中公布业绩后，股价持续下挫，上周五(12日)更因保监局和廉署联手拘捕无牌向内地客销售保单的经纪，股价再跌近6%，昨日(15日)又再跌近2.8%，续创7年新低。尽管多间大行指监管机构的执法行动对友邦实际影响轻微，友邦仍未见止跌，今早(16日)最多再跌逾4%低见45.25元，跌势未见放缓下看来仍未宜捞底。

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保监廉署联手打击向内地客无牌销售保单 摩通仍吁增持友邦

　　保险业监管局与廉政公署上周首次采取联合行动，打击向内地客户无牌销售保单的贪污及违规行为。当局一连两日(4月10日及11日)先后到四个处所执行搜查令，包括搜查一间持牌保险经纪公司及一间转介人公司的办公室。廉署在行动中拘捕了一名经纪及一名转介人。涉案公司及人士涉嫌安排或串谋他人无牌进行受规管活动，违反《保险业条例》，以及涉嫌干犯《防止贿赂条例》的代理人意图欺骗其主事人而使用文件罪行，并怀疑多次违反《持牌保险经纪操守守则》。

　　摩通发表研报指，上周五(12日)友邦股价下挫，可能是由于上周保监局和廉署拘捕两名人士涉嫌无牌转介内地旅客购买保单，市场似乎认为这是新资本管制的潜在迹象，或是中国香港未来业务增长前景面临的重大风险，但经纪并非友邦的主要销售渠道，2023年占销售额约25%，对新业务价值贡献更只有5%。此外，未来友邦有更多正面的催化剂，目前股价上行机率高于下行，短线的正面催化剂包括看好友邦首季新业务价值可按年增19%，季绩或提供更明朗的股东回报策略，以及今年上半年开始独立汇报印度业务表现，予目标价92元及“增持”评级。

大摩：友邦利润率已见谷底 料监管消息影响轻微

　　摩根士丹利预期友邦首季以实际汇率计的新业务价值按年升19%，按固定汇率计则升23%，主要受内地、中国香港及泰国的强劲增长推动。利润率已见谷底，相信财务数据正在复苏中。预期内地是影响友邦新业务价值的主要因素，估计首季内地新业务价值以实际汇率计按年增长26%，主要因为去年1月仍受疫情影响，比较基数低，以及今年首季客户需求仍然强劲。中国香港首季新业务价值估计上升27%，本地市场增长稳定，来自内地的访客按季增长，该行继续留意监管消息，但相信相关影响轻微，维持“增持”评级，目标价94元。

　　另大摩表示，友邦中国香港2023年的保费收入，67%来自代理人团队，而今次监管机构出手，主要针对保险经纪销售渠道，未来会减低经纪在整个保险市场的竞争力。而去年第三季起，经纪对保险市占率已逐步下降，相信今年趋势会持续，友邦代理人团队纪律好，未来在保险销售市场占有率有机会进一步提升。

中金：股价偏离基本面可关注回购及股息 目标价降至74元

　　另中金指，友邦发布2023年度业绩后股价持续下跌是因部分外资机构持续卖出，外资卖出更多是资金行为，与公司基本面关系不大，但部分投资者认为友邦当前相对同业优势缩窄，迭加友邦估值相较同业仍存在明显溢价，公司去年业绩及往后预期或很难对此提供支撑。虽然友邦在负债端较同业的竞争优势是长期且稳定的，但在当前较多地区储蓄险、银保占比提升的环境下，其竞争优势或难像过往一样在业绩层面带来过多相对同业的超额表现，建议关注首季或中期业绩发布公司对于回购或股息的表态，如回购持续有望对股价带来有力支撑，下调目标价21%至74元，维持“跑赢行业”评级。

　　中金又称，保监局连同廉署逮捕无牌经纪人引发市场对友邦中国香港大陆客业务担忧。整体看，2023年友邦中国香港新业务价值占集团33%，其中约50%来自大陆访港客，大陆客保单约三分一来自经纪公司，这意味中国香港经纪渠道对友邦新业务价值的贡献约为5%，预计报道中提及的经纪公司新业务价值占比不足1%。

温杰：业绩令人失望兼没提回购 股价难言见底只宜观望

　　凯基亚洲投资策略部主管温杰表示，从业绩来看，市场本已预期友邦去年新增业务价值急升，因受惠通关及低基数，而最终升三成亦在预计中，其中中国香港全年升逾80%，惟以上半年升100%计，下半年有倒退。更令人失望的是，其新增业务价值利润率由2019年62%跌至去年的53%，管理层对此没详细解释，只指受一些产品的结构改变影响。另方面，现时市场最看重公司的回购及派息，友邦之前也一直有回购股份，但在公布业绩时却没提到往后一年的回购部署及金额。再者，随着中国香港业务趋于成熟，市场本料中国业务成友邦增长亮点，但其中国保单利润率却由2019年94%跌至去年的51%。另友邦派息不见特别高，估值比平保(02318)及国寿(02628)也不算特别便宜。

　　温杰续指，友邦股价跌幅超预期，但除上述事后分析出来的原因外，其他原因不明，股价不知何时见底，暂只宜观望，而公司于5月会公布首季营运数据，若到时见到有改善，哪怕买贵2元都值得。就算很进取身手好的投资者，现时也只宜用一千几百买友邦CALL轮博反弹。如果有货则宜定下止蚀位，若跌穿就减持一部分。

潘铁珊：蟹货愈来愈多未见回升讯号 不建议买入

　　中国香港股票分析师协会副主席潘铁珊则于今日《开市Good Morning》节目指，友邦蟹货愈来愈多，且没见大量资金流入，就算持续急跌仍有很多资金流出，约50至52元出现大成交沽出，该处料成阻力位。股票宜“买升不买跌”，友邦暂未见跌势缓和开始回升的讯号，不建议买入。

　　友邦半日跌3.18%收报45.75元，连跌7日，累跌14.73%，成交22.05亿元。其他保险股亦向下，保诚(02378)跌2.17%报67.6元，宏利(00945)跌2.1%报177元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）