日前有报道指，内地考虑减免散户投资人透过“港股通”投资中国香港上市公司所需缴纳的20%红利税，外界预料一旦措施落实，高息股将最受惠，上周五(10日)一众内银、内险及中资电讯股等“中特估”股份齐受刺激急升。不过，近几日未见进一步消息，加上内地上月信贷数据大幅放缓，令内银及内险股价回落，惟它们近日都获券商唱好，内银更被指是免征港股通股息税主要受惠者，首选股息率最高的建行(00939)，或可趁调整吸纳？

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内地上月社融规模负增长 分析：人行或提前下调1年期LPR

　　人民银行上周六(11日)公布的4月贷款数据差过预期，首4个月社会融资规模增量累计12.73万亿元(人民币．下同)，少于市场预期的13.9万亿元，按年减少3.04万亿元。单计4月社融实际负增长2000亿元，为现行社融统计范围在2017年实施以来，单月社融增量首次负增长。此外，今年首4个月新增人民币贷款10.19万亿元，少于市场预期的10.37万亿元。单计4月为7300亿元，较去年同期多增112亿元，其中住户贷款减少约5166亿元，企业贷款则增加8600亿元。分析指，金融数据大幅放缓反映投资需求疲弱，也与监管部门调控思路转变，及对部分不合规存款产品“挤水份”有关。

　　彭博经济研究认为，人行过去向银行注入流动性，鼓励贷款支持经济，但未能吸引企业和住户贷款，预料政府将加强对消费和地产支持。估计信贷很快恢复增长，人行或提前1个月，于本月下调1年期贷款市场报价利率(LPR)。

传内地拟免征港股通股息税 中金：将提振高分红板块投资热情

　　上周有消息传出，内地正考虑减免个人投资者通过港股通投资中国香港上市公司，在取得股息红利时所需缴纳的20%所得税，以避免中国内地中国香港两地重复征税的情况。据悉，相关计划的草案已上报有关监管机构，是否最终实施以及施行日期仍存变数。

　　中金认为，如果港股通红利税减免得以落实，有望进一步提振内地投资者对于港股，尤其是高分红相关板块的投资热情，并有助提升港股流动性。假设内地个人投资者在港股通的投资占比约为四分一，预计本次潜在调整每年所带来的直接税收减免大概在100亿港元上下。若将公募基金纳入在内，带来的税收减免可能扩大到200亿港元左右。

里昂：内银股息率吸引将成主要受惠者 偏好建行工行

　　里昂指，如果免收港股通股息20%利得税落实，相信A股和H股股息收益率差距将缩小，H股银行股将成为主要受惠者，因为它们的股息率很具吸引力，而股息率最高的国有银行最受惠。里昂看好A股和H股股息率差距较大的建行(00939)，其H股与A股股息差距为2.7个百分点，亦看好工行(01398)，其H股与A股股息差为2.1个百分点。

　　摩通亦指，由于H股与A股的税后收益率差距将拉大，若免收港股通股息税计划被采纳，将有利银行股，预计建行最受惠，建行A股股息回报5.7厘，H股股息回报8.3厘，即H股与A股股息差达2.6%，高于农行(01288)、中行(03988)及工行H股与A股股息差各为1.8%、1.8%及1.9%。

中银国际：内银基本面仍稳定 首选建行招行

　　另中银国际近日发表研报指，首季内地商业银行盈利轻微倒退，业界需向实体经济持续提供财务支援，因此净息差收窄的幅度较预期为大，虽然盈利微跌，但资产质素得以维持。该行覆盖的主要内银AH股，首季纯利按年跌1.28%，相对去年同期为增长3.37%，拨备前经营溢利按年跌2.51%，相对去年同期跌3.35%。首季所覆盖内银基本面仍然稳定，3月底止资产规模、负债、贷款、存款，分别增长3.26%、3.23%、4.03%、2.99%。于3月底不良贷款比率1.16%，按年跌4点子，反映资产质素改善。首季平均净息差1.67%，较2023年跌11点子。

　　中银国际对内银板块维持“增持”评级，相信全年行业盈利轻微增长，主要受惠规模扩充、资产质素维持稳固，而未来三季净息差收窄的程度将会减慢，行业当中首选建行及招行(03968)。

中金：4月金融数据逊预期或压制情绪 惟仍看好优质寿险股  

　　另中金称，4月金融数据整体低于预期，这可能带来一定情绪压制，但不改看好本轮寿险投资机会的核心逻辑，即优质寿险公司在具备挑战的经济环境下对于利率下行的抵御能力推动其盈利长期趋势超过市场预期；定价利率有望进一步下调，边际上有助于行业长期盈利预期改善；即便股票资产无收益，寿险行业第二至四季的短期盈利具备较大向上修复空间；已经较为充分反映对经济和行业悲观预期的寿险估值和持仓。

　　中金指，上述4月以来持续推荐的逻辑并没有重大变化，情绪消化后继续看好寿险投资机会，推荐中国平安(02318)、中国人寿(02628)、中国太保(02601)及中国太平(00966)。

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黄玮杰：四大内银首选建行上望6元 国寿先看能否突破12.5元

　　辉立证券董事黄玮杰于星期二（14日）《开市Good Morning》节目指，在未传出内地拟免征港股通股息税之前，内银股股价已见强势，纵使首季业绩不算标青，净利润均低单位数下跌，净息差亦收窄，但可能有“春江鸭”已作部署。事实上，内银及中移动(00941)等高息股，其A股相对H股溢价甚高，投资者若经港股通买H股，既可以“买平啲”，又可以减免红利税，确可吸引一定的北水南下吸纳此类高息股。其中建行短期目标可先定于6元，若升穿并企稳6元，才再上望6.3、6.4元。四大国有商业银行本来首选中行及农行，但随着它们之前已升过一轮，跑赢建行及工行后，现时首选建行，其息率于四大行中最高，仍有7.8厘，周一（13日）建行RSI也升至近90，一改长期落后中行及农行的走势。

　　至于内险股，黄玮杰指，中国人寿4月16日由8.75元起步，至今已升了近四成，上升动力与大市一样强，不算落后，而与内银比较，内险估值及息率不算特别吸引，国寿息率约4厘，比平保逾6厘低，因平保之前受累地产方面的利淡因素，股价跌得多。国寿往后先看能否突破12.5元阻力，今年若见14元已算不错。

林嘉麒：平保受累内房消息估值仍低 38元或以下可吸

　　另外，元宇证券基金投资总监林嘉麒于周二《hot talk 1点钟》节目指，平保股价下跌往往是受累内地房地产消息，虽然集团指对影响不大，但市场对其仍有戒心，股价及估值都未能回复以往水平，现时市帐率只有0.7倍，若买入中长线持有，至少应待其市帐率升至1倍。平保首季业绩不算太强，但见到有改善，应期待今年持续改善，若市帐率升至1倍，相比现价可升两至三成。不过，股价近期有机会调整，因近两日都未能升穿牛熊线，或会回至10天线附近，约38元或以下可买入。事实上，平保股价应已见底，近期也见突破，可趁调整吸纳。

　　“中特估”股份周二普遍下跌。内银股方面，建行跌1.24%收报5.56元，中行跌1.07%报3.69元，农行跌1.6%报3.68元，工行跌1.54%报4.47元。内险股方面，中国平安升2.31%报40.15元，国寿跌1.02%报11.64元，太保跌2.4%报19.52元，财险(02328)升0.19%报10.36元。至于中资电讯股，中移动跌0.07%报73.7元，中联通(00762)升0.32%报6.24元，中电信(00728)跌0.23%报4.43元。石油股方面，中海油(00857)跌2.3%报19.54元，中石油(00857)跌1.05%报7.54元，中石化(00386)跌1.37%报5.05元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）