世界各地央行为应对新冠病毒疫情危机，提出宽松的货币政策及不同的经济刺激措施，但上述政策措施加剧各国的物价通胀情况，使大宗商品价格飙升，今年各地央行均迎来了“加息潮”，以遏抑日渐升温的通胀，又适逢俄罗斯与乌克兰在今年2月爆发战争，对全球的供应链造成影响，同时美联储亦以鹰派主导采取激进的加息措施，以控制国内不断攀升的通胀，为美国及环球的经济增长带来不少阴霾。

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美国通胀问题升温 联储鹰派加息

　　今年上半年美国通脤一直未见缓和，由今年1月份起美国消费者物价指数（CPI）已多次创下新高，在5月份CPI按年大增8.6%，已创下自1981年12月以来的新高，在6月份CPI更按年大幅扩大9.1%，再创下40多年来的最大升幅，而各消费物价类别均录得升幅，包括燃油、食品价格及住屋成本，在多年的宽松货币政策及地缘政治因素等多种因素的带动下，美国的通胀情况令人咋舌。

　　面对通胀远高于美联储局的政策目标，美联储局对加息方面采取鹰派态度，以超出市场预期的激进加息政策以应对上述情况，美联储公开市场委员会在今年3月将联邦基金利率的目标区间上调25基点至0.25-0.5厘，预示着美国即将进入加息周期，尽管美国加息控制通脤属市场预期之内，但其后的在加息的幅度及次数方面，却远远超出市场预期，在接下来的5月、6月及7月，分别加息50基点、75基点及75基点，其幅度及次数超出市场普遍预期，而截至今年底美联储局已上调联邦基金利率目标区间至4.25-4.5厘。

今年金管局多次入市捍卫港元汇价

　　在联系汇率的机制下，港元汇率与美元挂勾，由今年5月12日起，港汇多次触及7.85弱方兑换保证水平，金管局多次入市承接港元沽盘，捍卫港元汇价，本港银行体系总结余由5月中的逾3000亿港元，跌至现时不足1000亿港元，而在今年底，因应市场对年结资金需求等，港元汇价在11月初开始走强，在短短一个月内，由贴近弱方兑换保证水平反弹，截至昨日早上9时，港汇升至7.79水平。

　　在美国激进加息的情况下，港息亦不可避免地跟随上升，尽管其跟随步伐并不紧贴美息，本港银行在今年9月份亦相继宣布调高最优惠利率，是2018年9月底以来首次上调最优惠利率，在汇丰银行带头上调最优惠利率0.125厘后，多间本地银行随即跟随，亦不可避免地跟随上升，尽管其跟随步伐并不紧贴美息，但今年本港最优惠利率已调升三次，累计加息0.625厘，而本地三大发钞行，汇丰、中银香港以及渣打香港、其最优惠利率分别升至5.625厘、5.625厘及5.875厘，低息时代已一去不复返。

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料美国明年首季后停加息 本港P加息两次

　　星展中国香港财资市场部环球市场策略师李若凡接受经济通通讯社访问时表示，12月美联储局加息50点子，符合该行预期，料明年首季美联储局将加息两次，两次加息均为25点子，预期美联储局在明年首季加息后，便会停止加息，其余时间利率将会维持不变，但料明年美联储局未会进行减息，又预期本港最优惠利率加息的次数将会与美国加息相同，但中国香港在跟随美国加息步伐上有滞后，故其幅度将不会与美联储局加息的幅度相同，明年首季分别加息25点子及12.5点子，料整个加息周期将加息1厘。

　　对于港元拆息展望，她预期，明年一个月中国香港银行同业拆息（HIBOR）或“反复试5厘个位”，或高达约5.3厘水平，三个月HIBOR或达5厘以上，不排除或高达约5.7厘水平，并解释现时的资金需求更多是年底效应，留意到银行在年底会储备一定资金作自身用途，而部分流动性不太充足的银行可能需要借钱融资，变相即为“有钱嘅唔肯借出去，无钱嘅系咁抢”，从而挟高港元拆息。

短期港元定存息率仍有上行空间

　　她续指，现时股市成交量有所增长，带动与股市相关的港元需求，而在套息方面亦有相关的港元需求，现时港息较美息为高，市场存有买港元套息的倾向。对于明年的资金需求，她提及，尽管明年年底效应自然消退，不排除因为总结余已减少，在明年的季尾、半年结以及年结，或会重新出现相似情况，届时了拆息走高外，本港定期存款利率或会稍为走高。

　　对于港元定期息走势，她指出，留意最近本地银行不断上调港元定期利率来锁定长期资金，预期部分期限的定期息率或已接近见顶，但料较短期的港元定存息率，如一个月及三个月等仍有上行空间，料中国香港银行体系总结余仍有下跌空间，故在总结余减少及拆息走高的情况下，较短期的港元定存息率有上行压力。

明年港汇不排除再度下试7.85水平

　　对于港汇，她提及，现时对于港元有较多的需求，让港汇走强，而其幅度亦高于预期，当中原因或由于早前由于美国加息港元走弱等因素，一直有人在沽空港元，但随着上述所提及的因素，市场对港元的需求上升，不少短仓需要被逼平仓，造成港汇升势较急的情况，料在明年年结效应将会消退，随着美国明年首季加息，不排除明年初港息或再度低过美息，可能港汇再会再度走弱，或低于7.8水平，不排除再度下试7.85水平，但预期随着美国首季完成加息，中国香港银行总结余或见底，届时港汇便难以重返7.85水平，料港汇将会偏向在7.8左右水平徘徊为主。

　　她指出，本港银行体系总结余在比较高的位置上回落，随着高息环境持续，以及早前一轮沽空港元的投资者也“未必有好多肉吃”，认为投资者会对港汇持较审慎的态度，预期即使触碰到7.85水平，金管局需要承接的港元沽盘规模也不会太大，料本港银行体系总结余未必会跌太多，初步预期未来本港银行体系总结余或有机会跌至约760亿港元。

　　（撰文：经济通记者吴仲贤）