中国澳门立法会近日通过博彩信贷法，仅限博企可向赌客借出筹码，禁止博彩中介再以个人名义借出，或会影响博企收入，濠赌股连日下挫，其中银娱(00027)更遭大摩小摩下调评级及大削目标价，指其近期市场份额减少，料引发市场下调盈测及蚕食其相较同业的估值溢价。银娱继昨日(16日)跌近半成后，今日(17日)最多再跌逾8%低见33.7元，为表现最差蓝筹，看来暂未宜沾手。不过，随着五一假期临近，或可低吸其他受累急跌的赌股。

（银娱旗下“澳门银河”网页截图）

大摩：银娱市场份额减少蚕食溢价 摩通：复苏进度令人失望

　　摩根士丹利发表最新研报，将银娱目标价由46元降至38元，评级由“增持”降至“与大市同步”。大摩指，银娱的估价溢价来自其执行纪录往绩，以及银娱第3至4期的扩张。然而，近期的市场份额减少，料引发市场下调对其盈测以及蚕食溢价。今次下调其目标价及评级原因有三，主要是2024年料有更多次负面的盈测调整、银娱较同业估值溢价料将收窄，以及2024年首季业绩料属负面催化剂。

　　摩通亦将银娱评级由“增持”降至“中性”，目标价由54元削两成至43元，另将新濠(00200)评级由“中性”降至“减持”，目标价由5.5元降至4.5元，基于复苏进度令人失望，以及利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)轻微下跌。该行认为美高梅(02282)及永利澳门(01128)是“明显的赢家”，前者目标价由17元升至18元，后者目标价由9元升至10.5元。另将金沙中国(01928)目标价由29元降至27.5元，予“增持”评级；澳博(00880)目标价由2.5元升至3元，予“中性”评级。而目前行业估值便宜，尤其是考虑到至今为止如此稳健的复苏步伐，但仅仅是便宜并不足以推高股价，除非更多催化剂以推动重新评级。该行将继续寻找优于大市表现的股份，因行业由7、8月至今仍缺乏催化剂。

瑞银：银娱金沙市场份额缩减 关注五一黄金周行业表现

　　另瑞银表示，各濠赌股将在本周陆续公布2024年首季表现，由金沙“打头阵”。博彩监察协调局的数据显示，2024年首季整体中国澳门总博彩收入录得573亿澳门元，相当于2019年首季的75%水平，料中场博彩收入将会录得相当于2019年首季的111%，按季升3%，而贵宾厅博彩收入将会按季升27%，这会令行业EBITDA按季升2%。预期澳博会因中国澳门上葡京酒店而录得同业中最好的EBITDA增长。其次是美高梅，受惠于首季高档中场客的市场份额持续上升。另料金沙及银娱的市场份额将会缩减，永利澳门及新濠则会维持稳定。此外，市场将关注有关“五一”黄金周的评论及行业表现，以衡量需求及利润率可持续性。

　　瑞银于另一研报指，该行渠道调查显示，永利澳门首季市场份额增长最大，按季增长约0.8个百分点，归功于中场份额的增长。美高梅和澳博在贵宾厅和中场的份额均实现增长，推动整体市场份额分别按季增长0.7个百分点和0.5个百分点，各达17.2%及13%。而金沙首季损失最多中场份额，市场份额按季下降1.6个百分点，至23.7%，较2019年下跌1.3个百分点。银娱市场份额按季下降约0.4个百分点，至17.3%，较2019年下跌3.7个百分点，主要由于中场市场份额下降，而新濠的总体市场份额基本保持稳定。

汇证：美高梅银娱业务呈正面趋势 竞争加剧惟仍属理性

　　汇证则认为，对于濠赌股，现时中国澳门相关需求保持健康，美高梅及银娱所有业务领域均呈现正面趋势，其中贵宾业务显著上升，但仍不稳定，停留时间和每次旅行平均支出高于2019年水平，而美高梅的旅客频率高于疫情前，但银娱则略低于2019年的水平，维持美高梅目标价15元及“买入”评级，维持银娱目标价51元及“买入”评级。

　　汇证又指，随着不同性质的非博彩活动不断增多，美高梅及银娱均预计游客会更频繁地返回中国澳门，季节性趋势也会趋于平稳，相关竞争正在加剧，但仍然是理性。另外，美高梅留意到其市场份额稳健，而银娱则留意到第一季后期现部分改善，预计除了新濠博亚娱乐及和澳博外，所有博彩运营商都将在2024年派发股息。

中国澳门立法会通过博彩信贷法8月生效 仅限博企可向赌客借筹码

　　值得一提，中国澳门立法会上周五(12日)全体会议细则性通过《娱乐场幸运博彩信贷法律制度》法案，今年8月起生效。据新法律，日后仅赌牌承批公司可向赌客借出筹码，禁止博彩中介(俗称迭码仔)再以个人名义借出。但博彩公司和博彩中介可签署代理权委任合同，博彩中介可收佣，协助博彩公司寻找或接待赌客等，相关代理合同、补充文件的修改均需获经济财政司司长批准，政府亦可基于合法及公共利益原则，要求承批公司更改合同内容。

　　新法例又订定，中国澳门行政长官可基于重大公共利益，终止承批公司的信贷业务资格，不论承批公司有否履行相关义务。若承批公司因有关条款被终止信贷业务资格，被终止前所产生的的信贷业务仍属法定债务。

熊丽萍：银娱走势差不宜捞底 金沙候低吸博炒五一

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，银娱股价连续几日裂口下跌，且成交很大，走势很差。银娱以往都会因假期因素有短暂炒作，但近几次不论春节、清明等都炒不起，而各家博企都正拓展中场业务，银娱可能面对很大竞争，博彩收入或受影响。现时虽不见银娱有很明确的利淡消息，但若有货，反弹至36元宜减持，无货则不宜捞底。在濠赌股中，美高梅及永利澳门股价走势较佳，但之前已升过龙，若整个板块再跌多些，金沙仍可吼位买入，博五一假期临近再有炒作。惟要留意，整个板块似乎对假期因素反应都已不太大。

　　银娱收市跌7.07%报34.2元，连跌5日，累跌16.38%，成交12.4亿元。其他濠赌股亦普遍下挫，金沙跌3.35%报19.04元，美高梅跌0.62%报12.92元，永利澳门跌1.48%报7.33元，澳博跌1.91%报2.57元，惟新濠无升跌报5.19元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）