中国平安(02318)昨日(23日)收市后放榜，虽然今年首季纯利按年跌4.3%，但新业务价值升20.7%，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务皆恢复增长。大行普遍指其业绩胜预期吁买入，股价今日(24日)再升逾4%，连升3日，累计升幅逾一成，其他即将公布业绩的内险股也齐齐炒上，其中国寿(02628)飙逾半成。内险股预早炒业绩，短线还有多少上升空间呢，业绩公布后会否“见光死”？

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平保首季纯利按年跌4.3% 新业务价值升20.7%

　　平保公布，今年首季纯利367.09亿元人民币，按年跌4.3%；营运利润跌3%至387.09亿元人民币。收入合计2758.93亿元人民币，按年跌2%。期内寿险及健康险新业务价值128.9亿元人民币，按年升20.7%，代理人渠道人均新业务价值增长56.4%；新业务价值率22.8%，增长6.5个百分点。期内寿险及健康险业务营运利润增2.2%至272.88亿元人民币。平安产险保险服务收入806.27亿元人民币，增长5.7%，整体综合成本率升0.9个百分点至99.6%。资产管理业务按季扭亏，录得9.1亿元人民币，惟按年仍跌30%。截至3月底，平保资产管理规模超过7万亿元人民币。

　　银行业务方面，首季净利润按年升2.3%至149.32亿元人民币，营业收入跌14%至387.7亿元人民币；净息差2.01%，按年跌0.62个百分点。于今年3月底，不良贷款率1.07%，较2023年12月31日上升0.01个百分点；拨备覆盖率261.66%，较去年底跌15.97个百分点；核心一级资本充足率9.59%。

高盛：首季营运利润及纯利胜预期 予目标价55元

　　高盛发表研报指，平保今年首季营运利润和纯利略有下降，但仍好过该行和市场预期，予其H、A股“买入”评级，目标价分别为55港元和64元人民币。平保首季寿险业务的税后营运利润按年增长2%，主要由于2023年合约服务利润率(CSM)余额按年减少6%的影响，被正面的经营变动、更大的投资组合和较低的税费所抵销。新业务价值按年增21%，这得益于6.5个百分点的利润率扩张，抵销了新业务销售按年跌14%。平保将此归因于佣金费用的降低和代理人生产力提高。展望未来，平保预计代理人数将逐渐稳定。

　　不过，高盛指，尽管平保首季纯利依然强劲，但注意到盈利能力大程度被寿险业务的低债券收益所抵销，其帐面价值增长缓慢，仅增长1%，因此预计今年投资者将较关注利率走势。

摩通：首季业绩强劲超预期 股息率或成近期催化剂

　　摩通指，平保首季业绩强劲，超出市场预期。该股现价为2024年预期市盈率5倍，股息收益率达8%，似乎估值便宜，由于平保是唯一一家有中期派息的内地险企，股息率或成为近期的催化剂，维持“增持”评级，目标价77元。平保首季税后营运利润按年跌6%至387亿元人民币，略低于摩通预估的395亿元人民币；新业务价值按年增21%，胜该行预期；寿险/非寿险核心偿付能力比率分别为119%和174%，按季分别增加14个百分点和5个百分点。公司的盈利和偿付能力资本表明，在债券收益率下降的情况下，其财务状况依然坚韧。而随着新寿险销售额强劲增长和利润率前景改善，平保全年新业务价值或将上升。市场预期平保今年纯利将达1150亿元人民币，而第一季已完成32%，市场预测有望再获上调。

　　野村表示，平保首季利润及新业务价值胜预期，综合成本率略较该行预期高出4%。盈利按年减4%至367亿元人民币，较预测高出13%。集团所有业务的除税后营运利润及盈利均超出预期，当中寿险业务的除税后营运利润按年增长2%至273亿元人民币，盈利升0.5%至251亿元人民币，分别较预测高出3%及17%。新业务价值按年增21%至129亿元人民币，较预测高出5%，予“买入”评级，目标价由54.12元升至54.41元。

大摩：险企3月保费收入均录正增长 料首季新业务价值大多增双位数

　　另外，摩根士丹利上周发表内地保险行业报告指，内地大部分寿险企业3月新业务销售表现强劲，所有寿险公司的保费均呈增长，按3月份总保费，人保(01339)旗下人保寿险升34.8%，平保旗下平安人寿升8.2%，太保(02601)旗下太平洋人寿升4.7%，中国人寿升4.4%，至于财险方面亦得益于汽车和非汽车保费增长。内地寿险企业今年3月保费收入均录正增长，并料大部分保险公司今年首季新业务价值或可实现双位数字增长。

　　而五大上市险企日前相继披露最新保费收入情况，今年首季五家上市险企共取得原保费收入10664.23亿元人民币，按年增长0.96%。其中国寿实现原保费收入3376亿元人民币，按年增长3.18%；人保实现原保费收入2530.31亿元人民币，按年增长1.32%；平保实现原保费收入2644.22亿元人民币，按年增长1.64%；太保实现原保费收入1541.77亿元人民币，按年下降0.18%；新华保险(01336)实现原保费收入571.93亿元人民币，按年下降11.7%。从业务层面看，寿险业务继续承压。首季人保寿险原保险保费为545.18亿元人民币，按年下滑8.2%；太保寿险原保险业务收入为916.86亿元人民币，按年下降5.4%；平安人寿原保费收入为1733.02亿元人民币，按年微增0.9%。

陈凤珠：行业未见明显复苏 平保难升破38元

　　今日《开市Good Morning》节目请来特许财务分析师陈凤珠，她指平保首季新业务价值增速虽与去年全年增速比较不算特别理想，但集团提到寿险、健康险及财产险都正慢慢恢复中。集团同时表示整体环境仍较差，经济恢复速度不太快，其他产业相对供过于求，最终去到保险需求也不太多。不过，平保首季新业务价值仍有双位数升幅，算有交代，但因纯利仍录得微跌，亦未知何时才见快速恢复，业绩只算普通，但绩前股价已炒上，现时亦升至较大阻力位，挨近100天线约34元，今年2、3月时也曾两次升穿100天线，之后很快回落，就算升穿34元，38元阻力也较大。相信要等到集团也认为整体前景开始逐步恢复，股价才有机会继续向上。另外，现时水浸等季节性风险较高，第二、三季业绩波动性可能会加剧。

　　另陈凤珠指，内险及内银股近期都见股价有所修复，但内险仍以区间上落为主，内银股值博率可能稍高，惟内银即将公布首季业绩，大家都担心其息差问题，加上要不断支持内房发展，整体坏帐恐进一步提升。不过，内银板块业绩暂仍较平稳，而内险仍未见很明显复苏。

　　平保今日收市升4.24%报34.4元，连升3日，累计升幅10.43%，成交27.47亿元。其他内险股亦普遍上升，国寿升5.57%报10.04元，太保升3.89%报16.56元，人保升1.96%报2.6元，新华保险升3.77%报14.32元，财险(02328)升1.73%报9.99元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）