理想汽车(02015)今年首季业绩未如理想，纯利按年跌36%，经调整盈利减少9.7%；收入按年增36.4%，按季跌39%。虽然管理层指对接下来月度销量非常乐观，但理想绩后仍遭多间大行大幅下调目标价，今早(21日)股价急跌近两成，为表现最差蓝筹。除业绩差外，理想近日负面消息多多，继传出开启新一轮裁员后，又被指夸大市场需求面临集体诉讼，看来暂未宜沾手。

（理想汽车网页截图）

首季纯利按年跌36% 料次季车辆交付量增最多27%

　　理想汽车今年首季纯利5.93亿元人民币，按年跌36.3%，按季跌90%；非美国公认会计准则净利润为12.76亿元人民币，按年减少9.7%，按季减少72%。期内收入256.34亿元人民币，按年升36.4%，按季跌39%。

　　集团指，首季汽车总交付量为8.04万辆，按年增长52.9%，按季跌39%。车辆销售收入243亿元人民币，按年增32.3%，按季跌39.9%；车辆毛利率为19.3%，按年跌0.5个百分点，按季跌3.4个百分点。预计今年第二季车辆交付量为10.5万至11万辆，按年增长21.3%至27.1%。收入总额为299亿至314亿元人民币，按年上升4.2%至9.4%。

管理层：后续没减价打算 对接下来月度销量非常乐观  

　　理想汽车4月宣布多款汽车减价，但不包括理想L6。理想汽车董事长兼首席执行官李想表示，理想L6已被广泛认可，在价格策略调整后，L7、L8、L9的订单量在持续增长，公司后续没有减价的打算，总体而言，公司对接下来的月度销量表现非常乐观。

　　理想汽车首席财务官李铁表示，第一季度交付量环比有所波动，但公司对未来几个季度的交付量增长充满信心，并在研发和销服网络保持投入。

花旗下调盈测料挑战持续到明年 目标价降至113.8元

　　花旗发表研报，将理想汽车2024至2026年的销量预测分别从57万、69万、76万辆下调至48万、56万、64.5万辆，以反映该行的产业调查显示订单在劳动节假期后连续大幅下降；而纯电新车产品延迟推出，或损害理想今年下半年的运行率。另考虑到较低的规模效应及更新后的业绩指引，将集团2024至2026年的毛利率下修0.3至0.8个百分点，最新整车利润率预测分别为18.6%、17.8%和17.5%，同时将2024至2026年纯利预测下调38%至51%，相信挑战将持续到2025年，但集团在客户渗透率、现金流和现金状况方面比其他新能源车新进入者有优势，在2026年有望迎来转机，目标价由167.6元下调约32%至113.8元，维持“买入”评级。

　　麦格理指，理想汽车首季销量较弱，但收入及毛利率均符合该行及市场预期。不过，由于营运开支未达标，加上研发和员工成本较高，净利润较预测低47%。另集团未有修订2024财年的销售指引，意味下半年的销售目标为接近36万辆，而次季汽车利润率或降至18%。而集团将BEV SUV推迟至明年下半年发布似乎是对理想MEGA初期销量不佳的回应，导致其在将策略转向竞争激烈的BEV市场时采取了更加谨慎的立场。该行分别下调集团2024及25财年的销量预测至53.3万和81.9万辆，又调低收入预测16%及17%，而经调整净利润预测则削9%和15%，目标价相应地下调24%，由155元降至118元，维持“跑赢大市”评级。

美银：季绩表现逊预期 大摩：押后推新车短期欠催化剂

　　美银证券表示，理想汽车今年首季业绩表现逊预期，总收入为256亿元人民币，按年增36%，按季则减39%。整体毛利率为20.6%，按年升0.2个百分点，按季减2.9个百分点。由于利息收入增加，2024年第一季净利润为5.93亿元人民币，按年减36%，按季减90%，高于该行预期。该行分别下调理想2024至2026年的销售预测7%、11%及6%，并下调2024至2026年每股盈利预测33%、21%及2%。将美股目标价由41美元降至36美元，港股目标价由160元降至140元，重申“买入”评级。

　　摩根士丹利指，理想遭沽售反映首季疲弱业务，更大因素为预定今年下半年推出的电池电动车押后推出，意味今年将再没有新车款。投资者一般相信公司需要更多时间修正及预备，避免MEGA推出表现令市场失望的情况重演。即使如此，押后推出亦令市场措手不及，令其短期欠缺催化剂。理想维持全年销售56万至64万辆指引，且见L6推出订单动力稳固，L9、L8及L7销售在4月调整价格后持续按季改善，管理层目标整体每月销售恢复至5万辆，但该行接触投资者或仍会下调今年销量预测5%至10%，直至见到订单显著反弹为止，予“增持”评级及65美元目标价。

黄玮杰：销量不乐观恐由赚变蚀 股价弱势不宜沾手

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指理想汽车首季业绩未如理想主要因新能源车市场竞争愈来愈激烈，多了华为及小米等加入竞争，其中华为销量不错。而因新能源车渗透率已到了相对高的水平，市场扩张速度会放慢，竞争者则愈来愈多，且不乏胃口很大的巨企。面对激烈竞争，理想汽车销量自然会下降，以往理想很自豪可以月销4万部车，今年首季却只卖了8万几部，平均每月不足3万部。事实上，销量对新能源车企很重要，若到不了一定水平，令使用率下跌，会影响毛利率，而当销量减少，减价会造成双重打击，令收入下跌。

（《开市Good Morning》节目截图）

　　黄玮杰又指，理想股价其实已走在业绩前面，之所以从2月升至182.9元见顶回落后走势疲弱，因已有“春江鸭”知其业绩差一直沽货。事实上，股价跌至5条平均线以下，RSI只得30几甚至20几的股份，不要贪平博反弹，好似理想业绩一旦欠佳，想走货都走唔切。理想更在公布业绩前一日反弹上100元，也可能骗到一些人买入。另外，除非好肯定对业绩的分析掌握很准确，否则绩前买入一只股票就如同赌大小。理想如果销量不达标，往后由赚变蚀也不出奇，未宜沾手。

据报开启新一轮裁员比例逾18% 被指夸大需求面临诉讼

　　值得一提，据内媒日前报道，五一假期之后，理想进行新一轮裁员，整体裁员比例超过18%。根据公司2023年财报，理想汽车有近3.16万名员工，同比增长63%。按照优化比例来计算，这轮裁员涉及超过5600人。

　　此外，多间投资者权益律师事务所代表投资者于美国提出集体诉讼，认为理想推出MEGA车款时，夸大市场对车辆需求和营运策略的有效性，以致未达到最初首季交付量预期，对公司财务状况产生重大负面影响，因此该公司的公开声明存在重大虚假和误导性。

　　理想汽车半日跌19.22%收报80.7元，成交27.67亿元。其他新能源车股亦普遍下跌，比亚迪(01211)跌4.23%报217.4元，小鹏汽车(09868)跌8.47%报31.35元，蔚来(09866)跌5.45%报39.9元，零跑汽车(09863)跌3.74%报32.15元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组　整理：李崇伟）