同程旅行(00780)昨日(21日)收市后公布业绩，今年首季经调整净溢利按年仅升11%，经调整净利润率亦降至14.4%，股价今日(22日)最多跌近14%低见18.28元。另一线上旅行平台携程(09961)亦于昨日放榜，首季盈利按年升近28%，收入增逾29%，看来表现较同程理想，绩后股价只由高位略为回落。其实两股绩后均获大行唱好，可否趁调整吸纳呢？

（同程旅行网页截图）

同程首季经调整净溢利按年升11% 经调整净利润率降至14.4%

　　同程旅行公布，截至2024年3月31日止首季纯利3.97亿元人民币，按年升5%；经调整净溢利5.58亿元人民币，升10.9%，惟经调整净利润率降5.1个百分点至14.4%，主要由于度假业务的并表，其业务模式与公司在线旅游平台业务不同。期内受市场上升趋势及战略扩张计划推动，收入升49.5%至38.66亿元人民币；经调整EBITDA升12%至8.2亿元人民币，经营溢利减少2.2%至4.6亿元人民币。

　　按业务划分，集团首季核心在线旅游平台收入增加23.9%至32亿元人民币，其中住宿预订收入增15.6%至9.6亿元人民币，交通票务收入增25.6%至17.4亿元人民币，涵盖广告服务、会员服务、景点门票服务等其他收入亦增36%至3.7亿元人民币。由于业务量显著增长，季内交易额增长15.2%至659亿元人民币。平均月付费用户增加2.9%至4260万人。截至3月底止12个月，年付费用户增加14.3%至2.3亿人，累计服务人次增加57.4%至18.3亿人。集团称，对今年中国旅游行业的增长保持乐观态度，看好出境旅游市场的增长，而国际航班的稳步恢复和各国签证政策的简化将进一步促进市场复苏。

瑞银：同程季绩符预期具长期潜力 升目标价至25元

　　瑞银发表研报指，同程旅行首季业绩符合预期，反映在宏观经济忧虑下，公司国内旅游的稳健增长。该行对公司长期潜力维持正面看法，应可受惠于低线城市网上渗透增长，不断提升的国际业务，以及长期利润率上升，并具有来自利润成长的国际和酒店管理的变现潜力。

　　瑞银又指，尽管公司在出境游投资持续，包括改善用户认可度及强化供应链实力，基于经营杠杆，预期公司核心在线旅游平台利润率在今年维持相对稳定的18.3%水平，对比去年的18.5%，并预期未来数年情况逐步改善，因受经营效益改善及高盈利出境游业务扩大规模带来的支持，上调其今明两年每股盈利预测1.8%及1.6%，目标价由24元升至25元，维持“买入”评级。

招银国际：同程季绩强劲 富瑞：收入及经调整利润胜预期

　　招银国际称，同程旅行首季业绩强劲，其中收入同比增长50%，较一致预期高3%；经调整后净利润同比增长11%，较一致预期高4%。预计第二季收入将实现49%同比增长，受益于多个节假日出行高景气及海外业务加速复苏，核心OTA业务预计同比增长23.5%，其中住宿/交通/其他收入分别同比增长12%/17%/92%，另预计海外业务收入占比达3%至4%。不过，五一假期过后因部分利好兑现，同程股价出现短期波动，而其良性回调提供潜在买点，看好中长期出行韧性需求、海外业务扩张、并购协同及利润释放，维持“买入”评级，目标价26.1元。

　　富瑞指，同程旅行首季收入及经调整利润胜预期，管理层对旅游需求乐观，并指消贵者偏好更多元旅游产品。管理层披露多个吸纳用户策略，市占上升趋势可持续，维持对公司今年收入及经调整利润预测不变，受去年基数效应影响，料下半年增长较上半年加快。预测同程第二季核心线上旅游平台收入按年升24%至约36亿元人民币，旅游收益约7.29亿元人民币，酒店及交通收入料分别按年升10%及20%，予目标价28.2元，维持“买入”评级。

携程首季盈利按年升27.8% 收入增29.4%

　　携程亦已公布截至2024年3月底止第一季度业绩，期内归属集团净盈利约43.1亿元人民币，按年升27.8%；经调整EBITDA为40亿元人民币，升42.9%；经调整EBITDA利润率为33%，升2个百分点。季度收入约119.2亿元人民币，升29.4%；毛利约96.7亿元人币，升27.9%。其中住宿预订收入为45亿元人民币，升29%；交通票务收入为50亿元人民币，升20%；旅游度假业务收入为8.8亿元人民币，升129%；商旅管理业务收入为5.1亿元人民币，升15%。

　　集团表示，在供给更加稳定、签证要求进一步放宽的推动下，中国国内和出境旅游需求大幅增长。首季国内外业务继续呈现强劲增长态势，国内酒店和机票预订按年均增长超过20%，出境酒店和机票预订增长超100%，公司国际OTA平台Trip.com的总收入增长约80%。

（携程旅行网截图）

大和看好携程盈利增长前景 升目标价至653元

　　大和指，携程的盈利能力是首季业绩的亮点，虽然近期总收入增长，将受到国内酒店平均房价和机票价格按年下降所拖累，但考虑到集团严控成本措施，仍看好其盈利增长前景。携程首季出境游收入达79亿元人民币，为2019年逾90%水平，料按年增长超过1.4倍，别国开放免签加上航班运力带动出境旅游需求强劲回升，TCOM的酒店预订量已全面恢复到2019年时水平，领先行业约70%至75%的复苏。而高端国内旅游转向出境游的影响相对可控，因为出境机票和酒店的平台佣金较高，上调其今、明年每股盈利预测分别14%和25%，重申“买入”评级，目标价由487元上调34%至653元。

　　汇证指，携程首季业绩表现强劲，非GAAP营业利润较该行及市场预期为高，收入按年增长29%，表现强劲，行销费用仅占总收入的19%，低于预期，其利润具韧性，且在跨境旅游中占据有利地位。尽管国内酒店平均每日房价(ADR)面临压力，但稳定的出境旅行足以抵销压力，而入境旅游可以提供更大的增长空间，上调2024至2026年收入预测1至3%，纯利预测亦调高10%，将美股目标价由60美元上调至70美元，重申“买入”评级。

摩通对携程股价前景维持正面 升目标价至550元

　　摩通指，携程股价自年初至今累升约58%，显著跑赢同业，相信是因为其盈利预测获正面重估，行业整体估值提升，以及受惠出行需求复苏而推动中长期盈利前景改善。该行对其6至12个月股价前景维持正面，主要因为本地市场利润率有结构性提升；出境游市场占有率提升，推动未来几个季度盈利增长；以及国际线上旅游平台业务强劲增长，支持长期盈利增长得以持续，将其今明两年经调整每股盈利预测分别上调16%及8%，目标价由424元升至550元，维持“增持”评级。

　　中金表示，携程首季毛收入按年增29%至119亿元人民币，高于市场预期2.6%；非通用准则净利润为41亿元人民币，大幅超出市场预期45%，主要是营销费用投入低于预期以及于联营企业的利润中的损益超预期。考虑到公司营销费用率超预期优化，上调其2024和2025年非通用准则净利润预测12%和10%，上调美股和港股的目标价9%至63.5美元和492.4港元，维持“跑赢行业”评级。

熊丽萍：同程似乎跌过龙 料暂可守住18元惟短期升幅不大

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，同程及携程此类旅行平台股凡遇长假期受惠程度较高，相比航空及餐饮等，无论国内及境外旅游，同程及携程都可受惠，虽然携程股价走势及业绩都较佳，但同程今日股价跌了那么多也值博，今日看来也有些“跌过龙”，故即市跌至近18元即见急弹，暂时应可守住18元，但料短期升幅未必很大，若现价买入需有耐性持有。

黄玮杰：携程可受惠暑假及十一假期旅游 回至20天线可吸

　　辉立证券董事黄玮杰则指出，携程股价升幅有业绩支持，绩后亦不见有人急于沽货。而内地最近召开全国旅游发展大会，是党中央第一次以旅游发展为主题召开的重要会议，且由去年起国内旅游市场需求持续火爆，例如刚过去的五一假期，国内出游人次在前年开放旅游的高基数基础上同比仍可增长7.6%，且比2019年高出28%，故大家都觉得在各项消费都较弱下，旅游此类体验式消费仍会继续。不过，旅客人均单价相比2019年仍有距离，现时大众旅游主基调讲求性价比，料往后单价仍会增长得较慢。而携程股价已升了很多，早已反映业绩好，不建议现价追入，但往后仍有暑假及十一假期，对其仍有利，以往每每升至高位就回试20天线(现处于412元)支持，无货可待回至该处才买。

　　同程旅行今日跌12.83%收报18.48元，成交6.97亿元；携程跌2.09%报430.8元，成交10.18亿元。其他旅游相关股表现各异，中国中免(01880)升0.96%报74元，复星旅游文化(01992)跌1.28%报4.64元，法拉帝(09638)升0.96%报26.25元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）