小鹏汽车(09868)首季业绩优于预期，净亏损收窄51%至6.6亿元人民币，经调整净亏损收窄70%至4.3亿元人民币，收入按年升1.4倍至158.1亿元人民币，汽车交付量按年增加3.3倍至9.4万辆。小鹏预期第二季交付量增逾两倍、收入升逾倍，并料第四季可转亏为盈。小鹏又指其自研图灵芯片车型第三季将更大范围放量，下一步将部署在第五代机器人上。小鹏绩后获券商唱好，隔晚于美股大升13%报19.69美元，今早(22日)于港股也曾飙逾一成，是否仍可追入？

（小鹏汽车网页截图）

首季经调整净亏损收窄至4.3亿人币 收入按年升1.4倍

　　小鹏汽车公布，首季净亏损收窄至6.6亿元人民币，去年同期录亏损13.7亿元人民币；每股普通股净亏损0.35元人民币，每股美国存托股净亏损0.7元人民币。非公认会计原则净亏损收窄至4.3亿元人民币，去年同期录亏损14.1亿元人民币；非公认会计原则每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为0.45元人民币。期内总收入158.1亿元人民币，按年升141.5%；其中汽车销售收入143.7亿元人民币，按年升159.2%。毛利率15.6%，按年升2.7个百分点；汽车毛利率10.5%，按年升5个百分点。另首季汽车总交付量9.4万辆，按年增加330.8%。

　　值得一提，业绩报告显示，公司亏损大幅收窄，其中一个关键因素，是“其他收入”录得5.4亿元人民币，按年大升6倍，主要由于政府补贴的收款。而小鹏研发开支19.8亿元人民币，升19.8%；销售、一般及行政开支19.5亿元人民币，增19.5%，因销量上升带动向特许经营店支付的佣金增加所致。

次季交付量料增逾两倍收入升逾倍 预期第四季转盈

　　小鹏汽车预期第二季汽车交付量将介乎10.2万至10.8万辆，按年增加约237.7%至257.5%；总收入将介乎175亿元至187亿元人民币，按年增加约115.7%至130.5%。

　　集团董事长兼首席执行官何小鹏表示，有信心今年不但实现销量翻倍以上的增长目标，亦将在四季度走向盈利，实现全年规模自由现金流。

何小鹏：冀新车型密集发布、AI技术加速变革等带来增长动力

　　何小鹏表示，在车市的传统淡季，集团的单季交付再创历史新高，成为新势力车企销量第一名。市场的积极反馈让集团对小鹏汽车的三年大产品周期信心更强，将持续打造爆款产品。他又指，小鹏车款未来平均售价会逐步稳定向上，18万至50万元都是目标价区间，又指6月会发布新车款。他提到，公司的增长潜力才刚刚开始释放，期待接下来新车型密集发布、国际化扩张，以及物理世界AI技术的加速变革，都将会带来强劲且可持续的增长动力。他预计，未来3年海外业务将会持续高速扩张，成为公司销量、利润增长的重要推动力，今年将继续开拓欧洲、东南亚市场，又指关税对公司在欧洲的盈利产生影响，目前正努力改善产品组合、加强本地合作、吸引本地投资以对冲影响。

　　集团副董事长及联席总裁顾宏地表示，集团的成本控制能力大幅增强，汽车毛利率连续七个季度提高，一季度公司毛利率上升到15.6%，将会通过更强大的现金流自我造血能力，支撑AI技术和产品研发的不断突破。

图灵芯片车型第三季将更大范围放量 下一步部署在第五代机器人

　　另何小鹏指，公司目标在2026年内推出面向工业和商业场景的人形机器人。目前小鹏已推出的人形机器人“Iron”是其第四代产品，下一步，小鹏自研图灵芯片将会部署在第五代机器人上，大幅提高机器人的端侧算力。

　　他指，小鹏图灵芯片在2024年一次流片成功，算力是当前主流车端AI芯片的3-7倍，目前进展顺利。二季度将有部分车进入生产环节，三季度图灵芯片车型将会有更大范围放量。下一步，图灵芯片将会部署在第五代机器人上。

大摩：小鹏人形机器人可产生协同效应 予目标价101元

　　摩根士丹利发表研报指，小鹏汽车计划于2026年量产人形机器人“Iron”，此举将与其AI赋能移动生态产生策略协同效应。其三管齐下的增长策略将为小鹏揭开新篇章，予“增持”评级，美股目标价26美元，港股目标价101港元。大摩指，小鹏并非首家也非最后一家探索人形机器人的车企，该项技术与用户场景的高度邻接性，将成为车厂拓展非汽车市场的重要跳板。小鹏的Iron战略布局将约70%的AI移动技术研发投入可复用于机器人领域，包括AI世界基础模型、AI芯片及算法等核心技术等。

　　大摩认为，人形机器人与多项实体AI技术与汽车生态高度协同，形成技术跳板效应，包括车企拥有道路(自动驾驶)、车内(智能座舱)、工厂(智能制造)、空域(飞行汽车)的全场景数据池，可以为机器人开发奠定先发优势；自动驾驶技术持续突破机器学习与行为预测边界，车企构建的大规模仿真平台可直接移植用于人形机器人训练等等。

中银国际：多款新车将推动下半年销量显著提升 升目标价至31美元

　　中银国际指，虽然小鹏汽车首季销售结构下移，导致收入按季略为下降，但毛利率按季上升。期内经调整净亏损收窄至4.26亿人民币。此外，自由现金流超过30亿元人民币，较预期强劲，带动净现金增加至333亿元人民币。而由于产品结构改善、供应链成本下降和规模经济的持续提升，管理层指引未来数个季度的汽车利润率将逐季提升，同时预计第四季毛利率将达到高双位数水平，并扭亏为盈。由于新车发布略推迟及受改款影响，第二季销售指引略低于预期，但预计在G7、新P7以及鲯鹏超级电混等全新旗舰车型的推动下，下半年销量将显著提升。

　　中银国际将小鹏汽车今明两年的经调整净收入上调至-17亿及17亿元人民币，以反映乐观的毛利率指引，维持“买入”评级，上调美股目标价至31美元。麦格理亦将小鹏目标价由87元升至93元，评级亦由“中性”升至“跑赢大市”。

林家亨：料最快明年初才可转亏为盈 应趁好消息出货

　　今日《开市Good Morning》节目请来国农证券董事总经理林家亨，他指小鹏本身有自己车系包括P7、P7i、G6、G9等共6、7款，但单是从滴滴买回来的“MONA”已占小鹏销量45%，若只靠剩余55%销量，公司今时今日仍蚀很多钱。MONA之所以不怎么蚀钱，因小鹏不是用现金买回来，而是靠“印股票”予滴滴，油墨费花不足几万元就可印几十亿元股票。不过，林家亨指出，以往小鹏自己车系平均车价差不多20万，MONA平均车价却仅11万几，车价那么便宜不会带动其盈利快速增长。从这份业绩来看，小鹏销量确实很好，但全因平价车带动亏损收窄，当然亏损收窄也是好事，以往一季曾蚀30、40亿元，若不计政府补贴，亏损收窄至6.6亿元也算有进步，但始终仍是亏损，希望中国与欧盟电动车关税谈判顺利，有助小鹏未来进军欧洲，若欧洲市场表现良好，对其将来转亏为盈一定有很大帮助。

　　林家亨建议，若持有小鹏，今日应趁好消息出货，其股价已升穿保历加通道顶线，虽然隔晚于美股升逾10%，但相信公司要转亏为盈最快也要过了今年之后，明年初应有机会，但前提是要中欧谈判成功，若欧洲仍有很高关税，会窒碍其汽车出口，可能令其转亏为盈日子延迟。

　　小鹏半日升7.29%收报83.2元，最多升10.19%高见85.45元，成交29.02亿元。其他新能源车股普遍偏软，比亚迪(01211)跌0.09%报462.2元，理想汽车(02015)跌0.69%报114.7元，零跑(09863)跌0.73%报61.4元，惟蔚来(09866)无升跌报30.75元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）