“新消费F4”之一的内地潮玩品牌泡泡玛特(09992)股价再创新高，据报随着IP热度持续攀升，泡泡玛特今年春节紧急扩充产能以面对不断激增的消费需求。而公司旗下Labubu公仔热潮持续延烧，据报一只全球唯一薄荷色初代Labubu公仔以108万元人民币的天价成交，震撼收藏界，有内地银行亦趁着这股热潮，以赠送Labubu公仔来吸引存户，不过被金融监管机构叫停。泡泡玛特近日亦获多间大行上调目标价，股价今早(12日)最多再飙半成高见283.4元，惟半日收市只升约1%。事实上，其股价由今年初的88元起步，年内涨幅逾两倍，喘口气也很正常，若想吸纳应如何部署？

（泡泡玛特官网截图）

据报春节前后已急扩产能 应对Labubu等产品售罄补货

　　据内媒报道，随着IP热度的持续攀升，泡泡玛特在春节前后已开始紧急让工人复工，扩充产能以面对不断激增的消费需求。消息人士认为，当市场需求远超供应链的反应速度，对品牌而言其实是一件非常痛苦的事，是“甜蜜的烦恼”，他指泡泡玛特管理层也多次表示暴涨的产能曲线让内部感受到了巨大的压力。

　　泡泡玛特3月业绩会上，首席运营官司德就有关Labubu等产品售罄时提到，产品售罄补货一方面代表市场需求足够大，但另一方面也意味超额的需求量远超供应链的提升速度，会尽快调整供应链，加大产能，把整个生产流程调整到最舒服的状态。

　　Labubu现在一货难求，连带着相关仿冒工厂亦开始出现“产能不足”。《第一财经》报道，东莞一家Labubu仿冒工厂负责人直言，现在加钱想要调货也没货。

薄荷色Labubu拍出108万人币 内银送Labubu吸客遭监管叫停

　　另外，内媒报道，泡泡玛特初代藏品级Labubu薄荷色款以108万元人民币在永乐2025春季拍卖会完成竞拍。本场拍卖是与收藏初代Labubu藏家合作，该款Labubu确定已经成交，惟目前不方便透露买家身份。该只Labubu材质为PVC胶，约1.31米高，据备注栏标注为“全球唯一一只”。此外，现场还拍卖出一款棕色Labubu，成交价82万元人民币，该款Labubu全球限量15版。

　　另据彭博报道，近日平安银行多地分行推出“存款送LABUBU盲盒”活动。据指，存入5万元人民币定期存款且存期不少于3个月，客户即可获赠LABUBU 3.0系列盲盒。若同时办理储蓄卡与信用卡组合业务，更有机会获得更高等级的盲盒或组合礼品。虽然平安银行的营销活动在小红书上走红，并引起潜在存户浓厚兴趣，但亦招致官方媒体批评，称并非长久之计。知情人士称，国家金融监督管理总局浙江监管局已要求当地银行不得以不合规好处吸引存户，并下架相关宣传材料，目前尚不清楚其他地方监管局是否发布类似的指导意见。据知情人士表示，这种赠送礼物的做法被认为会推高银行成本并损害其利润率。

瑞银：料持续创造热门产品系列 升目标价至329.2元

　　瑞银发表最新研报，将泡泡玛特2025至27年的调整后净利润预测上调27至47%，同时将目标价由216元上调至329.2元，评级“买入”。该行指，泡泡玛特Labubu的热度持续上升，特别是4月推出的3.0版本推动该趋势；其他IP产品线强劲，如Crybaby、Hirono、Twinkle Twinkle等也正在获得市场青睐；袋饰市场需求增长，开拓了全新市场；2026年预期市盈率29倍，PEG低于1倍，2025至27年调整后净利年均复合增长率达35%。

　　该行认为泡泡玛特的IP具有独特的风格和基调，这是其核心竞争优势。另预计除了Labubu外，泡泡玛特将持续创造热门产品系列，得益于其拥有强大创新能力的艺术家平台，能吸引新客户并提升品牌影响力。Labubu在美国的热度仍处于上升周期，特别是在4月底推出Labubu3.0后，该行预期北美市场收入贡献将从2024年的集团收入6%增长至2025年的23%。

大摩：长期潜力未计价升目标至302元 建银国际：仍是行业首选

　　摩根士丹利近日发表的研报则指，泡泡玛特的IP多样性和运营能力将带来持久增长，虽然今年的增长势头或已被计入价格，但其长期规模化的潜力料尚未被计入，将其目标价从224元上调至302元。报告指，尽管国内消费低迷，泡泡玛特优于预期的收入和新货币化途径上的进展料将继续推动股价上涨，但鉴于其高估值，预计目前的优异表现不会在未来几个季度持续。而在“大人小孩”需求不断成长的推动下，预计泡泡玛特的销售额将从2025年的36亿美元增长至2027年的60亿美元，成为规模上成长最快的全球消费品牌，将其2025年的目标本益比上调至51倍。

　　建银国际称，泡泡玛特将于周五(13日)上午在美国推出THE MONSTERS(Labubu)的the Wacky mart系列手办，认为这将成为收藏品行业的另一股全球潮流，并在未来几个季度推动集团增长，每盒售价19.99美元。根据各大社交媒体的初步评论，消费者对这新产品线表现出高度兴趣，该行预计Labubu的粉丝将在全球各渠道掀起另一波购买热潮，另一项利好因素是推出食品和饮料造型公仔的概念具有高度可扩展性，这在一定程度上可以延长该IP的生命周期。该行提及凭借其强大的IP运营与商业化能力、顺利的海外扩张以及全面的分销网络，泡泡玛特仍是该行的行业首选股，将目标价由250.8元升至288元，维持“优于大市”评级。

　　另摩通早前分析泡泡玛特股价前景，看好公司透过扩充产品及国际化，接触到的潜在市场规模可达目前24倍，又看好泡泡玛特将Labubu发展成超级IP、扩张利润率、销售杠杆及海外贡献，预测泡泡玛特2025年营收按年增长82%，盈利按年增长105.1%，予目标价250元，对应2025年预测市盈率46.4倍以及市销率12.9倍，较国际同业折让20%。摩通还乐观看好泡泡玛特股价2027年可升至400元，前提是公司要交出更快的盈利增长，2028年净利润要达182亿元，较该行目前预测高出25%。

熊丽萍：海外市场或成另一增长动力 250元附近可小注吸纳

　　资深财经分析师熊丽萍指，泡泡玛特股价已升了很多，现价买入恐高追，从正常情况来看其估值也很高，问题是大家除看好其内地市场增长，亦见在海外包括欧美市场对Labubu追捧比内地迟得多，可能是另一增长动力。泡泡玛特成功之处在于不断去发掘新IP，在管理IP方面亦成功。另外，此种消费模式对整体经济没什么影响，理论上亦不会受政策影响，而有内地银行为吸客，推存款送Labubu盲盒，遭金融监管机构叫停，也料对泡泡玛特影响不大，因不是涉及那个公仔的问题，而是与银行市场推广问题有关，监管机构可能担心Labubu热潮会令很多人开户，影响银行经营及息差。

　　熊丽萍指，若泡泡玛特回至250元附近，小注吸纳无妨。她又提到，此种消费模式其实与现时消费者心态有关，但市场炒得如此火热，或多或少担心当局会认为这是一种不太好的消费模式，故即使要买也不宜下重注。

　　泡泡玛特半日升1.19%收报273元，连升5日，累积升幅12.35%，成交46.42亿元。其他潮玩概念股股价向下，布鲁可(00325)跌0.94%报178.6元，名创优品(09896)跌1.65%报35.85元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）