此文成于上周五（6日）港下午8时前，其时美国未公布其所谓重要的6月非农职位增长报告。笔者认为此就业报告对香港新金融中心地位的确立，无关宏旨，所以就早早写就此文，敢将美6月就业报告当没有。

　　以前，笔者对美国每个月的就业报告极为重视，因为这会启示美息后向，而美息高低，又将影响到美债市，但自从美国《GENIUS法案》及港《稳定币条例》正式成为法例后，全球金融有了新玩法，不认识这个新玩法，等同不会用八达通，不跛脚都跛手。

　　什么是稳定币？一如上段所指，是张八达通，之不过这张新八达通是更“财”通四海，可将实体或传统资产如房地产、债券、应收帐款、私募股权等，以区块链形式进行数码化与分拆，并转化为可交易的代币(Tokenization)。这类代币与特定资产价值挂勾，属于RWA(Real World Assets)，能大幅提升资产流动性，扩展投资及融资渠道。

　　根据波士顿咨询(BCG)估算，全球代币化市场至2030年可望达16万亿美元规模，国际大金融企业如摩根大通、高盛、瑞银已积极布局RWA市场，发行代币化债券、代币化基金、代币化房地产权益等，并已在新加坡、瑞士及阿布扎比等地作试点。今时香港将《稳定币条例》正式立法，是官宣立法监管，可以增强了市场对香港日后所出的稳定币有了法律保障。任何一地的银纸、资产，如无法律保障，只是废纸一张而已！

　　今后市场将会涌现连串新名词，稳定币(Stable Coin)、加密货币（Bitcoin等）、区链化、RWA、Token等，欲初步了解详见附栏——《市场看好RWA生态可快速壮大》相关文章。不敢讲详细了解，因为一切都在发展中，日日都可以有新名词出现，要日日留意更新才可。

　　先旨声明，八达通是电子支付系统，并未发行稳定币，不过金管局主管（数字金融）今年3月就《稳定币条例》立法和议员讨论时，也用上八达通来比喻稳定币的运作：

　　“议员可以想象一下‘八达通’是如何运作，‘八达通’收取用户的法币之后，用户就可以到处刷卡，‘八达通’卡就会处理法币，这就与稳定币十分相似。第二，议员也可以想象，‘八达通’卡其实与稳定币有些相似，都是基于法币的支撑，来提供一个工具去做支付。那当然也有不相似之处，就是稳定币不但用于本地支付，也可以透过区块链去到不同地方，做不同的事情。”

　　为什么买卖方对八达通的使用都接受，因为“它”是由香港八达通条例所监管，它是以1元对1元的使用，如果八达通余款不足，它是付不了款的。换言之，八达通是种代币、Token，为港元交易提供了使用上的种种方便。

　　早期八达通只可用于交通工具，后来推广至沿交通线上的消费，例如在7-11、Circle K等便利店小额购物，再后来推广至可至超市、街市买菜、酒楼餐饮、医疗、较大额购物的支付。在新冠疫情期间，更可发展成分发政府津贴。

　　其实如不是港英政府及一些大银行怕八达通认真财通时会取代到港元的发行和银行的利益（发信用卡）而早早容许八达通储值面额可上千、上万、上百万时，八达通便在几十年前可以成为全球首个稳定币的雏形，买股票、买楼都可以刷八达通，如八达通的储值金额可上调至逾万时，逾十万、百万时，大家的交易可以省多少时间、多少钱？

　　八达通的交易时间是秒计，如作跨境外汇交易，今时的交易时间是以3、5、7、10日计，用稳定币交易，手续费可较今时的银行交易费用省逾六成，金融交易能省时省钱，不是合乎交易双方所祈？

　　不过稳定币也不一定如其名般稳定，而是经奸人扭曲，可以极不稳定。假如每个稳定币都如八达通、如赌场筹码，是明确的1元兑1元时，这些稳定币是有百利而无一害，但如发行稳定币者是早立歪心，则这类稳定币是绝不稳定，迟早爆煲，小则累人倾家荡产，大则会带来像雷曼式的全球金融危机。

美国搞稳定币，只为保美元霸权

　　美国上月通过的《GENIUS法案》，名义上是稳定币法案，但从立法开始，美国的稳定币已孕育了不稳定的因子，因为这条《GENIUS法案》是在各怀鬼胎之下唧出来的。

　　1. 特朗普家族想透过稳定币转出去买他自家的加密币；
　
　　2. 美国财政部想用稳定币转出去买美国国债以解决目前美债高企的危机；
　
　　3. 美国政府想用稳定币去加强美？，以延缓去美元化的危机。

　　这3点笔者在今年5月19日的《5年后的金融灾难》（图一）一文中已讲清楚了。

　　文中讲到：

　　赌场要以港元兑换筹码在一己的赌场内流转，很易理解，但为什么美国政府要搞出1:1兑换美元的稳定币？不直用美元便算了？唉！有谓“无毡无扇，神仙难变”，有了稳定币这个又是毡又是扇的工具，就可以变出很多很多钱出来。可以解美国36万亿美元、360万亿美元以至更高银码的美国国债危机。

　　此话怎说？

　　目前有几家交易平台发行稳定币，Tether发行USDT，Circle发行USDC，这些交易平台真没远见，以英文字母来命名，最多是26只稳定币（如不用双字母的话）。美国总统特朗普和其儿子的World Liberty Financial(WCFI)交易平台发行的叫USD1，即是以后可以有USD2、USD3……，发行数量可至无限大。

　　这些稳定币怎使人有信心它是1:1美元？

　　这些平台在收到投资者拿钱买某交易平台的稳定币，“这些平台是买入高流动性资产作储备，这些高流动性资产包括有美元现金，美国国库券，隔夜附买回协议(RP)或代币（比特币等）资产，发行人要每月公布储备资产明细，且储备金不得重复抵押，并具备冻结及扣押可疑资产的能力，以防洗钱。”

　　上方红色字是美国国会拟于今年5月8日要表决的《稳定币法案(S.1582 GENIUS Act)》的部分条款，是要来约束监管稳定币发行者的，主要是针对特朗普迷因币的无王管情况。投票结果是48票赞成，低于要通过法案的60票门槛，但估计这个法案迟早会被协商通过，因为这可以解救36万亿美元，以致更多美国国债的危机。

稳定币发行商要大手买美债储备

　　美国国债的危机不是美国可以还多少，而是有多少新资金来支撑美债。假设美国要还1万美元国债，美国税收是还不了这1万美元的，要靠发行新债（新资金）来还这1万美元，当中国不买、日本少买、沙特又少买、俄罗斯一定不会买时，就未必有足够新资金来购入新发的一万元国债。怎办？水鱼何处有？

　　由于稳定币目前是说1:1美元，在一些货币不稳定的国家，商家和工人宁可以稳定币作交收，土耳其国民暂以稳定币来对冲国内汇价贬值，菲律宾可用作支付社保，越南有科技公司用稳定币来支付工资，非洲有公司用稳定币跨境交易，因为汇兑手续费可减6成，汇兑时间由数天缩短至几秒。这些越南工人、非洲公司持有稳定币就是变相持有了美债，只要推得广，广至全球人都当稳定币是“真”美元时，美国就可以将美债买家由富户推至任何持有稳定币的人，情况一如2008年雷曼将高风险房押，打包成投资产品出售予蒙查查的投资者一样。

　　这个要你买美债于无形的手法是这样的：

　　A君拿了一万美元买了稳定币作商贸交易或发工资用，稳定币平台就用这一万元买了美债，在会计帐上，A君的一万美元稳定币是他个人资产，而稳定币平台又持有一万美元美国国债的资产，这即是由A君的一万美元，变成两万美元了。没有了稳定币这张毡，这把扇，A君的一万美元就只是一万美元，不会变出“两万”美元的资产。

　　你或会质疑，有多少人买稳定币呀！给你看下表一。怎估得到开曼群岛是全球第4大的美债持有者，多过加拿大、比利时、爱尔兰……最吓人的是开曼群岛持有美债的增长速度，2023年是增持了90%，2024年增持是在2023年的高增长上又增了50%，目前是以每日3亿美元的速度来增持美债，相信过不了多久，开曼群岛所持美债可以超越日本而成全球第一。为什么开曼群岛会买那么多美债？因为两家稳定币的交易平台都是在开曼群岛。

　　以Tether这家发行USDT约1500亿美元的资产计，其公布的资产储备见表二，即它的储备主要组成是美国国债和比特币。这些稳定币的未来增长速度将会十分惊人，因为3月时，特朗普已将美国政府持有的比特币全划了给财政部，这即是正式将比特币招了入宫，正名了。

　　比特币（及其他加密货币）对美国国债的重要性已由财长贝森特讲了（图二）。

　　有问，为什么要招比特币“入宫”？因为美储局不听话，不肯减息，即是不能增发流动性，那哪有资金去买债？

　　又问，要比特币或其他加密币就得啦，为什么又要加只稳定币来？买加密币或比特币可能会留下交易者资料，会被人查到比特币一个所谓匿名功用就是去洗钱，如经过稳定币去隔一隔，再用稳定币去买比特币或其他金融资产就可以“隐身”了。

　　表面看来，这些交易平台跟找换店差不多，拿1美元来，便给回1美元的稳定币，赚什么呢？以Tether计去年150员工，赚了140亿美元，差不多每员工赚1亿，是苹果(US.AAPL)的42倍，是工行(01398)的263倍，为什么可以如此赚钱？因为这些交易平台不是光持有美元或美元国债，而是会利用这些国债资产去炒几转。

　　去年国际货币结算银行就谓7成的稳定币平台的资产储备欠透明，如透明了，点炒呢？

资金涌稳定币，成计时炸弹

　　就美国为稳定币交易平台藏有赚大银商机，加上特朗普政府会为稳定币保驾护航（因为他也有发行稳定币呀），在未来5年可以取代美国内外的美元持有量，亦会成为银行短期流动性一环，估计到2030年稳定币可由现时的2500亿美元，增至1.6万亿美元以至3.7万亿美元，因为市场增长快速，亦因此VISA、Fidelity、JP Morgan、Master Card、PayPal，也计划发行稳定币。在这些有“信用”的大户推广下，稳定币将会成不少美国与外国人民所会持有的资产，由于稳定币是以美债为锚，此亦即持有稳定币者也会蒙查查地持有了美债。

　　不要给我说死，他日如阁下存款美元收息4厘时，会有Sale向你推荐存款稳定币可收息6厘，而稳定币与美元是1:1呢，那么有大多少图稳阵与稍高息的“老实人”，会不存款于稳定币呢？

　　不过，笔者警告阁下：血本无归的雷曼高收益产品的投资者，就是受这说法而中招的。

　　为什么危机要5年后才发生？哦，泡沫要吹几年才会爆的，笔者估，当美政府为稳定币开齐绿灯后5年，爆煲之时将至。

　　投资者是易见钱开眼的，上周一（5月12日）美股急弹，弹得好过中港股，不少资金又去亲美，而不考究美国因何弹升多。

　　第一，今年美国对冲基金是历年以来劲沽得多（图三），

　　第二，美启关税战市场悲观，一说和好，市场超乐观（图四），对冲基金被逼冚仓。

　　于是美股便急弹，这个急弹是否代表转势？未知，市场共识是2026年美股盈利较2025年差，除非盈利前景有改善，不然美股再升，升幅将有限。

　　中港股呢？唉！真是穷在路边无人问呀！买卖两闲，沽又沽不死，买又买不大起，便只有不上不下。无人问的股市有两个后向，1. 养在深闺人未识，2. 白头宫女怨白头。笔者是乐观的，相信中港股市是养在深闺人未识，阁下信什么？

　　注：笔者尊重知识产权，本文有关稳定币部分，资料来自国内网主汤山老王，美股部分来自美国的NaNa说美股。

　　美国的稳定币其实是计时炸弹币，按美国金融机构的操控是迟早会爆煲的。香港的稳定币如果是依足八达通一样，是1元对1元的话，则永不会爆煲，而且会成新金融市场之星。

　　香港确会成金融中心遗址，“遗”的是旧金融，“活”的是新金融，这些是恨港派的浅见所永不能理解的。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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