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美国被同一块石头绊倒两次

作者：陶冬

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发表时间: 2020-04-16 21:52:51

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　美国被同一块石头绊倒了两次。

　　那块绊脚石叫金融杠杆。在格林斯潘时代，通货膨胀不兴，美国的货币政策一松再松，加上监管松弛，增杠杆的结构性产品大行其道，金融部门风险敞口巨大，资产间相互捆绑。雷曼事件爆发触发了巨大的被动型去杠杆，资产捆绑造成火烧连营，酿成百年一遇的金融灾难。

　　金融危机后，结构性改革进展缓慢，QE下联储依靠巨额的流动性和超低的资金成本，刺激出蓬勃发展的资本市场。财富效应增强消费信心，消费带起就业市场，最后商业投资也改善了。然而，这是一场杠杆游戏，杠杆与金融创新带动资产价格水涨船高，吸引更多的资金和更高的借贷，风险敞口越来越大。新冠疫情触动了资产价格下跌，资产捆绑造成火烧连营。熔断机制设立后的三十三年中，美股总共发生过五次熔断，四次发生在过去的三月中。

　　与2008年危机不同的是，上次疯狂增加金融杠杆的主体是银行，这次是银行的客户 — 非银金融机构。在超低利率环境下，企业大量发行公司债，募得资金被用来回购本公司股票，越借债股价越升，形成互为因果。银行储蓄几乎没有收益，大量资金涌向ETF，ETF买入成分股，投资表现理想，更多资金涌入，也是互为因果。私人银行为客户配资，以套利交易的模式赚取高收益债与短期借贷利率之间的息差，越赚越投，又是互为因果。非银金融部门在股债的狂欢中，慢慢忘记了杠杆的风险，直至疫情推倒了第一块多米诺骨牌。一时间，资产下跌导致银行收紧借贷尺度，被动式清盘触发新的抛售，信用坍塌了，火烧连营的惨剧再次上演。

　　这次银行受到监管限制，自身的杠杆并不特别高，所以系统性金融风险一时不大。但是如果资产价格断崖式下坠得不到制止，客户出事最终都会冲击银行资产质量，因此联储为首的各国央行果断出手了。

　　然而，联储前两轮紧急措施效果并不理想，市场恐慌继续着，甚至进一步扩大。这次出事的不是银行，而是银行的客户。联储将大量的流动性以最便宜的价格输送到银行那里，但是银行却不愿意面对风险，不仅不向自己的客户借贷，甚至雨天收伞，继续抽紧银根。

　　联储第三轮紧急措施宣布无限量QE，不过真正奏效的原因是越过银行，直接买入商业票据、公司债和ETF，救火的水终于撒到了真正的火场，制止了恐慌性抛售，给了投资者一个有序离场的机会。市场中还有易燃物没有引爆，市况难免波动。不过笔者认为，被动式去杠杆所引发的抛售已经告一段落。

　　究竟目前所见是市场反弹还是反转？取决于疫情的发展和经济衰退的衍变。这是百年一遇的疫情，这是人类历史上前所未有的经济活动大停顿，充满着不确定性。

　　联储QE规模之大、资金成本之低，都是史无前例的，估计会维持相当的时间。如果好了伤疤忘了痛，美国还靠金融扩张发展经济，还会被绊倒第三次。

　　本文原载于今周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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大道至简1819
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2020-04-20 10:21:42欧美基本都是面食为主，很少吃大米的。你看电视电影就能发现大多都是面包甜点一类的没有米饭很少有粥一类的。只有亚裔才各种的米粉米线米粥米汤米饭。
绿豆2020-04-18 21:41:07
谁能告诉咱，欧美以面食为主还是以米食为主啊？
绿豆2020-04-18 21:30:39
栖霞苹果 2020-04-18 21:27:46 1.全面肖糠已经过了半年了，实现没有？全世界都在吃大米，你自己却说馒头最适合，讲句俗话，你就是异端另类，谁愿和你做朋友啊？！哈哈哈！！！全中国好多地方以面食为主啊！欧美咱就不说了。
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我是农民_0001
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2020-04-18 23:21:40而且在经济下行期里严重倾斜城市，反而更容易造成萧条。城市是风险，不是风险池。中国少数城市搜刮了所有资源的现状如果能借疫情改变，是大好事，中国的前途在城镇化而不是城市化。
我是农民_00012020-04-18 23:06:07
与计划经济不同，市场经济的社会化大生产，属于自发行为，重启非常困难,除了涉及原料充足、产业链通畅，还涉及突破垄断环节利润、降低投资门槛、调整社会分配。中央有钱，中央能印钱。单靠印钱是找死，大量滥发的货币严重超过对应的有效经济总量，只会加速经济崩溃。不过你一手能印钱，一手能动员XX亿人和XX0万平方公里上的实体资产，那就另当别论。
图图2020-04-18 22:29:03
最好的对策就是不要大水漫灌经济。只要我们不发生非常大规模失业就行。人也好国家也好民族也好，走下坡路的时候，你让他反思自己很难很难。解释没用，斗到他不敢伤害你就行。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 23:08:37印钱的事，看看之前口罩涨价买不到就知道了。
2008年后的房价。。。
2015年后的去库存。。。
图图2020-04-18 22:29:03
最好的对策就是不要大水漫灌经济。只要我们不发生非常大规模失业就行。人也好国家也好民族也好，走下坡路的时候，你让他反思自己很难很难。解释没用，斗到他不敢伤害你就行。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
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我是农民_0001
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2020-04-18 23:06:07与计划经济不同，市场经济的社会化大生产，属于自发行为，重启非常困难,除了涉及原料充足、产业链通畅，还涉及突破垄断环节利润、降低投资门槛、调整社会分配。
中央有钱，中央能印钱。
单靠印钱是找死，大量滥发的货币严重超过对应的有效经济总量，只会加速经济崩溃。
不过你一手能印钱，一手能动员XX亿人和XX0万平方公里上的实体资产，那就另当别论。
图图2020-04-18 22:29:03
最好的对策就是不要大水漫灌经济。只要我们不发生非常大规模失业就行。人也好国家也好民族也好，走下坡路的时候，你让他反思自己很难很难。解释没用，斗到他不敢伤害你就行。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
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我是农民_0001
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2020-04-18 22:40:42让给病毒教育就好了，用不了3个月。
图图2020-04-18 22:29:03
最好的对策就是不要大水漫灌经济。只要我们不发生非常大规模失业就行。人也好国家也好民族也好，走下坡路的时候，你让他反思自己很难很难。解释没用，斗到他不敢伤害你就行。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:37:34前几天特朗普宣布，暂停向世卫组织捐款，接着比尔与美琳达·盖茨基金会宣布，向世卫组织追加捐赠1.5亿美元以抗击新型冠状病毒。

盖茨同学很大方，不过这1.5亿美元应该算是沙特政府头上，因为沙特政府昨天说了，将会捐款5亿美元支持全球范围内的新冠肺炎预防和治疗领域合作。
在这5亿美元当中，有1.5亿美元是送给流行病防范创新联盟的。这个联盟呢，是由惠康信托基金会和比尔与美琳达·盖茨基金会成立的。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:35:234月14日，“10+3”抗击新冠肺炎疫情领导人特别会议举行。中国提出倡议，建议建立10+3应急医疗物资储备中心。
“10+3”特别会议开完以后，日本厚生劳动省新冠疫情爆发对策班举行记者会，说如果不采取行动限制的话，到疫情结束时日本国内的死亡人数将会达到42万人。
4月16日，安倍晋三宣布，日本全国进入紧急状态。
我是农民_00012020-04-18 22:18:39
接下来，要看日本的病例了，一直保奥运，一直国难，也不知道真啥样了。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:33:37这一次除了让那些对我们不怀好意的国家高兴一段时间，自以为拿到了中国的某些证据外。因为在互联网时代，整个世界都是透明的，或者会有某些政治上的阴谋伎俩，但是社会性的大事件，是根本掩盖不住的。中国的也好，美国的也罢，都别想瞒住世人。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:30:29美驻华大使：中国没有阻止抗疫医疗物资出口
美国中文网据美联社报道美国驻华大使特里·布兰斯塔德（Terry Branstad ）周三表示，他不认为北京有意阻止口罩和其他医疗用品出口以对抗新冠病毒，并且如果没有中国的支持，就不可能有1200吨医疗物资被送往美国。
http://www.sinovision.net/politics/202004/00480249.htm[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:29:31疫情中美国歧视和攻击亚裔现象抬头留学生遭遇令人担忧
https://world.huanqiu.com/article/3xrwhOamJp5
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
[回复]
图图
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2020-04-18 22:29:03最好的对策就是不要大水漫灌经济。只要我们不发生非常大规模失业就行。
人也好国家也好民族也好，走下坡路的时候，你让他反思自己很难很难。解释没用，斗到他不敢伤害你就行。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:27:41“天下皆知美之为美，斯恶也，皆知善之为善，斯不善也。”要想知道什么是美的，是因为有丑陋的东西存在，要想感知善良的东西存在，就一定要有不善良的现象存在。这就是对比的妙用。特朗普以及蓬佩奥的所有恶言恶行，或者可以蒙蔽一时，但在长时间的疫情对比下，最终西方的一部分人会改观对中国的看法，比如本次疫情中留在中国的一部分外国人，他们全程经历了中国本次疫情的处置和对应，也全程感受到了中国政府的高效处置以及中国民众的万众一心。在这种情况下，如果西方世界用不同的手段对疫情的处置也非常高效，非常人性，那就没话说。但是疫情处置中的对比是如此强烈，他们的心中不可能不留下深深的震撼和敬佩。而这一部分的震撼和敬佩必然会成为西方世界中一颗颗足以荡起涟漪或掀起波澜的石头。更不要说那些揣着明白装糊涂的外国精英政客们。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:26:14目前只有美帝自己不开放调查而已。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:24:20实际上这个道理中国人都懂，中医治身，西医治病。利用中药提高自身以对抗病毒的侵袭，这自然是对症的。可一旦病情发展到重症，那就不仅仅是病毒感染的事情了，而是整个脏器都受到了伤害，这时候，就需要额外的生命辅助系统来维持身体的运转。这种额外的生命系统以及更加直观的诊断方式恰恰就是西医所擅长的。因为现代科技的发展，让我们得到了大量的，多品种的各类医疗器械。这大大的促进了人们对于具体病灶的直观观察，于是也就给了医生精准判断和对症下药更好的依据。这也就是为什么西医可以在重症阶段发挥作用的原因。只不过，目前中医，诊断的手段恰恰也是最值得提升的地方，而不能认为，采用现代医疗器械就是西医治病！，那些都是辅助观测和实施手段。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:19:45参考电脑病毒和防火墙。
关键是有人制造自我毁灭。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:18:39接下来，要看日本的病例了，一直保奥运，一直国难，也不知道真啥样了。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:16:59对美国目前无药，等美国练成片，出现大批免疫性新病人再说吧。

现实会教育大家，天天不吃饭，吃喝疫苗也是一样会被搞死的，这才是科学的精神和态度。
青冬2020-04-18 22:14:47
转 4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。唉，中国必须拿出对策。
[回复]
青冬
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2020-04-18 22:14:47转
4月初，Hariss民调显示，90%以上的共和党人、近70%的民主党选民、80%左右的中间选民相信，是中国导致了疫情全球大扩散，目前这个比例应该更高。

唉，中国必须拿出对策。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:13:54中药避免了很多重症的出现，因为及时救治，提高了身体的适应性。
我是农民_00012020-04-18 22:10:02
一则不怎么惹眼的消息上了网络媒体。瑞德西韦在中国停止了临床试验。其给出的理由是中国疫情已经得到控制，目前已经没有符合临床试验的病人。瑞德西韦的终止是明智的，因为中国人民要是寄希望于这种“神药”，眼下的疫情恐怕早已经不可收拾了。得益于中国疫情的快速控制，瑞德西韦这款曾经被某些国人吹捧得神乎其神的“特效药”，也早已经淡出了某些人的吹捧清单，更是淡出了国人的关注。本次疫情在中国得到快速控制，并取得了相当不错结果的原因之一，就是得益于中药的广泛临床应用。这两天，国家中医药管理局以及钟南山院士都相继肯定了本次疫情中，中医药起到的重大作用。只是二者都表示中医药对轻症患者和普通患者具有很好的效果，言下之意，对于重症患者，还是要采取中西医结合的方式最为有效。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:10:02一则不怎么惹眼的消息上了网络媒体。瑞德西韦在中国停止了临床试验。其给出的理由是中国疫情已经得到控制，目前已经没有符合临床试验的病人。

瑞德西韦的终止是明智的，因为中国人民要是寄希望于这种“神药”，眼下的疫情恐怕早已经不可收拾了。得益于中国疫情的快速控制，瑞德西韦这款曾经被某些国人吹捧得神乎其神的“特效药”，也早已经淡出了某些人的吹捧清单，更是淡出了国人的关注。

本次疫情在中国得到快速控制，并取得了相当不错结果的原因之一，就是得益于中药的广泛临床应用。这两天，国家中医药管理局以及钟南山院士都相继肯定了本次疫情中，中医药起到的重大作用。只是二者都表示中医药对轻症患者和普通患者具有很好的效果，言下之意，对于重症患者，还是要采取中西医结合的方式最为有效。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:08:51这个钱，川普可以要墨西哥还回来，这个真可以。
我是农民_00012020-04-18 21:37:35
北美观察：美墨边境墙新功能——防止美国疫情“倒灌”墨西哥。
我是农民_00012020-04-18 21:27:50
不这么说，不怕不对起义么？难道说已经扔水里几十个了？美媒：美国军方派出特遣部队保护首都免遭袭击 https://3w.huanqiu.com/a/72d6dc/3xs09JlalAJ?agt=20
波浪大湿2020-04-18 21:24:34
报道称，美国国防部长埃斯珀表示，在“罗斯福”号航母确诊的舰员中，至少有350人为无症状感染者。埃斯珀在接受采访时说：“我们发现，令人不安的一点是，在大约600名确诊的舰员中有350多人没有症状。这揭示了这种病毒的一种新的传播形态，它可以由那些完全不知道自己携有病毒、看起来健康的人进行传播。”但同时埃斯珀也表示，尽管“罗斯福”号目前停靠关岛，但这艘航母仍然可以出海执行“战时任务”。他说：“这次疫情在航母上暴发是个特例，我们会解决这一问题的。我相信‘罗斯福’号航很快就会回到海上，执行重要的战时任务。”＝＝＝美国佬壮得跟牛一样，竟然一多半没有症状．　https://war.163.com/20/0418/11/FAG9HIOK000181KT.html
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我是农民_0001
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2020-04-18 22:07:43每年，千分之几。
我是农民_00012020-04-18 22:07:03
都解封了，自己去转一星期不久结了。一个千万人口城市自然死亡也是有万人的。
[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:07:03都解封了，自己去转一星期不久结了。一个千万人口城市自然死亡也是有万人的。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 22:05:34谁吃啥，这个？现在主食都吃得不多，菜多油大，三高多。

美国肉夹馍、川、东北、湘啥口味都有，不就是需要快递么？
绿豆2020-04-18 21:41:07
谁能告诉咱，欧美以面食为主还是以米食为主啊？
绿豆2020-04-18 21:30:39
栖霞苹果 2020-04-18 21:27:46 1.全面肖糠已经过了半年了，实现没有？全世界都在吃大米，你自己却说馒头最适合，讲句俗话，你就是异端另类，谁愿和你做朋友啊？！哈哈哈！！！全中国好多地方以面食为主啊！欧美咱就不说了。
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内心富有口袋富有
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2020-04-18 22:03:36我是农民_00012020-04-18 21:45:20已经出台6保了，已经下发。

4月14日至17日，国务院副总理胡离京，南下实地督导春耕和生猪生产工作。
胡这次督导，还带了农业农村部副部长刘焕鑫。

一个背景是，广东、湖南是我国稻谷重要产区，也是生猪生产大省。据披露，胡先后去了广东清远和湖南岳阳、益阳。

他督导的工作包括：早稻面积落实、育秧插秧进度、农资供应保障、生猪生产恢复和非洲猪瘟防控。
我是农民_00012020-04-18 21:45:20
已经出台6保了，已经下发。
我是农民_00012020-04-18 21:28:59
就怕认真啊，等通知吧，这年头不容易。
栖霞苹果2020-04-18 21:27:46
1.全面肖糠已经过了半年了，实现没有？　　2.2016年秋，说的房主不吵，实现没有？　　3.做梦，做梦，真的是为其智商堪忧，或者这就是冥冥之中的定数。　　4.他会关注论坛吗？会倾听民声吗？　　全世界都在吃大米，你自己却说馒头最适合，讲句俗话，你就是异端另类，谁愿和你做朋友啊？！
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我是农民_0001
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2020-04-18 21:58:5714日，在美国五角大楼举行的记者会上，有记者就“新冠病毒为武汉实验室泄漏”的传言向美军参谋长联席会议主席马克·米莱提问。米莱表示，“媒体上是有大量这样的谣言，我们对这样的说法充满兴趣，现在我只能说，虽然有大量证据显示病毒为自然产生，但我们还不确定。”

你家主人的领导说是谣言了。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 21:58:004日，在美国五角大楼举行的记者会上，有记者就“新冠病毒为武汉实验室泄漏”的传言向美军参谋长联席会议主席马克·米莱提问。米莱表示，“媒体上是有大量这样的谣言，我们对这样的说法充满兴趣，现在我只能说，虽然有大量证据显示病毒为自然产生，但我们还不确定。”

你家领导说是谣言了。[回复]
我是农民_0001
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2020-04-18 21:45:20已经出台6保了，已经下发。
我是农民_00012020-04-18 21:28:59
就怕认真啊，等通知吧，这年头不容易。
栖霞苹果2020-04-18 21:27:46
1.全面肖糠已经过了半年了，实现没有？　　2.2016年秋，说的房主不吵，实现没有？　　3.做梦，做梦，真的是为其智商堪忧，或者这就是冥冥之中的定数。　　4.他会关注论坛吗？会倾听民声吗？　　全世界都在吃大米，你自己却说馒头最适合，讲句俗话，你就是异端另类，谁愿和你做朋友啊？！
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绿豆
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2020-04-18 21:41:07谁能告诉咱，欧美以面食为主还是以米食为主啊？
绿豆2020-04-18 21:30:39
栖霞苹果 2020-04-18 21:27:46 1.全面肖糠已经过了半年了，实现没有？全世界都在吃大米，你自己却说馒头最适合，讲句俗话，你就是异端另类，谁愿和你做朋友啊？！哈哈哈！！！全中国好多地方以面食为主啊！欧美咱就不说了。
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图图
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2020-04-18 21:41:07中国主粮米面，米消费逐年减少，幅度很大，面消费最近二十年基本稳定。米可加工性差，除了米饭和少量地方特色点心，食品工业用的很少，随着肉食增多，米吃的越来越少，东亚几个国家地区都如此。面粉作为主食北方人消费也在减少，但是作为点心，面包消费持续增长弥补了北方主食消费的减少。所以面粉消费基本稳定。
绿豆2020-04-18 21:30:39
栖霞苹果 2020-04-18 21:27:46 1.全面肖糠已经过了半年了，实现没有？全世界都在吃大米，你自己却说馒头最适合，讲句俗话，你就是异端另类，谁愿和你做朋友啊？！哈哈哈！！！全中国好多地方以面食为主啊！欧美咱就不说了。
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