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市场跌跌不休 政策源源不断
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-03-21 22:18:14

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  新冠疫情在中国之外的地方如同山火般蔓延着,中国之外的央行拼命地救火着。在上周资本市场上疫情1:0领先。COVID-19病毒迅速在欧洲和美国传播,各国政府一改过去的麻木大意,纷纷祭出封关隔离政策,经济遭受重创,股市继续像吃了泻药一样暴跌。美国联储再次紧急降息,一次过地将政策利率下调到零,并重启量化宽松政策,欧洲央行、英格兰银行等央行纷纷响应。特朗普政府推出纾困措施,德国财政政策也有作动的迹象,然而风险资产市场的正面反应没有一次超过24小时的,股市也没有连续两天的反弹。美股跌掉三分之一,彻底抹掉了特朗普上任以来的股市收益(Trump Bump)。资金奉行现金为王大量涌入美元区,美元指数突破100,英镑、欧元、日元、人民币纷纷走弱。石油价格遭遇价格战和沽空战的夹击,WTI暴跌到23美元一桶,布伦特原油也同样难看。基金套现应付赎回,黄金并无显现避险功能,一样蒙受强烈抛售。


  上周美股跌幅,是有记录以来第五大的。二月中开始的暴跌加在一起,惨烈程度直逼1929年。市场暴跌的触发因素,笔者看来主要是非银行市场参与者的被动式去杠杆。受到新监管的制约,银行的风险敞口较2008年明显低,也没有系统性地受到衍生产品的毒化。银行背后的金融机构则在QE和金融创新之中茁壮成长起来了,ETF是过去十年红得发紫的投资产品,AI为卖点的算法程序成为近年发展最快的投资工具。央行超宽松货币政策的纵容,另投资者低成本地杠杆上再加杠杆。几股势力合流,打造出过往美股的如虹气势。然而,疫情带来了突变,全球衰退猝然展现在市场面前,不确定性骤增,资产价格下滑。而此触发ETF、AI和杠杆的同时逆转,杠杆者被迫清盘出局,带来新一轮挤提。银行在这次市场动荡中“雨天收伞”,收紧借贷标准,助长了风险在资产市场的传导。


  美国联储在两个星期里面两次紧急降息,意图稳定市场情绪,扭转风险资产的跌势,但是资金并不领情,每次联储的”大手笔“带来的是股市熔断、暴跌。为什么上次金融危机时候有效的措施,这次失效了呢?上次危机的主体是银行体系,银行发生了流动性危机。联储将资金送入银行手中,市场恐慌便手到病除。这次危机的主体不是银行,是基金、垃圾债主、高净值私行客户。央行将流动性放入银行手中,银行并没有将此传递到有需要的实体机构那里。缺钱的依然缺钱,随时可以触发新的恶性循环,于是恐慌情绪无法消减。伯南克和耶伦上周已经向鲍威尔指出了方向:联储的水不应该输往银行,而应该砸向信用债市场。财政政策则应该发消费券,促使消费者花钱。疫情对经济的影响,可能在相当一段时间都会存在,这些并非货币政策可以扭转的。但是如果央行的流动性可以流向亟需资金的领域,则金融系统风险可得到缓解。笔者看来,货币政策救市已经大规模展开,工具上暂时不得要领,不过在不久可以摸到门路。所谓直升机撒钱,就是越过一切中间环节,直接派发流动性。


  本周市场焦点:市场恐慌和政府/央行应对措施。数据上,初领失业救济和密执根大学消费信心调查应该给出疫情阻隔后的第一个数据点。英格兰银行已经采取了紧急降息,本周例会应该不会有进一步的动作。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2020-03-26 08:41:48不能够哇,我还等着准备看特老板把自己装进加农炮射向太阳去呢!
    2020-03-26 02:14:06

    在紧急状态国难当头时,总统做对了事凝聚力是很高的民望上升,在外部问题令全球经济衰退股市下跌沒人怪总统,这是常识。

    [回 复]
  • 2020-03-26 06:14:32习近平同德国总理默克尔通电话

    新华网客户端
    03-25 21:34新华网官方帐号
    关注
    新华社北京3月25日电 国家主席习近平25日晚同德国总理默克尔通电话。

    一周两次通话,加强科研合作,研制疫苗。
    口罩,疫苗,市场巨大。美国的疫苗梦破灭了
    [回 复]
  • 2020-03-26 03:41:22纽约州新增5100多达30811人,其中ICU888人,死亡285人。纽约市新增2900多,达17856人。

    州长公布,根据模型21天后或四月中旬病床需求达到最高峰,到时需要14万张普通病床,数千张ICU病床。医护物资除呼吸机之外其它目前都没有问题,预案到呼吸机不够时两个病人共用一台。

    连日来共有四万名医护人员报名参加一线工作,这个真的感人!
    2020-03-25 00:51:28

    昨天纽约州增加了4800个感染者,总感染人数达到25656人,在ICU的共756人增加了135人。纽约市增加了2600人总数达14904人。

    2020-03-24 01:12:22

    纽约州昨天增加了4千多感染者,总感染数达到20875人,其中2635人或13%的人需要住院,又28%住院的621人在ICU病房。死亡人数是157。 昨天纽约市新增3260感染者,总感染人数12305。

    [回 复]
  • 2020-03-26 03:05:12在美国的留学生、探亲访友的游客、没有身份的移民,新冠检测、医治是全免费的。在纽约市遇有问题的可致电311询间,311有中文服务,百问百答。[回 复]
  • 2020-03-26 02:52:04现在才知道国内治疗新冠状病毒是免费的
    另外,美国治疗新冠状病毒是不是免费的?
    美国刺激方案中,有没有条款,免费治疗?
    2020-03-26 02:28:54

    molamola26 2020-03-26 02:21:11 不出门就不会有机会感染,不用担心隔离和治疗费用,但却准备吃草的节奏了 哈哈哈!!! 上班算不算因公外出啊? 现在才知道新冠状病毒免费的。 另外,美国治疗新冠状病毒是不是免费的?

    [回 复]
  • 2020-03-26 02:28:54molamola26
    2020-03-26 02:21:11
    不出门就不会有机会感染,不用担心隔离和治疗费用,但却准备吃草的节奏了

    哈哈哈!!!
    上班算不算因公外出啊?
    现在才知道新冠状病毒免费的。
    另外,美国治疗新冠状病毒是不是免费的?
    [回 复]
  • 2020-03-26 02:23:02意大利
    Italy's death toll reaches 7,503
    2020-03-26 00:20:25

    西班牙疫情死亡人数3,434,超过中国 Spain's death toll now higher than China The COVID-19 death toll in Spain has now reached 3,434, which is higher than the number of fatalities in China.

    [回 复]
  • 2020-03-26 02:22:20欧洲几个国家死亡率一旦过了二就摁不住了,美国现在应该没有问题。不过死亡率也从1.2升到1.5了。
    2020-03-26 02:10:46

    美国确诊病例60100,过6万 827人死 With more than 60,100 diagnosed cases, the United States has the third-highest national total behind Italy and China. The virus has rapidly spread across every U.S. state as well as Washington, D.C., and Puerto Rico, killing at least 827 people.

    2020-03-25 11:09:14

    本周末美国确诊病例会不会超过中国? 美国确诊病例53660,过5万;783人死 走势图

    2020-03-24 11:47:07

    今天美国确诊病例会不会过5万 美国确诊病例走势图

    2020-03-23 10:01:29

    美国确诊病例32057,过3万 确诊病例走势图

    2020-03-22 22:13:56

    上周末,美国确诊病例2836,现在确诊病例28572。 现在是七天前的近10倍,相当于2.1天翻一倍‘ 如果不是测试拖后腿,增长速度是不是将更快。 美国确诊病例走势图 ​​​​

    2020-03-22 11:17:54

    美国确诊病例走势图

    [回 复]
  • 2020-03-26 02:21:11不出门就不会有机会感染,不用担心隔离和治疗费用,但却准备吃草的节奏了[回 复]
  • 2020-03-26 02:20:42纽约市911打爆
    Calls to 911 skyrocket in NYC
    On Tuesday alone there were 5,700 calls for medical incidents, a 60% increase over the normal 911 call volume, according to the fire department.
    2020-03-26 00:13:48

    纽约州长说,纽约确诊病例30,800多人,在确诊病例中,12%住院,3%在ICU,至少有285人死亡 纽约市,确诊病例超过17,800人 Infections in New York are still on the rise, New York Gov. Andrew Cuomo said Wednesday, warning, "we have not turned the trajectory, nor have we hit the apex." The state now has over 30,800 people diagnosed with the coronavirus. Of those diagnosed, 12% are in the hospital and 3% are in the ICU, Cuomo said. At least 285 people have died in the state, he said. In New York City -- where over 17,800 people have tested positive for coronavirus

    2020-03-25 23:18:49

    州 确诊病例 死亡人数 1 纽约New York 26,376 232 2 新泽西州New Jersey 3,675 44 3 加州California 2,628 54 4 华盛顿Washington 2,472 125

    2020-03-24 23:41:53

    纽约确诊病例23230,183人死 New York 23,230 183

    2020-03-24 00:30:25

    纽约确诊病例超2万,157人死 确诊病例,13%住院 Diagnosed cases soar to over 20,000 in New York 图为纽约时代广场

    2020-03-23 10:19:54

    纽约确诊病例15793,117人死 State Confirmed cases Deaths New York 15,793 117

    2020-03-22 21:14:36

    纽约确诊12315病例,76人死 State Confirmed cases Deaths New York 12,315 76

    2020-03-22 11:06:54

    纽约确诊10645病例

    2020-03-22 00:22:58

    纽约州长说,确诊病例1万,纽约市6000例病例,韦斯特切斯特县1300例,拿骚县1200例。 纽约州需要大约呼吸机3万台。 10,000 new cases in New York after state declared 'major disaster'

    [回 复]
  • 2020-03-26 02:16:23无语
    molamola26上传的图片
    [回 复]
  • 2020-03-26 02:14:06在紧急状态国难当头时,总统做对了事凝聚力是很高的民望上升,在外部问题令全球经济衰退股市下跌沒人怪总统,这是常识。[回 复]
  • 2020-03-26 02:10:46美国确诊病例60100,过6万
    827人死
    With more than 60,100 diagnosed cases, the United States has the third-highest national total behind Italy and China. The virus has rapidly spread across every U.S. state as well as Washington, D.C., and Puerto Rico, killing at least 827 people.
    2020-03-25 11:09:14

    本周末美国确诊病例会不会超过中国? 美国确诊病例53660,过5万;783人死 走势图

    2020-03-24 11:47:07

    今天美国确诊病例会不会过5万 美国确诊病例走势图

    2020-03-23 10:01:29

    美国确诊病例32057,过3万 确诊病例走势图

    2020-03-22 22:13:56

    上周末,美国确诊病例2836,现在确诊病例28572。 现在是七天前的近10倍,相当于2.1天翻一倍‘ 如果不是测试拖后腿,增长速度是不是将更快。 美国确诊病例走势图 ​​​​

    2020-03-22 11:17:54

    美国确诊病例走势图

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  • 2020-03-26 02:07:49法國Harris民調 : 法國總統Emmanuel Macron支持度急升至51% (近2年來的新高)
    英國YouGov民調: 英國首相Boris Johnson支持度急升至55% (史上最高)

    Sources:
    https://twitter.com/Taniel/status/1242543352127594496
    https://twitter.com/ElectsWorld/status/1241074655248756742
    https://twitter.com/PoliticsForAlI/status/1242440093232705541
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  • 2020-03-26 02:03:10尽管美国是地球上最富有的国家之一,但美国却有着巨大的贫困和世界上最高级别的经济不平等;一种由新型冠状病毒大流行暴露的古老卫生保健系统;也是工业世界儿童死亡率最高的国家。我们崇尚枪支文化,在支持死刑的同时,也毫不矛盾地支持生命权。与大多数工业世界不同,我们缺乏全民医疗保健,没有有保障的病假。
    2020-03-26 01:59:41

    molamola26 2020-03-26 00:31:50 美国个人,家庭,中小企和大企业受益于救市措施从不说,和西朝鲜对比一下,然后再讲体制优势,千万别选择性失明,没有比较就不会知道先进和落后 哈哈哈!!! 长期以来,美国一直在浪费其宝贵的预算资源,用于19世纪的军事战略和战略武器政策,这种战略武器政策没有给美国人民带来任何好处。过去三十年来,我们的国家安全政策一直无效,与我们今天面临的真正威胁无关。这些威胁并非来自俄罗斯或中国。相反,它们源于资金不足和高度脆弱的公共卫生系统、失控的网络世界以及摇摇欲坠的基础设施。2017年,美国土木工程师协会给美国基础设施打了一个D+级,最低等级是道路、桥梁、公共交通和水管理系统。 摘自:The Coronavirus and the Urgent Need to Redefine National Security  by Melvin Goodman(作者国际政策中心的高级研究员和约翰霍普金斯大学的政府学教授。古德曼曾任中情局分析员)

    [回 复]
  • 2020-03-26 02:02:57新加坡基本失控了,一天本地三十五个。新加坡武汉人口一半。想想武汉要是一天七八十,全国人民心不都急烂了啊。
    接下来看日本盖子揭多大了。
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  • 2020-03-26 01:59:41molamola26
    2020-03-26 00:31:50
    美国个人,家庭,中小企和大企业受益于救市措施从不说,和西朝鲜对比一下,然后再讲体制优势,千万别选择性失明,没有比较就不会知道先进和落后

    哈哈哈!!!
    长期以来,美国一直在浪费其宝贵的预算资源,用于19世纪的军事战略和战略武器政策,这种战略武器政策没有给美国人民带来任何好处。过去三十年来,我们的国家安全政策一直无效,与我们今天面临的真正威胁无关。这些威胁并非来自俄罗斯或中国。相反,它们源于资金不足和高度脆弱的公共卫生系统、失控的网络世界以及摇摇欲坠的基础设施。2017年,美国土木工程师协会给美国基础设施打了一个D+级,最低等级是道路、桥梁、公共交通和水管理系统。
    摘自:The Coronavirus and the Urgent Need to Redefine National Security 
    by Melvin Goodman(作者国际政策中心的高级研究员和约翰霍普金斯大学的政府学教授。古德曼曾任中情局分析员)
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  • 2020-03-26 01:46:02特朗普贸易顾问纳瓦罗说,我们愿意到中国采购抗疫情物资
    Senior Trump trade official Peter Navarro told The New York Times that the administration was even reaching out to China, which administration officials have repeatedly blamed for not communicating clearly enough about the disease.
    "My job at the White House right now is to help find whatever the American people need and buy it from wherever we can, and if we need to send a plane to go get it, we'll get that done using the full force of government and private enterprise," Mr. Navarro said in an interview.
    "If China or any other country has some masks, gloves or other products we need for the American people, we welcome that with open arms," he said.
    2020-03-25 19:45:12

    我们复工复产了,其他世界各国正在停工了,买不买,自便。 中国只卖口罩。

    2020-03-25 19:37:56

    根据美国贸易代表办公室近日公布的针对中国第二批340亿美元关税排除清单内商品加征有效期延长的公告,部分商品自今年3月25日起,将被重新加征25%的关税。

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  • 2020-03-26 01:36:33CNN:美国务院要求外交官向其他国家采购共25项的物资清单,从洗手液到呼吸机。
    The US is asking other countries for everything from hand sanitizer to ventilators to help fight the coronavirus
    2020-03-25 02:31:45

    韓聯社首爾3月24日電:"特朗普在通話中提出,希望韓方能提供用於抗疫的醫療設備。文在寅回應,若韓國有剩餘資源,將儘可能提供幫助。" 歐洲自身難保, 小盟友們愛莫能助, 和解看來要加快腳步了.

    2020-03-25 02:05:32

    美国新冠状病毒领导小组组长,副总统彭斯说,中国比以前透明多了,二月中旬美国专家还实地考察,以后要多和中国合作 The president has been very clear that it would have been better if we'd known more sooner," Pence told host Mark Levin in an interview airing Sunday. "But the truth is that compared to previous outbreaks in China, there's been a much greater degree of transparency on this. And we were able to send a team of our health experts in the middle of February to look at the raw data to understand what's been happening in China. And we'll continue to work on on a basis of cooperation."

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  • 2020-03-26 00:43:11自2012年初以来,这些公司已经用自己的股票回购了4.6万亿美元。比较一下这个T数字到底有多大:它超过了德国每年GDP
    2020-03-26 00:34:56

    自2012年初以来,美国公司回购自家公司的股票总计金额已达到4.6万亿美元。在这次美股暴跌中,不知有多少公司用股东的钱回购自家股票已经是灰飞烟灭?

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  • 2020-03-26 00:38:20看疫情多长时间了,超过三个月,美国经济基本就进入萧条了。不过股市还是会大幅反弹的。华尔街不会吃亏的。
    2020-03-26 00:34:56

    自2012年初以来,美国公司回购自家公司的股票总计金额已达到4.6万亿美元。在这次美股暴跌中,不知有多少公司用股东的钱回购自家股票已经是灰飞烟灭?

    [回 复]
  • 2020-03-26 00:34:56自2012年初以来,美国公司回购自家公司的股票总计金额已达到4.6万亿美元。在这次美股暴跌中,不知有多少公司用股东的钱回购自家股票已经是灰飞烟灭?
    [回 复]
  • 2020-03-26 00:31:50美国个人,家庭,中小企和大企业受益于救市措施从不说,和西朝鲜对比一下,然后再讲体制优势,千万别选择性失明,没有比较就不会知道先进和落后[回 复]
  • 2020-03-26 00:30:24包括现在海外输入,居家隔离也不戴手带隔离啊!!!

    好奇,上海怎么没有社区大爆发啊!
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  • 2020-03-26 00:27:06古今多少计谋事,都付三姑六婆笑谈中

    呵呵呵
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  • 2020-03-26 00:20:25西班牙疫情死亡人数3,434,超过中国
    Spain's death toll now higher than China
    The COVID-19 death toll in Spain has now reached 3,434, which is higher than the number of fatalities in China.
    [回 复]
  • 2020-03-26 00:13:48纽约州长说,纽约确诊病例30,800多人,在确诊病例中,12%住院,3%在ICU,至少有285人死亡
    纽约市,确诊病例超过17,800人
    Infections in New York are still on the rise, New York Gov. Andrew Cuomo said Wednesday, warning, "we have not turned the trajectory, nor have we hit the apex."
    The state now has over 30,800 people diagnosed with the coronavirus. Of those diagnosed, 12% are in the hospital and 3% are in the ICU, Cuomo said.
    At least 285 people have died in the state, he said.
    In New York City -- where over 17,800 people have tested positive for coronavirus
    2020-03-25 23:18:49

    州 确诊病例 死亡人数 1 纽约New York 26,376 232 2 新泽西州New Jersey 3,675 44 3 加州California 2,628 54 4 华盛顿Washington 2,472 125

    2020-03-24 23:41:53

    纽约确诊病例23230,183人死 New York 23,230 183

    2020-03-24 00:30:25

    纽约确诊病例超2万,157人死 确诊病例,13%住院 Diagnosed cases soar to over 20,000 in New York 图为纽约时代广场

    2020-03-23 10:19:54

    纽约确诊病例15793,117人死 State Confirmed cases Deaths New York 15,793 117

    2020-03-22 21:14:36

    纽约确诊12315病例,76人死 State Confirmed cases Deaths New York 12,315 76

    2020-03-22 11:06:54

    纽约确诊10645病例

    2020-03-22 00:22:58

    纽约州长说,确诊病例1万,纽约市6000例病例,韦斯特切斯特县1300例,拿骚县1200例。 纽约州需要大约呼吸机3万台。 10,000 new cases in New York after state declared 'major disaster'

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  • 2020-03-25 23:56:46那些共和党州还在捂盖子呢。现在回头看湖北F4放美国绝对是优秀干部啊。
    2020-03-25 23:46:00

    [cp]【#美国多名医生警告情况正在恶化#,“就像恐怖片的开头”[可怜]】美国疫情日渐严重,多名一线医生连线发出警告。他们担心医疗设备和物资短缺,这次抗疫将是一次马拉松。有医生表示,当权者一开始没有重视,自认为美国不会发生这种事,希望这种想法不会带来更大的损失。 ​[/cp] 掉河里,水都淹到脖子上了,川普还想着捞袋钱先……

    [回 复]
  • 2020-03-25 23:54:50现在大家都忙着救火,无睱他顾。等火灾完清点损失的时候,欧盟里那几个穷兄弟又会闹分家了……
    2020-03-25 23:42:55

    欧盟、北约最大的金主德国法国英国美国自顾不睱,病毒不是地震或股灾,能怎么帮忙呢?不截你医疗物资就算不错了。也不知道怎么回事,他们还不提倡全民戴口罩?只是封城短期内搞不掂的……

    2020-03-25 22:21:04

    意大利西班牙治愈的和死亡的差不多,法国也够呛,这样下去想不恐慌都不行!欧盟、北约就不能发挥点作用?

    [回 复]
  • 2020-03-25 23:46:00[cp]【#美国多名医生警告情况正在恶化#,“就像恐怖片的开头”[可怜]】美国疫情日渐严重,多名一线医生连线发出警告。他们担心医疗设备和物资短缺,这次抗疫将是一次马拉松。有医生表示,当权者一开始没有重视,自认为美国不会发生这种事,希望这种想法不会带来更大的损失。 ​[/cp]
    掉河里,水都淹到脖子上了,川普还想着捞袋钱先……
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