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财金博客陶冬天下
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联储孤注一掷作者介绍
持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。
美国联邦储备局孤注一掷，推出了无上限QE，将资产购买规模大幅扩大，并将资产购买范围延伸到到商业票据、公司债和ETF，同时对各种消费贷款、企业贷款进行紧急救援。美股终止了三个星期的暴泻。
准确地说，联储是连注三掷。COVID-19疫情爆发，触发了美股和高收益债剧烈调整，其惨烈程度为这一代投资人所未见。担心市场恐慌触发金融系统性风险，联储毅然将政策利率下调50点，但是不仅未能制止市场抛售，反而触发了更猛烈的恐慌。公开市场委员会连三天后召开的例会也等不及，再次紧急降息100点，政策利率一举见零，同时重启2008年金融风暴时候的利器，宣布再次QE，购买国债和MBS。然而，市场恐慌依然没有消退，美股在十天内被熔断四次，在此之前，机制设立以来的33年中市场总共被熔断过一次。
迫于不得已，联储断然采取all in战略，一次过将所有筹码全部赌上。一星期内联储的资产负债表暴涨5000余亿美元，相当之前最大单周购买数量的两倍，购债总规模创下历史新高。在白宫的财政救援计划的助攻下，联储终于稳住了市场情绪。
联储的孤注一掷，成功了吗？
在回答这个问题之前，必须明白联储究竟面对的是什么问题。笔者认为，联储目前面临三大险境，疫情蔓延、信用崩塌和经济停顿三个叠加在一起的危机。
货币政策对遏制疫情蔓延毫无帮助，只能对由疫情触发的市场震荡起到舒缓作用。下调利率和增加流动性，长远来讲有利于经济复苏，不过短期效果未必明显。美国经济乃至全球经济进入衰退，没有任何悬念了，悬念在于经济何时触底和如何走出衰退。这个问题等一会再表。
实际上联储的货币政策可以帮到的，短期内主要是化解市场恐慌，防范金融风险。为什么公开市场委员会前两招无效，而第三招看似有效呢？为什么上次QE有效，这次QE效果不佳呢？此次市场动荡和上一次有明显的不同。2008年金融危机，是银行部门杠杆过高，有毒资产捆绑在一起导致火烧连营，面对骤增的风险银行决定不再贷款和交易，导致流动性猝死。QE将流动性输送到银行，当数量足够大时，流动性危机被化解，市场恐慌迎刃而解。
这次危机的主体不是银行，而是银行背后的杠杆操作的客户，ETF、高收益债、高净值客户等。疫情触发金融价格骤跌，资产缩水引发银行收缩借贷要求补仓，margin calls导致被动式清仓，而这些带来新一轮抛售，恶性循环和信心恐慌由此而生。联储重施故技，再次将流动性输向银行，但是恐慌中银行不仅没有将资金转给客户，反而紧缩银根“雨天收伞”。银行不作金融中介，央行制造的流动性便无法流到亟需资金的市场人士手中，市场依然挣扎于自我形成自我放大的恐慌漩涡之中。
联储在第三次出招时，除了无限量购买国债等常规证券之外，将干预的炮火延伸向商业票据、信用债市场和ETF基金。这是本次市场动荡的重灾区，也是被动式抛售最严峻的地方，更可能演变成系统性危机的温床。
联储绕过银行，直接将资金送往几乎被信用紧缩窒息的市场，对于制止市场的骨牌效应有直接的帮助，也为资金的有序退出赢得了时间。所以笔者看来，第三次孤注一掷有成效，不过不排除新的突发事件触发新的恐慌。
然而，市场金融价格动荡既是短期流动性的反映，也是经济基本面的折射。短期流动性危机时候，恐慌压缩资产高估值。长期的经济面受到破环，则上市公司的盈利前景受压，债券发行人的还债能力打折扣。从这个意义上说，经济基本面最终决定了金融市场究竟是反弹还是反转。
经济面又如何呢？金融危机之后的美国经济复苏，在很大程度上是靠联储的超低资金成本和巨额流动性撑起来的，企业投资积极性并不高，反而热衷于发债回购股票，追逐职业经理人的短期股权利益。同时低利率环境下银行储蓄大量流入资本市场，尤其以ETF为甚。ETF被动式投资方式，催生出大型成分股畸大的现象，而此又鼓励更多资金流入ETF和超大型股票。财富效应刺激消费，消费热情带动股市，最后连商业投资也跃跃欲动了。靠信用扩张催生出来的经济繁荣，最忌讳信用紧缩，所以联储政策一有风吹草动，股市便极度震荡，而货币当局又顾忌金融风险，每每股市暴跌，联储政策立即U型转变，主动为市场保驾护航。市场于是更肆无忌惮地增杠杆。
直至有一天，一个没人料想得到的疫情袭来，几乎所有经济活动都陷于停顿，消费暴跌。疫情发展无人可以控制，央妈也无能为力。疫情一方面致使消费暴跌，一方面拉断产业链，接下来就是企业现金流出现麻烦。笔者相信，疫情的长度比烈度重要。人员阻隔正在消灭大量的商业活动，时间一长经济势必窒息。当代经济史上，还没有出现过一场疫情触发的经济衰退，也没有出现过如此规模的人员阻隔，全世界的人流、物流突然陷入停顿。
央妈干了它必须要干的事情，市场情绪稳住了。疫情何去何从，不是它可以控制的。经济何去何从，短期取决于疫情的演变，取决于各国的财政政策，中期取决于各国的结构性改革，取决于数据时代的生产力提高，取决于新的国际秩序如何构建。
本文原载于财讯，为个人观点，并非投资建议或劝诱。
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苹果，现在与去年同期比，涨还是跌啊？
西部的盐湖，很大，都没玩，那个股票都跌得不行了。 这和盐价有啥关系么？ 农民种地烂在地里的蔬菜水果每年都有很多，市场里便宜么？ 给你们补充下。
工业盐，中国产出大国 新疆，青海。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
陶博出新文，抢沙发[回 复]
美帝出口猪少了，猪肉涨价。不是只有市场经济么？[回 复]
找你和那个昆明戴口罩，美国空气甜的当总编不就结了。
赶紧给川总的推特上回复下吧。[回 复]
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人有旦夕祸福，别觉得你饭碗铁，信不信，瞬间让你的现金流为负
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超市大卖场水果店，价格
去年你敢做空期货么？要你1万吨，交割，你有么？ 说的是交易，收割 期货凶险，风险自担 赌场管骰子多少钱？
去年8元左右一斤，现在5元左右一斤。
去年炒过了吧？ 做股票的问这个问题？ 相对涨价知道不？渠道加价知道不？说绝对价格有意义？ 再说超市好点的也是5块往上的。农民那儿年前不到2块都很好。 这些物价我还是了解的，禁闭期间就是1个月去了4次超市而已。 说的重点是交易的市场价。好像说的跟病毒似的自由！
苹果，现在与去年同期比，涨还是跌啊？
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你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
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疾病还在蔓延，饥荒正在走来，战争迈开脚步，死亡从未走远。
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至于国内看天吃饭吧。
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欢迎补充！[回 复]
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中国缺股票么？是不是要往500点去？ 波动和流通是割韭菜艺术。至于谁是收割机，那主要是投胎技术问题。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
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今年炒啥？还能炒啥？讨论重点！
不炒了印钱出来干啥？学雷锋已经过了啊。
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苹果，现在与去年同期比，涨还是跌啊？
西部的盐湖，很大，都没玩，那个股票都跌得不行了。 这和盐价有啥关系么？ 农民种地烂在地里的蔬菜水果每年都有很多，市场里便宜么？ 给你们补充下。
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东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
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你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
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相对涨价知道不？渠道加价知道不？说绝对价格有意义？
再说超市好点的也是5块往上的。农民那儿年前不到2块都很好。
这些物价我还是了解的，禁闭期间就是1个月去了4次超市而已。
说的重点是交易的市场价。好像说的跟病毒似的自由！
苹果，现在与去年同期比，涨还是跌啊？
西部的盐湖，很大，都没玩，那个股票都跌得不行了。 这和盐价有啥关系么？ 农民种地烂在地里的蔬菜水果每年都有很多，市场里便宜么？ 给你们补充下。
工业盐，中国产出大国 新疆，青海。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
西部的盐湖，很大，都没玩，那个股票都跌得不行了。 这和盐价有啥关系么？ 农民种地烂在地里的蔬菜水果每年都有很多，市场里便宜么？ 给你们补充下。
工业盐，中国产出大国 新疆，青海。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
跟多少无关。
再说个笑话：涨价去库存好吧！
工业盐，中国产出大国 新疆，青海。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
但目前没看出来有其它选项。
你们提供下思路，我就更放心了，说不定就把粮食送人了。
通缩概率更高，不要太担心粮价。
从上世纪90年代开始，外资四大粮商（ABCD），就已经开始在中国布局了。 至少在2008年，外资粮商就已经开始大规模进入中国地方粮库。
这不是就拍你们大侠，同理粮价涨涨，大家更努力工作了！
去年肉价那么高，社会也很平静，中国社会已经不再是对食品价格非常敏感的时代了。穷国对食品价格敏感，富裕社会国家更对能源价格敏感。
说的是房子炒不了，炒猪肉，再要抄啥，反正不一定会炒股吧。 你说会往哪儿炒吧，给几个选项也好？ 别人说的都不对，你走两步试试？
1993年国家价格闯关，取消粮票，油票。1994年籼稻收购价格6毛左右，1995年恶性通胀，涨到9毛左右，去年多少呢?1.25左右。接近三十年，翻了一番。粮价是过去二十多年最最稳定的。
这一次让大家知道啥时刚需了。爱通胀爱通缩，弄块金子买米养老。 灌一次水地皮少一点，谁又能说啥呢。 提高韭菜觉悟，跑赢大多数附近的韭菜，也是唯一选择了。
栖霞苹果 2020-04-11 15:05:11 一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。 哈哈哈！！！ 豆油，菜油（黄线）期货指数合约 2015年至今
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这和盐价有啥关系么？
农民种地烂在地里的蔬菜水果每年都有很多，市场里便宜么？
给你们补充下。
工业盐，中国产出大国 新疆，青海。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
新疆，青海。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
是说真的会5块钱一套的意思？
猪肉涨价是超市没肉，还是原料翻倍涨价？
还狡辩，都说很清楚了，说的是资本收割，和多寡无关。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
煤矿工人失业
现在还是啊？建筑工人没房子见多了不是？
偷换逻辑基础有意思？
过去盐专卖严格的时候，江苏盐业产的盐卖不掉，成本又低，就低价吸引周边省份的食品行业的来买，你要注意安徽，河南，江西的社会新闻就会发现，前些年江苏盐业和这些省份发生过很多冲突。经常就是当地盐业部分抓到一个酱菜厂用的江苏的盐，以假盐论处。现在好了，放开了。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
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波动和流通是割韭菜艺术。至于谁是收割机，那主要是投胎技术问题。
东部也有巨大的盐矿，江苏苏中地区有大盐矿。很大的那种，几十亿吨上百亿吨储量的。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
来来来，几位谁拿到这个钱了？[回 复]
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
按说基建狂魔，还缺房子住，弄那么多，弄那么高价格，还是没得住。
不是一个频道好吧。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
中国是产盐大国 沿海出盐；中西部出盐，井盐。
你家2009年屯的盐吃完了吗？
一个人囤粮就可以了，我劝大家就不要囤粮了没那个必要知道吗？因为就算粮店没米卖了还有那么多的饭店能去吃饭。我就不一样了因为我傻嘛总是迷路找不到饭店所以多买点米宅家。
以前灭印第安，相当于第一桶金。后边接受墨西哥、西班牙啥的到二战前算是一个阶段。
胡伏棚，那也是美帝无法转嫁资本主义危机的写照。
后边当然玩的好，干掉英国、法国领头。顺带殖民德日，一哥地位确立。
后边和苏联干，也差点不行，嬉皮士时代了解下。
80年代到90年代初，小日本牛的，那时候不敢拉狗绳啊。
苏修造成内崩，才缓过气来。
不过格林斯潘吹牛皮，结果得瑟久了，还来个不战而胜，也许社会*YI是不会来了，
不过资本主义危机再次来临是不可避免的。
08年靠大陆下血本，救美帝就是救大陆。其实也就是美帝老龄化了，战后那批老了。
2016南海PK了一次，后边就差不多决定了，2019两边PK继续加大，没有幻想的空间了。。。
现在2020了都二级病人了，都老龄化二期了，叠加了30年的大传销周期和小周期的黑天鹅如约而至。。。
至于一些技术只要持续，都会有进步的。
啥大飞机，啥轰炸机，CPU，大国系统齐全的只是快慢问题。大陆70年代计算机技术就是比美帝落后5年而已。
美国现在英特尔做到10纳米，不过韩国算美国殖民地的话，你说的也不算错。
说美国人懒惰，确是一种宣转冼脑的结果；不说二战时，美国那点人口在短时间内生产出来多少飞机、大炮、航空母舰，即使今日，人家的大学自修室不但不关灯，连开关都没有，因为没必要，人家已经把芯片做到几个纳米，难道是懒惰的成果？恰好相反，米利坚人珉也是勤劳勇敢的人珉，甚至比我们还要勤劳勇敢！