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不一样的衰退，不一样的复苏

作者：陶冬

评论：130

点击率：47168

发表时间: 2021-04-15 06:21:39

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　2020年由新冠疫情引发的全球经济大衰退，是史无前例的。它不是由货币政策、库存、消费等传统周期性因素触发的，而是因为各国为控制疫情采取了封城堵路措施，全球范围内生产和消费活动发生了断崖式下坠，衰退之惨烈前所未闻。

　　2021年的经济复苏，同样是史无前例的。由于基数效应，今年的增长反弹力度应该是和平时期所未见的。为了拉动经济，各国所推出的财政货币政策的力度（全球经济领头羊美国尤其如此），也是和平时期所未见的。更有趣的是，决定经济复苏的路径图，既不在于刺激措施也不在于就业市场，而是取决于未来疫情的发展。病毒如何变异、疫苗能否持续有效？这些政府控制之外的不确定性，将在很大程度上决定经济复苏的速度与力度。

　　为了在不确定性中增加复苏的机会和强度，美国政府祭出了极为激进的财政赤字政策，并得到了联储货币政策的保驾护航。不等美国经济作出经济下行周期通常发生的调整（库存、工资、投资等），白宫和联储便强行拉出一个人为的复苏。此复苏强则强矣，但是主要靠政策人为催生出来的。从工资到房价，从股市到借贷，经济与资产价格均没有实现市场出清（market clearance）便进入下一个上行周期了。

　　这是根基不牢的复苏，能否具有可持续性也值得进一步观察。

　　这场衰退，更触发了几个结构性的变化，其影响十分深远。首先，现代货币理论堂而皇之地进入了决策者的殿堂。政府扯下了羞答答的面具，无底线的赤字财政和量化宽松已经成为政策的一部分，不仅现在，未来也会一再被使用。

　　其次，产业链布局酝酿重大改变。在效率和利润驱动下，过去二十年产业链高度集中，导致疫情中供应断裂，不仅影响生产，更带来国家安全的忧虑。产业链重新布局势在必行，这给全球化带来新的变数，各国的增长动力可能因此而此消彼长。

　　再者，世界加速进入数字时代。疫情构成不可控的距离障碍，在家办公、远程教育等过去尚不被多数人接受的工作、生活模式成为常态，线上购物、快递外卖、视像会议迅速普及，本来需要慢慢进化的数据化商业业态、生活方式一夜间为社会所接受。

　　最后，资产保值升值变得更重要。疫情令银行储蓄的回报率几乎归零，令多数人感受到就业机会的脆弱；央行狂印货币，使得过多的货币追逐有限的资产。通货膨胀和资产价格快速升值，势必加大贫富悬殊，成为未来社会分化的温床。

　　《纽约时报》专栏作家汤玛斯-弗里德曼创造了BC（the World Before Corona，新冠疫情前的世界）和AC（the World After Corona，新冠疫情后的世界）的概念。的确如此，这场疫情不仅制造出灾难性的生产停摆和经济衰退，更从许多意义上改变了我们的工作与生活模式，改变了全球经济与政策的常态。哪怕经济复苏了，我们也回不去了。

　　本文原载于今周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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cyrilliu
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2021-04-20 17:27:44毛利下降又怎样呢？若以美金计算，台积电2021年第1季营收为129.2亿，较2020年同期增加25.4％，较前一季则增加1.9％。获利是再进一步扩大。你的问题在哪里？第一季就赚到半个股本，中国有几家这样的企业？

再者，2021年第1季毛利率为52.4％，你提到的50.5％是你自己瞎掰的吧？
小桥老树2021-04-16 15:33:57
[cp]产能供不应求，但是台积电的存货金额与销货天数都创下历史新高，而且都说涨价，但是毛利率连续2季度下降，从54% 下降到50.5% ，个人认为台积电报喜不报忧，一定有猫腻，有什么暂时不能说的秘密。 [/cp]
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cyrilliu
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2021-04-20 17:16:39在《 2020年财政年度国防授权法》中，台湾被提及53次。甚至是印太地区之最，甚至高过美国在世界上其他区域盟友。年度国防授权法》中，除了补充协助台湾维持足够的自我防卫能力，更启动“太平洋威慑战略”（Pacific Deterrence Initiative），强化美国在印太地区防御姿态及深化与盟友合作，以吓阻中国，并美国国会近几年还陆续通过《对台六项保证决议案》，《台湾旅行法》，《亚洲再保证准则法》，都可以修剪美国近几年来，在战略布局上台湾的领土不断地被提升，因此应该没人还幻想美国会坐视不管台湾吧？
LUCY-花园2021-04-19 09:16:27
你就没有让日本把他们的军舰开进台湾来？
hsw062021-04-18 04:17:31
日本在台湾的办事处挂起了日本旗。55年第一次。
[回复]
cyrilliu
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2021-04-20 17:02:23AIT新旧馆, 本来就有美国国旗
hsw062021-04-18 04:17:31
日本在台湾的办事处挂起了日本旗。55年第一次。
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LUCY-花园
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2021-04-19 09:18:27你咋不让日本断供？！
hsw062021-04-18 04:19:27
现在中国工业方方面面都是有求于日本，半导体材料日本一断，中国半导体工厂就要停产。。。。。中国目前局面很被动，决策层10年前就不懂核心供应链吧。
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LUCY-花园
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2021-04-19 09:16:27你就没有让日本把他们的军舰开进台湾来？
hsw062021-04-18 04:17:31
日本在台湾的办事处挂起了日本旗。55年第一次。
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hsw06
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2021-04-18 04:19:27现在中国工业方方面面都是有求于日本，半导体材料日本一断，中国半导体工厂就要停产。。。。。中国目前局面很被动，决策层10年前就不懂核心供应链吧。[回复]
hsw06
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2021-04-18 04:17:31日本在台湾的办事处挂起了日本旗。55年第一次。[回复]
hsw06
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2021-04-18 04:16:37怀疑台积电财报的很无脑。台积电财务质量最好，去年采购150亿设备建新厂，而且他都费用化，而且按5年折旧完毕。。。。。中芯的折旧可是10-15年折旧期[回复]
1836122
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2021-04-17 19:55:58是转发的，没看财报原文吧。费用栏很清楚，毛利率下降是因为高端设备采购增加，美国新工厂开建的预支出。猫什么腻？毛秘密。切。
小桥老树2021-04-16 15:33:57
[cp]产能供不应求，但是台积电的存货金额与销货天数都创下历史新高，而且都说涨价，但是毛利率连续2季度下降，从54% 下降到50.5% ，个人认为台积电报喜不报忧，一定有猫腻，有什么暂时不能说的秘密。 [/cp]
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1836122
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2021-04-17 19:45:01吃惊，这需要多傻才能有这样的观点。
波浪大湿2021-04-17 19:21:48
啊,塔利班跟我们一我的啊,欢迎欢迎!!!
图图2021-04-17 13:52:56
不会，塔利班上台了反而会理性，极端主义会退潮。
bennydu2021-04-17 13:28:25
但是，老美撤了，留下了孔不组织重新崛起的隐患，这也是一带一路的隐患。
bennydu2021-04-16 22:06:12
有道理
绿豆2021-04-16 21:23:45
从阿富汗撤军，一带一路，西进中东路障没有了。
bennydu2021-04-16 14:39:14
割肉，止损，哈哈，很形象。战略收缩，全心应对大国竞争。
绿豆2021-04-16 11:58:31
bennydu 2021-04-16 11:48:43 黑海不见了美舰的踪影，武斗改文斗了图图割肉，止损从阿富汗撤军阿富汗战争花了多少钱？
[回复]
波浪大湿
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2021-04-17 19:21:48啊,塔利班跟我们一我的啊,欢迎欢迎!!!
图图2021-04-17 13:52:56
不会，塔利班上台了反而会理性，极端主义会退潮。
bennydu2021-04-17 13:28:25
但是，老美撤了，留下了孔不组织重新崛起的隐患，这也是一带一路的隐患。
bennydu2021-04-16 22:06:12
有道理
绿豆2021-04-16 21:23:45
从阿富汗撤军，一带一路，西进中东路障没有了。
bennydu2021-04-16 14:39:14
割肉，止损，哈哈，很形象。战略收缩，全心应对大国竞争。
绿豆2021-04-16 11:58:31
bennydu 2021-04-16 11:48:43 黑海不见了美舰的踪影，武斗改文斗了图图割肉，止损从阿富汗撤军阿富汗战争花了多少钱？
[回复]
bennydu
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2021-04-17 17:21:01球王贝利在3月份时就接种了科兴的疫苗。贝利啥疫苗搞不到啊，但是人家打科兴的。
图图2021-04-17 13:53:36
梅西三件签名球衣和科兴换五万疫苗给美洲杯球员。
[回复]
图图
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2021-04-17 13:53:36梅西三件签名球衣和科兴换五万疫苗给美洲杯球员。[回复]
图图
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2021-04-17 13:52:56不会，塔利班上台了反而会理性，极端主义会退潮。
bennydu2021-04-17 13:28:25
但是，老美撤了，留下了孔不组织重新崛起的隐患，这也是一带一路的隐患。
bennydu2021-04-16 22:06:12
有道理
绿豆2021-04-16 21:23:45
从阿富汗撤军，一带一路，西进中东路障没有了。
bennydu2021-04-16 14:39:14
割肉，止损，哈哈，很形象。战略收缩，全心应对大国竞争。
绿豆2021-04-16 11:58:31
bennydu 2021-04-16 11:48:43 黑海不见了美舰的踪影，武斗改文斗了图图割肉，止损从阿富汗撤军阿富汗战争花了多少钱？
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bennydu
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2021-04-17 13:28:25但是，老美撤了，留下了孔不组织重新崛起的隐患，这也是一带一路的隐患。
bennydu2021-04-16 22:06:12
有道理
绿豆2021-04-16 21:23:45
从阿富汗撤军，一带一路，西进中东路障没有了。
bennydu2021-04-16 14:39:14
割肉，止损，哈哈，很形象。战略收缩，全心应对大国竞争。
绿豆2021-04-16 11:58:31
bennydu 2021-04-16 11:48:43 黑海不见了美舰的踪影，武斗改文斗了图图割肉，止损从阿富汗撤军阿富汗战争花了多少钱？
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lao-zhu
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2021-04-17 12:28:06图森在美国做仓库到仓库的公路货运，报道说已有50辆大货车，客户有UPS等大公司，不过去年只有一百多万美元的生意。

Waymo One无人驾驶出租车计划在湾区推出接客服务，那里的路况复杂程度比凤凰城高了不少，看来他们的驾驶功力长进了很多。有机会的话我一定要打个无人驾驶的士体验一下。
小桥老树2021-04-17 08:45:23
完全不一样的。图森主攻货运，场景多是封闭的码头和矿山等。华为这个是市区等开放场景的乘用车。市场容量和技术难度差几个量级。
lao-zhu2021-04-17 08:06:13
昨天有间叫图森未来（TuSimple）的中国无人驾驶卡车公司上市，股价表现平平，仅能守住发行价。据称是L4级（极狐是L3级），用的是Arvada的Lidar。可能是大的政治环境不好，兼技术没有防护墙，所以追捧的人不多。
小桥老树2021-04-17 06:43:46
有兴趣的同学搜一下搭载华为自动驾驶系统的极狐汽车在市区开放场景的实测视频，看看你们的驾驶技术是不是比它好？
[回复]
图图
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2021-04-17 11:40:53土耳其，阿根廷，委内瑞拉。真是牛啊。
绿豆2021-04-17 11:26:36
全球CPI 印度5.5%，疫情这么严重，货币政策没有操作空间美国2.6%
[回复]
绿豆
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2021-04-17 11:26:36全球CPI
印度5.5%，疫情这么严重，货币政策没有操作空间
美国2.6%
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绿豆
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2021-04-17 10:34:58美国消费者的疯狂购买，对进口的需求激增，美国贸易逆差达到历史最高水平。
[回复]
绿豆
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2021-04-17 10:30:233月份美国零售额跃升9.2%，创历史新高
The Big Four: March Real Retail Sales Jumps 9.2%, All-Time High
[回复]
小桥老树
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2021-04-17 08:45:23完全不一样的。图森主攻货运，场景多是封闭的码头和矿山等。华为这个是市区等开放场景的乘用车。市场容量和技术难度差几个量级。
lao-zhu2021-04-17 08:06:13
昨天有间叫图森未来（TuSimple）的中国无人驾驶卡车公司上市，股价表现平平，仅能守住发行价。据称是L4级（极狐是L3级），用的是Arvada的Lidar。可能是大的政治环境不好，兼技术没有防护墙，所以追捧的人不多。
小桥老树2021-04-17 06:43:46
有兴趣的同学搜一下搭载华为自动驾驶系统的极狐汽车在市区开放场景的实测视频，看看你们的驾驶技术是不是比它好？
[回复]
lao-zhu
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2021-04-17 08:06:13昨天有间叫图森未来（TuSimple）的中国无人驾驶卡车公司上市，股价表现平平，仅能守住发行价。据称是L4级（极狐是L3级），用的是Arvada的Lidar。可能是大的政治环境不好，兼技术没有防护墙，所以追捧的人不多。
小桥老树2021-04-17 06:43:46
有兴趣的同学搜一下搭载华为自动驾驶系统的极狐汽车在市区开放场景的实测视频，看看你们的驾驶技术是不是比它好？
[回复]
小桥老树
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2021-04-17 06:43:46有兴趣的同学搜一下搭载华为自动驾驶系统的极狐汽车在市区开放场景的实测视频，看看你们的驾驶技术是不是比它好？[回复]
绿豆
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2021-04-17 00:55:15另外出外送钱的出国旅游没有了，呆在国内旅游。[回复]
绿豆
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2021-04-17 00:46:33疫情令银行储蓄的回报率几乎归零，令多数人感受到就业机会的脆弱；央行狂印货币，使得过多的货币追逐有限的资产。通货膨胀和资产价格快速升值，势必加大贫富悬殊，成为未来社会分化的温床。

“Too much money chasing too few goods.”
We are seeing the impact of trillions of dollars in stimulus money chasing a limited supply of goods almost everywhere you look…
Financial Asset Price Inflation
[回复]
LUCY-花园
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2021-04-17 00:30:50对于自中国产科兴灭活疫苗与国外辉瑞，莫德纳疫苗的对照比较如下:科兴灭活疫苗的有效性和流感疫苗相当，流感疫苗的保护率就是50%左右，科兴灭活疫苗最大的优点在于对防止重症有效。如果在接种该疫苗之后被感染，由于患者在被感染之前接种了该疫苗，体内已经产生了抗体，就不会转为重症危及生命。
科兴疫苗的安全性和便利性。临床结果证明，对接种过强生和阿斯利康疫苗的部分人群，其对人体所产生的毒副作用很严重。莫德奈和辉瑞疫苗又都需要配套-70°冷链保质，且全程需要严格的低温运输，这对于普通发展中国家民众来说使用成本很高，普通民众根本用不起。中国产科兴疫苗都是在常温的条件下就可以运输，使用，价格低廉，适合普通发展中国家的民众使用，对人体产生的毒副作用也很轻微。[回复]
波浪大湿
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2021-04-16 23:10:16啊,原来这样子啊......
绿豆2021-04-16 21:23:45
从阿富汗撤军，一带一路，西进中东路障没有了。
bennydu2021-04-16 14:39:14
割肉，止损，哈哈，很形象。战略收缩，全心应对大国竞争。
绿豆2021-04-16 11:58:31
bennydu 2021-04-16 11:48:43 黑海不见了美舰的踪影，武斗改文斗了图图割肉，止损从阿富汗撤军阿富汗战争花了多少钱？
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绿豆
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2021-04-16 22:22:40投资方面五个超级大国

Restraint，Curiosity，Creativity，Patience，Courage[回复]
bennydu
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2021-04-16 22:10:53离茅台一季报预披露时间越来越近了，净利润增速最好15%左右。

这也可能是大盘的阶段性看点。[回复]
bennydu
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2021-04-16 22:06:12有道理
绿豆2021-04-16 21:23:45
从阿富汗撤军，一带一路，西进中东路障没有了。
bennydu2021-04-16 14:39:14
割肉，止损，哈哈，很形象。战略收缩，全心应对大国竞争。
绿豆2021-04-16 11:58:31
bennydu 2021-04-16 11:48:43 黑海不见了美舰的踪影，武斗改文斗了图图割肉，止损从阿富汗撤军阿富汗战争花了多少钱？
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