五一假期过后，北水恢复港股成交显著回升，惟恒指继续表现出上落市的走势，窄幅波动于两万八楼上，蓝筹股个别发展，新经济股所受的沽压较大，腾讯（０７００）回试近６００元关口。

　　不少投资者会形容５月为“五穷月”，即传统的投资淡季，虽然过往表现不代表未来表现，不过近日大市牛皮闷局却已经是铁一般的事实。观察到恒指波幅指数近日处于１７％的水平附近，为今年以来的相对较低位置。

　　在引伸波幅未明的环境下，将对窝轮投资带来较大的不确定性。因为当正股维持低波幅上落的时间，持有轮证不单要付出时间值，假如引伸波幅向下，对轮价的影响更加是雪上加霜。如果投资者持有的产品年期变得愈来愈短，甚至较逼近到期日的话，以上两者的影响就会更大。

　　笔者经常强调窝轮并非“四季皆宜”的产品，一旦相关资产一直“牛皮”不动的话，便应重新检视手持产品条款是否已经变得非常短身，并应考虑是否先行止蚀，或是转码至较贴价及长年期的产品，以增加防守性。

　　是否在引伸波幅低企的环境，就不要用窝轮？当然不是。低引伸波幅情况下，意味投资者能以较低的价钱买入窝轮，变相买入杠杆较高的产品，因此可以相对较低成本博正股走势。若其后正股由“不动”变得“波动”，则有利引伸波幅反弹，将带动轮价有好表现。

　　下一批业绩股将至，包括京东（０９６１８）、腾讯（００７００）、阿里（０９９８８）等陆续公布业绩，若投资者以高杠杆的轮证博短线甚至即市操作，行动力上亦宜做到“快、狠、准”，若正股未能如上述走出大趋势，甚至是看错方向的话，要有止蚀的准备，切忌在逆势下“死坐”。

　　＊产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。

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