即将踏入９月份，又是莘莘学子开学的日子。笔者亦顺道借此栏，为大家上一课轮证投资的基础知识补习班！

　　今年以来港股受外围及内地监管收紧影响，恒指走势一浪低于一浪。而反映市场波动情况的恒指波幅指数则大致上与大市呈“镜面”的相反走势，即大市下跌引伸波幅向上，相反大市反弹引伸波幅则受压。到底，引伸波幅的参考作用何在？发行人是如何为产品的引伸波幅作定价？

　　首先，引伸波幅是影响窝轮价格的一大重要因素，一般的情况下，引伸波幅上升普遍利好轮价，相反则对轮价有负面影响。而引伸波幅高低是指市场对后市波动性的预期，然而有时亦会受到市场的供求因素所影响。以恒指波幅指数为例，过去半年高低位约３６％及１５％，投资者可简单将数值除以１６，便相当于当时市场对日内指数上落的预期。以本周恒指波幅指数收报２３％水平为例，预示日内上落波幅约为２３除以１６即１﹒４％左右，因此恒指２５４００点的话，市场预期每日大市波幅约３６５点左右。

　　了解引伸波幅是什么之后，发行人到底是如何为窝轮作定价？为何同一只个股，不同发行人的定价会有高低？

　　根据港交所的《常见问题》文件，引伸波幅是发行人的定价公式中不可直接观察的主要参数。然而，发行人可按以下基准估计引伸波幅，包括：１﹒挂勾资产的历史波幅、２﹒根据市场数据计算的上市及场外交易期权的引伸波幅及３﹒发行有关结构性产品费用及对市场预期。因此，受不同发行人的估算及对冲成本影响，引伸波幅定价亦因此各异。（详情可参考《香港上市结构性产品市场》的《常见问题》５﹒１９）

　　所以，投资者在买卖窝轮时，除了参考发行人的信誉外，亦不妨“货比三家”，比较类近条款的引伸波幅水平高低，再进而观察发行人的开价质素及稳定性，方能找出心宜的轮证产品。

　　＊产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。

　　＊本文由香港上海汇丰银行有限公司发行。本文不构成邀约、游说或建议出售或购买结构性产品。

　　＊结构性产品价格可急跌或升，投资者或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险，需要时咨询专业建议。

　　＊作者为金管局及证监会持牌人士，并无就结构性产品或相关资产持有任何直接或间接权益。

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