联储局对打压通胀的意向已是十份清晰。换言之，往后联储局有多少加息空间，重点是看美国通胀。当论及美国通胀，大家会实时把焦点放在油价及美国汽油价格身上。这确是推升美国通胀的一个主要元素。但今天（３０日）笔者是想从供应链这方面分析全球通胀的大环境，解释为何往后通胀是难于回落，就是加息也压抑不到通胀的原因。
　
生产商增存仓导致成本上涨
　
　　疫情前为减成本，生产商也好，零售商也罢，通常都不会累积太多存货以降低成本。但疫情后，出现了上游生产商随时会因疫情而停止供应，以至下游整个生产实时停顿。为免事件重演，相信日后生产商以至零售商也会增加存货。这可视为成本的上涨，而这成本难免也要转嫁予消费者。
　
地缘政局转变增生产成本
　
　　上述导致环球通胀的成因并不是最重要，更重要是地缘政治的改变对通胀带来的推升。俄乌事件后，欧洲刻意要与俄罗斯在经济上分割，尝试减少对俄罗斯能源的依赖。结果是导致欧元区的生产物价指数于６月份按年大幅上涨３５﹒８％，相对下美国的７月份生产物价指数却只有９﹒８％。在供应链全球化的今天，当欧洲生产的成本如此高，全球的通胀又如何回落？
　　
　　另一地缘政治因素转变对全球通胀带来的推升当然也有中美因素。美国要减少对中国货品的依赖，其意向已是相当明显。美国的行动逼使生产商必须从中国以外地区多增加一条生产线，甚至把整条生产线移离生产成本相对低的中国。这样的转变当然也会构成价格上涨。至于最近美国要求全球主要先进芯片制造商把生产线移到美国，可想象这又将会推升日后芯片生产成本以至环球通胀。
　
加息只能压抑需求，不能降低生产成本
　
　　当明白这一切就明白现今环球通胀的由来，也明白除非对症下药，即全球减少冲突，如中美及欧俄返回正常轨道上，否则环球通胀是难于回落。至于联储局的加息，只能压抑美国消费者对货物的需求，但不能压抑货品本身的成本上涨。所以联储局的加息，对压抑通胀的作用只会有限，反而会增加美国经济走弱风险。假如联储局主席鲍威尔真的以打压通胀为其首任，大家便要有心理准备美国加息日子不会这么快完结。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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