中国的居民消费价格CPI于2023年11月份与对上一个月同比，即使皆回落至收缩水平，但消费品零售近期加快提速增长，和人民币货币供应稳增，尚属可以接受的通货最新变异，暂不用引以为忧的经济形态。尤其是CPI出现负增长，乃继续受困于食品特别是禽肉跌价扩大所致，反而意味食品的供应充裕惠民生；和非食品及服务等消费价格有压，乃受到工业生产者出厂价格PPI跌幅收窄的影响。中国暂无通缩之压。
　
猪肉禽肉格大跌远抵鲜菜鲜果跌价粮食略升
　
　　来自中国国家统计局所发布资料，居民消费价格于2023年11月份同比回落0.5%，较10月份下跌的0.2%多跌0.3个百分点，为连续第二个月的通货价格负增长，情况只是比9月份持平和8月份略升0.1%之况稍差，而7月份则负增长0.3%，仍显通货有望回复到相对稳定之态，唯是境内外坊间便迅有通缩之说，实际情况当非如是。

　　最是重要之处，为（甲）先看CPI的结构性变异。此数于2023年以来基本保持于轻微正或负增长，显示中国的通货价格相对稳定，在一定程度与国民经济缓步增长相配合，属几乎同步的发展。一直令人感到关注的（一）食品烟酒大类指数，于2023年11月份同比回落2.2%，对CPI的影响为下跌0.64%，比整体CPI的跌幅多跌1.7个百分点，是为消费物价指数一直反复回落的其中重要因由。此因(I)畜肉类别的项目，仍然是拖低CPI的主要强大力量：分类指数于11月份同比下降19.2%，比9月份多跌1.3个百分点，对CPI的影响由上月的负数0.66个百分点扩大至0.72个百分点，而CPI于是月份跌0.5%，故撇除畜肉类使CPI升0.2%。此因猪肉类价格11月份跌31.8%，比10月份的30.1%多跌1.7个百分点，对CPI的影响为由负数0.55个百分点扩至负数0.58个百分点。

　　据国家统计局数字显示，全国生猪存栏量于9月末同比稍减0.4%，但仍有4.4229亿头之普，显然与猪肉价低使居民增月购食用有关，并可见之于猪出栏量3.723亿头的升幅为4%。生产和供应充裕，可保低价甚至反复向下。

　　要注意，食品烟酒大类的若干项目出现止跌回升新向，其中(i)鲜菜类价格于11月份同比稍增0.6%，对CPI的影响是正数0.01个百分点，和鲜果类价格增2.7%，对CPI的影响为转升0.05个百分点。(iii)粮食类价格二者升0.5%和对CPI影响0.01个百分点。此三个项目的分类指数的回升对CPI的压力相对有限，反映出通货价格对民生的改善有重大的利好作用。

　　我重申：居民消费价格指数中的8大分类指数占比有问题、须改进有关，特别是食品烟酒分类指数，在整体CPI中占比高达32.7%，即约三分一，对CPI的影响相当重要，但要质疑是此为多年前制定的数据，而中国近年有十分重大的经济发展和结构的改变，食品烟酒是否继续有如斯重大占比，值得思考和检讨。

　　由是（二）居住分类指数，主要成分为租赁房房租、水电燃料，占比14.5%，较食品烟酒类低18.4%；此一分类指数所涵括的主要租赁房的房租，并不包括房地产投资行为，故在CPI的占比该属可以接受。此数于11份稍升0.3%。
　
消费品零售加快增长广义货币供应配合经济
　
　　（三）医疗保健分类指数，所涉者有中药、西药、医疗服务，占比为11%。此一分类指数于11月份同比增长持平于前两个月份的1.3%。

　　此三大分类指数于整体CPI占比，合共为58.4%，余下的31.6%就分给：衣着、交通和通信、教育文化娱乐及其他用作及服务，可见CPI存在一定缺陷，未必能够相对全面反映出通货和消费行为的变异，需要检讨和改善。

　　（乙）PPI长期回落，特别是自2022年11月份出现负增长3%至今，已为14个月的负增长，对CPI于2023年以来形成之下行形态，有重大影响。

　　要注意（丙）判断是否出“通缩”，还要看(1)货币供应。其中广义货币供应M2于10月份同比增长持平于9月份的10.3%，即使较2022年同期少增1.5个百分点，却与GDP基本相配和同步发展。

　　和(2)消费行为有无缩减。社会消费品零售总额近期由底谷纳入回升轨道：于10月份达4.333万亿元同比增长7.6%，较9月份3.9826万亿元所增5.5%多增2.1个百分点。

　　由是坊间所说之“通缩”还是言之过早也。

　　中共中央政治局于2023年7月24日召开的会议，以“恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，作为经济在疫情防控平稳转段至今的发展和表现的评语，意谓在波动和有曲折的环境底下保持反复向前的态势。会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础作用，和加快地方政府专项投资、支持民间投资、稳住外贸外资而增加国际航班保障中欧班列稳定畅通，相信经济会恢复稳中有进发展态势。

　　（waishinglai210@yahoo.com.hk）

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