继地产大佬（昔日）恒大，以“销售情况不如预期”为由，取消境外债务重组会议后，科网大佬阿里，再以“芯片出口限制”为由，宣布不再推进云智能集团完全分拆。不论真假，市场膝跳反射先跌为敬，周四（16日）半日暴泻10%。但看真些，不再分拆是否真的是阿里的“世界末日”？

增速连跌六季，回暖再往下

   分拆释放价值的憧憬破灭，加上马云家族信托拟下周二（21日）起沽售500万股，双重利淡拖累阿里巴巴（09988）股价今早低见72.9元，令昨日84元以上逢高追货的投资者“哭晕在厕所”。

阿里云第三季营收按年仅增2%，为上季结束连续六季增速放缓后，再次掉头往下。

   不过，看看阿里最新公布的截至9月30日止的季报，期内非公认会计准则净利按年升19%至401.88亿元人民币，决定以25亿美元派发上市以来首次股息（折合约每股0.97港元）。各分部具体表现而言，“头号马车”淘天集团收入按年增4%，国际数字商业集团、菜鸟集团、本地生活集团则分别增53%、25%、16%。此外，每股收益增长21%至1.95元，自由现金流增长27%至62亿美元，更是可圈可点。

   至于这次掀起股价暴泻的罪魁祸首“云”，当季营收按年仅增2%，为上季结束连续六季增速放缓后，再次掉头往下，而这可能是阿里决定叫停分拆的真正原因。

管理层换马预告高强度投入

   据Synergy Research Group最新数据，阿里云三季度全球市占率持平第二季的4%，紧跟亚马逊AWS、微软云、Google云之后。自今年3月阿里拍板业务“一拆六”，接着5月再祭出细节，包括明确阿里云于未来12个月内完全分拆独立上市，被视作释放价值的“二次创业”，以及在国内面对天翼云、联通云、行动云三大营运商云强势崛起，更灵活追求海外扩张的举措。

阿里云智能集团新任首席执行官吴泳铭，拥有技术和风投背景。

   然而，消息甫一出炉，阿里股价就于5月19日录大跌6%，并在5月底低见75.8元。其后到9月，阿里云智能集团首席执行官张勇突宣布卸任，由技术派背景的吴泳铭接任，冥冥中埋下阿里云推迟上市的伏笔。但从5月决定分拆股价跌，到最新取消分拆股价仍跌看，最大玄机或根本不在“芯片出口限制”，而是增长势头逆风及管理层变动。

   若看看亚马逊、微软始终将云作为旗下业务的一部分，风投背景的蔡崇信、吴泳铭看重对核心业务的长期专注和高强度投入，显示云的故事并非结束，而更平的估值以及坐拥640亿美元净现金，阿里前景未宜看淡。